В этой части поговорим про фонды на рынок акций.
На широкий рынок российских акций на Мосбирже представлено четыре фонда: INRU, EQMX, SBMX и TMOS. Все они следуют за индексом Мосбиржи полной доходности брутто, т.е. повторяют (с определёнными ограничениями) портфель из взвешенных по капитализации акций российских крупных публичных компаний с регулярным реинвестированием дивидендов без учёта налогов, как будто бы все полученные дивиденды сразу же реинвестируются в те же самые акции в тех же пропорциях (в реальности всё примерно так и происходит). Раз в квартал Мосбиржа пересматривает состав и процентное соотношение бумаг в индексе.
Всю информацию об индексе и его рассчитанные значения на каждый день работы биржи можно найти на сайте Мосбиржи.
Методика расчёта отклонения от индекса
Обычно вся официальная статистика по БПИФам оперирует двумя понятиями: стоимость пая и стоимость чистых активов (СЧА). По ним и ведётся расчёт отклонения фонда от своего бенчмарка. На сайтах управляющих компаний фондов, как правило, можно найти статистику по СЧА и стоимости пая на каждый день существования фонда. Но иногда такой статистики нет или она есть не за все даты, а только по итогам месяца, квартала или года. Так, например, поступает УК Тинькофф Капитал — на их сайте можно найти только ежемесячные (а иногда и более редкие) отчёты в не очень удобном для автоматической обработке формате PDF.
Поэтому в будущем я буду использовать два метода расчёта отклонения результатов фонда от целевого индекса:
- по стоимости пая,
- по средневзвешенной цене сделки за рабочий день биржи.
К тому же расчёт по средневзвешенной цене мне кажется более справедливым, так как позволяет понять, а за сколько реально купить паи этого фонда, ведь за их расчётную стоимость их никто не продает, в биржевом стакане всегда есть спред.
Вторым важным допущением будет то, что некоторые фонды (почти все) на старте показывают очень сильное отклонение от индекса из-за небольшого объёма активов фонда и как следствие, практической невозможностью точно следовать за индексом. Например, одна акция Транснефти сейчас стоит 120 тысяч рублей, а в составе индекса Мосбиржи она занимает 0.6%. Таким образом, фонд со стоимостью активов в 20 млн. рублей должен держать одну такую акцию. Но что делать фонду, чтобы продолжать точно следовать индексу, если его активы достигли 25 или 30 млн рублей? Поэтому я намеренно исключу из расчётов отклонения первые несколько недель жизни фонда.
Третье важное замечание касается периодов, в которых я буду сравнивать отклонение у разных фондов. Для простоты я взял календарный год. В этот период точно попадёт несколько ребалансировок и они не будут расположены на его границах, то есть мы не получим ситуацию, когда какой-то из фондов стал больше или меньше отставать (в первую очередь от другого фонда, а не от индекса) из-за проведённой или непроведённой ребалансировки. Здесь же важно отметить, что так как некоторые фонды предоставляют данные по стоимости пая только на последний рабочий день месяца, мне придётся включить в календарный год последний рабочий день предыдущего года, чтобы рассчитываемое отклонение целиком захватило все дни календарного года.
Все исходные цифры, которые были использованы для расчётов в этой статье, можно найти в Google-таблице (герои сегодняшнего обзора расположены на листах Акции).
Обзор фондов
SBMX
Старейший фонд от УК Первая (она же в прошлом Сбер Управление Активами) ведёт свое начало с августа 2018 года. Данные по СЧА и стоимости пая доступны с 30 августа 2018 года, данные о торгах на ММВБ с 17 сентября 2018 года. В расчётах я буду использовать дату начала 1 октября 2018 года.
Время активной жизни фонда — почти пять лет. Ниже график изменения СЧА за период существования фонда по 12 июля 2023 года.
Рост активов более чем в сто раз: с 200 млн. до почти 23 млрд. рублей при росте индекса за тот же период менее чем вдвое.
Комиссия фонда складывается из двух классов расходов (вознаграждения и расходы) и прописана в пунктах 96 и 99 Правил доверительного управления фондом, последняя версия которых доступна на сайте УК.
Так как активы фонда уже давно перевалили за 2.5 млрд. рублей, максимальная комиссия на текущий момент — 1%.
