Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Минфин опубликовал информацию о результатах размещения средств Фонда национального благосостояния, ФНБ, по итогам апреля 2023 года. Статистика принесла неожиданные открытия: в апреле фонд приобрел облигации VK на 60 млрд руб. Но обо всем по порядку.
Размер ФНБ вырос к концу апреля до 12,5 трлн руб. с 11,9 трлн руб. в марте. Из фонда изъяли 85 млрд руб. для покрытия дефицита федерального бюджета и софинансирования пенсий. Переоценка и доход от размещения средств принесли 0,7 трлн руб.: 0,3 трлн руб. дали акции Сбербанка, ВТБ и Аэрофлота, еще 0,3 трлн руб. – ослабление рубля. Ликвидная часть, которая состоит из рублей, валюты и золота, выросла за месяц с 6,7 трлн руб. до 6,8 трлн руб. и составляет 54,7% активов ФНБ.
Акции занимают второе место по доле в портфеле фонда: 30,8% или 3,8 трлн руб. Основная часть приходится на Сбербанк: 2,7 трлн руб. Рост акций Сбербанка принес фонду в апреле 0,3 трлн руб. ВТБ и Аэрофлот дали скромные 44 млрд руб. Дивиденды Сбербанка принесут ФНБ 0,3 трлн руб. Эффект может быть нивелирован снижением цены бумаг после дивидендной отсечки 11 мая.
Результат переоценки с начала года портфеля акций можно оценить в 1,2 трлн руб. Валютная часть принесла еще 1,2 трлн руб. Суммарный эффект составил более 20% размера ФНБ на начало года. Колебания котировок и курса несут риски для фонда. Оценка по состоянию на 5 мая показывают, что за первую неделю мая ФНБ потерял на переоценке 0,1 трлн руб.
Ликвидная часть тратится не только на финансирование дефицита бюджета и пенсии: деньги направляются в инфраструктурные проекты и ценные бумаги. Это сокращает возможности для использования средств ФНБ в краткосрочном периоде и увеличивает риски при росте бюджетного дефицита.
Выделяется апрельская сделка по покупке облигаций VK: известный интернет-холдинг разместил рублевые облигации на 60 млрд руб. сроком на 5 лет с купоном 3% годовых, что следует из данных публичных источников. Это соответствует доходности к погашению 3% годовых и дюрации 4,7 лет. Рейтинг группы VK от агентства АКРА: AA+(RU). Ситуация выглядит любопытно, если выпуск не содержит структурной компоненты: выплат, которые привязаны к динамике акций компании.
На МосБирже торгуется единственный выпуск VK с погашением в сентябре 2026 года и купоном 7,9% годовых. Доходность к погашению на закрытии торгов 28 апреля 2023 года: 10,1% годовых при дюрации 3 года, кредитный спред 155 бп при среднем за 6 месяцев 153 бп.
Кредитный спред индекса RUCBCPAANS составил по итогам 28 апреля 195 бп при среднем за 6 месяцев 167 бп. Индекс торгуется шире облигаций VK.
Теоретическая доходность к погашению нового выпуска оценивается на уровне 11% годовых, что соответсвует купону 10,7% годовых и дюрации 4 года. Любопытный эффект должен появиться в финансовой отчетности группы VK по МСФО за 2 квартал 2023 года. Может принести одномоментную бумажную прибыль в 15-20 млрд руб. разница в доходности 8% годовых при объеме выпуска 60 млрд руб. Эта прибыль будет списываться в расходах следующих периодов. По итогам 2022 года VK получил убыток 2,9 млрд руб.: появился шанс выйти в плюс в 2023 году. Эффект проявится, если новый выпуск не содержит структурной компоненты: выплаты не связаны с динамикой акций.
Отчетность по ФНБ перестает быть скучной, продолжаем наблюдать за ситуацией.
Статистика по ФНБ теперь доступна онлайн.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
#фнб #бюджет #экономика #финансы #новости #облигации