На заседании 14 июня ФРС решила сделать паузу в цикле ужесточения монетарных условий, послав смешанный сигнал рынку на пресс-конференции. Макроориентиры FOMC на конец года пересмотрены. Гайденс в отношении реального ВВП повышен на 0,6%, до 1%, прогноз безработицы снижен с 4,5% до 4,1%. В то же время оценка базовой инфляции (core PCE) поднята на 0,3%, до 3,9%. На этом фоне прогноз предельного уровня ключевой ставки на конец года — 5,6%.
Выступление Джерома Пауэлла после публикации пресс-релиза было призвано смягчить реакцию рынка на пересмотр планов повышения ставки на 50 б.п. Пауэлл больше трех раз подчеркнул, что на повестке июньского заседания были текущее состояние экономики и пауза в череде подъема ставки, но не решение по поводу действий в июле. Красной нитью через пресс-конференцию главы регулятора проходил заданный корреспондентом CNBC еще в марте вопрос, находится ли монетарная политика в оптимальном состоянии. Вопрос сложный, поэтому ответить на него нужно максимально просто.
Итак, по пунктам:
- Прогнозы ФРС предполагают сохранение экономикой устойчивости, что способствует стабильно высокой инфляции, поэтому требуется дальнейший подъем ставок
- Чтобы не допустить глубокой рецессии, ФРС замедляет частоту и шаг повышения ставки. Ужесточать ДКП на двух заседаниях подряд не планируется
- Текущий уровень ставки оказывает сдерживающий эффект на инфляцию и экономику. Если будет решено двигать ставку вверх и далее, это будет делаться с предельной осторожностью.
Мы ожидаем рост реального ВВП по итогам 2023-го на 0,6% при безработице на уровне 4,6% и базовой инфляции (core PCE) 2,5%. При этом предполагаем, что ставку до конца года повысят на 25 б.п, а не на 50. По-прежнему прогнозируем мягкую рецессию, которая позволит сдержать инфляцию, и переход ФРС к снижению ставки в 2024-м. Перспективы роста рынка улучшаются, поскольку его можно оценивать по более высоким мультипликаторам. Мы сохраняем осторожность в прогнозах на конец года: наш целевой уровень по S&P 500 — 4050 пунктов, что ниже текущего на 6,5%.
Советуем инвесторам оставаться в рынке, а для защиты доходности использовать диверсификацию и хеджирование. Летом вероятен сезонный откат для консолидации рынка на ключевых уровнях, от которых американские индексы смогут показать органический рост в конце года, в предпраздничный период. Альтернативой акциям могут стать облигации с дюрацией более 10 лет, так как с этим инструментом не сопряжен серьезный процентный риск.