Ликвидность бумаг на бирже достаточно высокая. Среднедневной оборот за последние три месяца на 21 июля 2023 года почти 40 млн. рублей.
Маркетмейкер постоянно присутствует в стакане. Типичный стакан в разгар торговой сессии выглядит так.
Спред между заявками маркетмейкера 0.22%. В течение дня несложно купить бумагу у других участников торгов, желающих торговать хватает всегда.
Брокер Сбербанка позволяет торговать бумагой без комиссии (биржевая комиссия всё ещё оплачивается, но с введением на ММВБ нулевой ставки по сделкам для мейкера от неё тоже можно полностью избавиться, если ставить заявку, которая не будет сразу же исполняться об других участниках торгов). Вот пример моей покупки этой бумаги у брокера Сбербанка с нулевой комиссией.
Получившиеся у меня цифры по отклонению стоимости бумаги фонда от индекса:
В спокойное время фонд отставал на заявленный примерно 1%. В аномальный 2022-й год по понятным причинам отставание вышло сильно больше, но всё ещё в пределах 3% максимально допустимого для БПИФов отклонения. По итогам первого полугодия 2023-го года отставание вернулось в норму.
EQMX
Следующий по возрасту фонд на индекс Московской биржи — EQMX от ВИМ Инвестиции (некогда ВТБ Управление Активами). БПИФ берёт начало в феврале 2020 года. Данные по СЧА и стоимости пая доступны с 26 февраля 2020 года, данные о торгах на ММВБ со 2 марта 2020 года. В расчётах я буду использовать дату начала 1 апреля 2020 года.
Время жизни фонда — чуть больше трёх лет. Ниже как обычно приведён график изменения СЧА за весь период действия фонда по 12 июля 2023 года.
Рост активов не менее внушительный, чем у SBMX: более чем в сто тридцать раз: с 50 млн. до почти 6.6 млрд. рублей при росте индекса за тот же период менее чем в полтора раза.
Комиссия фонда как обычно складывается из двух классов расходов (вознаграждения и расходы) и прописана в пунктах 94 и 97 Правил доверительного управления фондом, последняя версия которых доступна на сайте УК.
Таким образом, максимальная суммарная комиссия на текущий момент — 0.69%.
Ликвидность бумаг на бирже достаточно высокая. Среднедневной оборот за последние три месяца на 21 июля 2023 года почти 37 млн. рублей.
Маркетмейкер всегда виден в стакане. Типичный биржевой стакан в разгар торговой сессии:
Спред между заявками маркетмейкера 0.36%. Помимо маркетмейкера желающих продать или купить бумагу всегда хватает.
Приятная особенность фонда — возможность совершать сделки по ней без комиссии у брокера ВТБ (биржевая комиссия при этом берётся).
Смотрим на цифры отклонений цены пая фонда от бенчмарка:
Весьма спорные результаты. В спокойный 2021-й год фонд показал себя лучше SBMX (что ожидаемо при более низкой комиссии). Но вот что произошло дальше, не очень понятно: за сложный 2022-й год фонд отстал почти на 4% (!) это на 1.5% больше отставания SBMX. Да и в относительно спокойном 2023-м за неполные полгода EQMX отстал уже на 1.2% по расчётной стоимости пая от целевого индекса. Сама УК на странице сайта с информацией о фонде открыто признаёт огромное отклонение значений цены пая своего фонда от идеала.
TMOS
Следующий герой нашего обзора — фонд от управляющей компании Тинькофф Капитал TMOS. Создан в августе 2020 года. Данные по СЧА и стоимости пая доступны с августа 2020 года, данные о торгах на ММВБ с 26 августа 2020 года. В расчётах я буду использовать дату начала 1 сентября 2020 года.
Фонд молодой — меньше трёх лет. Ниже график динамики стоимости его чистых активов.
Рост активов фонда не отстаёт от своих старших собратьев: почти в тридцать раз: с 200 млн. до почти 5.8 млрд. рублей при росте индекса за тот же период около 25%.
Максимальные комиссии фонда как обычно находим в Правилах доверительного управления фондом в пунктах 92 и 95.
Суммарно — не более 0.79%.
Ликвидность бумаг этого фонда лучшая из всех рассмотренных: среднедневной оборот за последние три месяца на 21 июля 2023 года почти 200 млн. рублей. Это самый популярный пассивный индексный фонд на акции России, в основном за счёт успешной работы по популяризации инвестиций брокера Тинькофф на российском рынке.
