Всем привет!
Как говорится: спрос рождает предложение. Буквально вчера Тинькофф Инвестиции анонсировали запуск фонда на замещающие облигации российских эмитентов. В статье дам небольшой обзор на фонд и в конце подведу общий вывод: буду участвовать или нет.
ВАЖНО: Все написанное не является инвестиционными рекомендациями. Ваши деньги - ваши решения.
Кратко: что такое замещающие облигации
Это облигации, которые были выпущены российскими эмитентами вместо облигаций в валюте (еврооблигаций). Параметры "замещаек" полностью идентичны первичным бумагам:
- номинал
- купоны
- амортизация
- сроки погашения
Основное отличие - замещающие облигации номинированы в рублях, все расчеты выполняются в рублях по курсу, установленному ЦБ РФ на дату выполнения расчетов, без использования зарубежных депозитариев.
Соответственно, мы получаем квазивалютный инструмент, который привязан к курсу соответствующей валюты, но не несет рисков самой валюты.
Кратко: зачем нужен фонд
Номинал еврооблигаций - 1000 единиц соответствующей валюты (евро/доллар). Замещающая ее облигация имеет такой же номинал. Например, если номинал 1000 долларов, то в рублях такая бумага будет иметь номинал около 90 рублей (при курсе в 90руб/доллар). Отсюда получаем сложность работы с такими облигациями:
- не все инвесторы в принципе могут себе позволит такую покупку;
- сложность диверсификации облигаций по выпускам и эмитентам (5 бумаг ~ 5000 долларов ~ 450 тысяч рублей).
Фонд позволит устранить эти недостатки: цена пая на старте работы фонда будет около 1000 рублей, за эти деньги инвестор получит "кусочек" портфеля, состоящий из нескольких облигаций разных эмитентов.
Описание фонда
Фонд доступен только квалифицированным инвесторам. Это значительно снижает круг лиц, которые могут его купить.
Интересным моментом является то, что фонд будет выплачивать доход пайщикам 2 раза в год: в апреле и октябре. Сумма выплат будет равна сумме поступивших купонов за полгода.
Срок работы фонда не регламентирован строго, но планируется, что он проработает 4-5 лет. При его закрытии все активы будут проданы, а пайщики получат деньги в соответствии с купленными паями.
Комиссии фонда
- управляющая компания: 1,5%
- спецдепозитарий и спецрегистратор: 0,5%
- расходы 0,1%
Итого: 2,1% в год.
Риски фонда и замещающих облигаций в принципе
Основной риск замещающих облигаций никуда не делся: укрепление курса рубля. Если вдруг по каким-то причинам рубль начнет сильно укрепляться (вспомните, что было в прошлом году), то может выйти так, что в рублях вы получить меньше, чем было вложено. Риск невелик, но он имеет ненулевую вероятность осуществиться. Использование фонда этот риск никаким образом не снимает.
Есть еще один риск, который несут ВСЕ долговые инструменты: обесценивание долгов за счет общемировой гиперинфляции. В этом случае, вы, конечно, заработаете, но к моменту погашения весь рост вложений будет "съеден" инфляцией. Вероятность этого риска еще меньше, чем предыдущего, однако фонд его никак не уменьшает.
Мое личное мнение и вывод
Инструмент на первый взгляд интересный и актуальный. Однако, я считаю что плата за небольшую диверсификацию слишком высокая: 2,1% в год от конечной доходности к погашению будет съедать фонд.
Почему диверсификация небольшая? Потому что в фонде будет 5-6 эмитентов, вряд ли сильно больше. Это, конечно, лучше, чем держать одну бумагу, но сильно не спасет от последствий дефолта одного из эмитентов.
Кстати, о дефолтах: я в принципе не жду дефолта по компаниям, которые эти "замещайки" выпускают: Газпром, Лукойл, ММК, ПИК, Совкомфлот, Металлоинвест. А раз дефолтов не ожидается, то зачем нужна эта диверсификация, да еще и за такую "конскую" комиссию?
Если под вашу конкретную стратегию замещающие облигации подходят, то лучше их и купить, а не платить лишние проценты фонду за то, что он это сделает за вас.
Мне замещающие облигации не подходят, поэтому я их не покупаю и фонд этот покупать тоже не буду. Хотя понимаю, что доходности по ним сейчас "очень вкусные", и я своим решением, возможно, лишаю себя этой доходности.
