22 февраля после закрытия рынков Nvidia (NVDA) опубликовала отчёт за 4 квартал финансового 2023 г. (4Q FY23), закончившийся 29 января 2023 г. Выручка упала на 20,8% до $6,05 млрд. Это совпало с собственным прогнозом компании. Скорректированная прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) составила $0,88 в сравнении с $1,32 в 4Q FY22. Согласно Refinitiv, аналитики в среднем прогнозировали выручку $6 млрд и EPS $0,81.
Скорректированная валовая маржинальность (Non-GAAP gross margin) 66,1% против 67% в 4Q FY22. Свободный денежный поток (FCF) $1,74 млрд по сравнению с $2,74 млрд годом ранее. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с финансовые вложения составили на конец квартала $13 млрд. Чистый долг отрицательный.
Итоги финансового 2023 г. Выручка прибавила 0,2% и составила $27 млрд. Non-GAAP EPS $3,34 по сравнению с $4,44 годом ранее.
Структура выручки. Выручка игрового дивизиона (“Gaming”) упала на 27% и составила $9,06 млрд. Выручка “Gaming” в основном складывается за счёт продаж видеокарт. Частично падение связано со снижением спроса со стороны крипто-майнеров. Выручка дивизиона дата-центров (“Data Center”) взлетела на 41,4% до $15 млрд. В рамках Data Center отражается выручка от чипов, решений для дата-центров, облачных сервисов и т.д.
Выручка сегмента “Professional Visualization” упала на 27% до $1,54 млрд. Здесь отражается выручка от решений в сфере дизайна, архитектуры, медицинских инструментов и пр. Продажи в сегменте “Automotive” взлетели на 59,5% до $0,9 млрд. Сегмент включает доходы от чипов для infotainment в автомобилях и решений в сфере автопилотов. Продажи направления “OEM and other” рухнули на 64% и составили $422 млн. В этом сегменте отражаются продажи, в том числе, видеокарт для производителей ноутбуков и оборудования для майнинга.
Доли операционных сегментов в выручке FY23: Data Center 55,6% (39,4% годом ранее), Gaming 33,6% (46,3%), Professional Visualization 5,7% (7,8%), Automotive 3,3% (2,1%) и «OEM and other» 1,6% (4,3%).
CFO Nvidia, комментируя результаты, сказала, что в сегменте дата-центров клиенты пересмотрели свои расходы из-за экономической неопределенности. При этом продажи сегмента поддерживает спрос в части искусственного интеллекта (AI), т.к. компании покупают чипы Nvidia для развития этого направления на фоне хайпа вокруг ChatGPT. Генеративный AI способен улучшить работу в любой отрасли, согласно Nvidia.
Вновь Nvidia объясняет слабый спрос в сегменте Gaming высоким уровнем запасов у клиентов. Компания отмечает хороший спрос на видеокарты серии 40. Nvidia также видит восстановление спроса в Китае.
Операционные обновления:
Nvidia запускает платформу AI, предоставляющую любому бизнесу доступ к возможностям AI. Компания предлагает облачный AI сервис напрямую и через партнёров – крупнейших облачных провайдеров. «AI как сервис».
Nvidia предоставит сервис облачного доступа к супер-компьютерам DGX простым способом, через обычный браузер.
GPU A100 Taser продемонстрировал лучшие характеристики (пропускная способность и задержка) для сектора финансовых услуг, согласно STAC-ML.
Компания подписала соглашение с Microsoft, согласно которому в сервис GeForce Now будут добавлены такие игры как Minecraft, Halo и Flight Simulator.
Заключено стратегическое партнёрство с Foxconn с целью развития платформы автопилотов на базе Nvidia Drive Orin и Drive Hyperion.
Прогноз. В 1Q FY24 Nvidia прогнозировала выручку $6,5 млрд плюс-минус 2%, что подразумевает падение на 21,6% в годовом выражении. Аналитики в среднем ожидали $6,33 млрд. Non-GAAP gross margin 66,5%.
Buyback. За квартал выплачены дивиденды 4 цента на 1 акцию. Дивидендная доходность менее 0,1%. В рамках программы обратного выкупа акций Nvidia за квартал выкупила своих акций за $1,05 млрд. Итого в FY23 на buyback потрачено $10 млрд. В рамках текущей программы buyback на конец квартала оставалось около $7 млрд. Программа действует до конца 2023 г.
Аналитики Wall Street позитивно отреагировали на отчёт. Например, аналитик Citigroup повысил целевую цену с $210 до $245, подтвердил рекомендацию «покупать». Deutsche Bank поднял цель с $170 до $200, оставил рекомендацию «держать». Wells Fargo сохранил рейтинг «выше рынка» (“overweight”), увеличил прогнозную цену с $250 до $275. BMO Capital подтвердил рейтинг «лучше рынка» (“outperform”), повысил целевую цену с $240 до $255. Morgan Stanley поднял целевую цену с $246 до $255, сохранил рекомендацию «покупать». BofA Securities повысил прогнозную цену с $255 до $275, подтвердив рекомендацию «покупать».
23 февраля акции Nvidia подскочили на 14% до $237. С тех пор акции компании почти удвоились и достигли $430 – исторический максимум. В 2022 г. акции Nvidia рухнули на 50,3%. Тогда как индекс Nasdaq Composite упал на 33%.
Обзор результатов за 3Q FY23 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Очередной слабый квартал для Nvidia. Основной причиной является насыщение рынка в 2020-2021 гг., когда геймеры обновили видеокарты. Дата-центры сохраняют хорошую динамику вслед за ростом спроса в сегменте AI. Последний пока выглядит как чистый хайп. В ближайшее время существенного влияния на выручку сегмент оказать не сможет в рамках дата-центров. Несмотря на слабые результаты в FY23, средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 3 года выше 35%. 5-летний CAGR 22,7%.
Оценка. Рыночная капитализация Nvidia взлетела до $968 млрд. Компания сейчас стоит около 34 годовых выручек (P/S = 34). Текущий P/E выше 100. Оценка сейчас выглядит раздутой. И тем не менее мы сохраняем рекомендацию «держать» акции Nvidia с долей в портфеле не более чем 3% (по сумме инвестиций).*
Акции Nvidia Corporation (NVDA) входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Nvidia выросли в 3,5 раза.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
Календарь квартальных отчётов за 4 квартал 2022 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.
Твиттер: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
См. также: инвестиционная идея Nvidia
* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