Маркетмейкер всегда к вашим услугам, вот типичное состояние стакана по этой бумаге в течение дня:
Заявки стоят настолько плотно, что поставить заявку между ними просто невозможно из-за шага цены (это кстати усложняет задачу покупки такого фонда через мейкер-заявку, так как её придется ставить поверх огромной плиты маркетмейкера на покупку и ждать, пока чья-нибудь заявка на продажу исполнится об нашу, когда маркетмейкер на мгновение снимет свою завку или передвинет её). Спред всего 0.17%!
Как и в случае с SBMX и EQMX брокер, связанный с управляющий компанией, позволяет торговать бумагами фонда без комиссии. Несложно догадаться, что этот брокер — Тинькофф.
Статистика отклонения от бенчмарка:
Фонд лучше всех рассмотренных пережил кризисный 2022-й год, но в неполном текущем году уже набрал более 1% отставания за первые полгода.
INRU
Наконец, последний наш подопытный — фонд INRU от Ингосстрах инвестиции, самый молодой участник обзора. Создан в самый разгар кризиса, в мае 2022 года. Данные по СЧА и стоимости пая доступны с 25 мая 2022 года, данные о торгах на ММВБ с 27 мая 2022 года. В расчётах я буду использовать дату начала 1 июня 2022 года.
На июль 2023-го года фонду чуть больше года, вот динамика его СЧА.
Честно — не впечатляет. Рост с 50 до 85 млн. рублей за более чем год (примерно 70%). При этом индекс вырос за тот же период на 40%. Фонды с таким низким размером активов, как правило, закрываются из-за недостаточной рентабельности. Это риск для инвестора (в первую очередь риск потерять деньги на налогах при принудительном погашении паёв фонда).
Комиссия фонда состоит из вознаграждения управляющего и расходов на содержание фонда и его инфраструктуры и прописана в пунктах 85 и 88.11 Правил доверительного управления фондом, последняя версия которых доступна на сайте УК.
Таким образом, суммарно фонд берёт не более 0.75% от активов в год.
Ликвидность бумаг фонда на ММВБ низкая: среднедневной оборот за последние три месяца на 21 июля 2023 года не превышает 53 тыс. рублей.
Тем не менее в стакане всегда присутствует маркетмейкер, поэтому продать или купить паи этого фонда по справедливой цене возможно почти в любое время работы биржи.
Спред у заявок маркетмейкера очень большой — почти 1.3%! Для инвестора это дополнительные потери, особенно при коротком сроке инвестирования, т.к. покупателей и продавцов кроме маркеткейкера в стакане почти нет.
Я не смог найти брокера, который позволял бы торговать бумагами этого фонда без комиссии. Брокер банка Ингосстрах-Союз не предоставил информацию об отсутствии комиссии по сделкам этого фонда.
Полноценной статистики отклонения цены пая от целевого индекса нет, есть только два неполных календарных года существования этого фонда.
Результаты средние. В 2022-м году фонду по всей видимости сильно везло закупаться дешевле конкурентов из-за низкой ликвидности на рынке акций при небольших активах самого фонда. В следующем 2023-м году его результаты мало отличаются от конкурентов.
Выводы
На Мосбирже можно найти три крупных по размеру активов фонда на рынок акций российских компаний, заслуживающих внимания пассивного инвестора: SBMX, EQMX и TMOS. Все они показывают примерно одинаковый результат, хотя к EQMX у меня есть вопросы и я бы присмотрелся к нему более пристально в ближайший год.
Российская часть моего портфеля сейчас целиком состоит из БПИФов на индекс Мосбиржи. С 2018-го года я покупал SBMX, в дальнейшем подключил EQMX и TMOS. Покупаю их в примерно равных пропорциях до сих пор. Считаю, что дополнительная диверсификация по управляющим фондов на российском рынке точно не помешает, а конкуренция среди них со временем приведёт к снижению комиссий.
Фонд INRU я сейчас не могу рекомендовать к покупке, так как на мой взгляд вероятность его скорого расформирования очень велика: его активы почти не растут, а преимуществ над другими фондами у него нет.
А что вы думаете про БПИФы на рынок акций на Мосбирже? Буду рад, если расскажете в комментариях!
