О портфеле подробнее было тут:
Если не читали эту заметку - рекомендую ознакомиться. Там описаны основные принципы и тезисы, на основании которых начал собирать этот облигационный портфель.
Портфель сейчас
На данный момент портфель имеет следующую структуру:
Прежде писал, что добавил облигации М.Видео (МВ ФИН).
Из последних покупок - увеличил долю в золотых облигациях Селигдара (SELGOLD01) с совсем незначительной до почти 1,2%. В планах увеличить долю до 5-6%.
Отчет М.Видео
Вышел отчет М.Видео по МСФО за 2022 год:
В целом, ничего ужасного нет. Долговая нагрузка снизилась, при том, что чистый долг в номинале вырос.
Компании нужно уходить в маркетплейс, то есть в интернет, чем она и занимается:
Руководство осознает тренды - это самое главное на текущий момент.
Также, М.Видео опубликовали отчет по РСБУ за 1 квартал 2023:
В общем, М.Видео сейчас находится в активной фазе перестройки под новые тренды, где продажи осуществляются или через небольшие магазины с доставкой, или через маркетплейсы. По окончанию этого процесса маржинальность и прибыльность должны будут восстановиться.
ОФЗ и банковские вклады
Был вопрос, касающийся ОФЗ в контексте того, что банки начали предлагать вклады под более высокую ставку, мол, возможно банки готовятся к повышению ключевой ставки ЦБ.
Я могу описать все схемы, на которых банки заработали прибыль в разгар паники февраля-марта 2022-го, поскольку понятно что и зачем банки делают в кризисный момент, но сейчас не очень понятно что и зачем банки делают, так как время сейчас можно охарактеризовать как стабильное.
- Официальная инфляция снижается с высокой базы прошлого года. ЦБ держит ставку на одном, "заградительном" уровне (при ожидаемой инфляции по году 4% и около 3% сейчас, ставка на уровне 7,5% уже 5 месяцев подряд).
Будет ли разгон инфляции из-за девальвации рубля и в какой степени будет - вопрос сложный. Опять же, если исходить из прогноза ЦБ, то инфляция может подняться выше таргета (4%), при этом диапазон ставки регулятор видит в достаточно узком коридоре 6,5-8,5%.
Иными словами, если не случится чего-то нового и непредвиденного, а инфляция незначительно вырастет, ЦБ может поднять ставку на 1%.
- Среднесрочные ОФЗ (5-7 лет) на этом могут потерять около 5%. А вот если ЦБ снизит ставку на 1% - ОФЗ вырастут в цене более чем на 10%.
Возвращаясь к банкам:
Во-первых, проценты близкие к ОФЗ банки дают только на определенных условиях по сроку вклада и невозможности досрочного снятия без потери накопленных процентов.
То есть, в принципе банки могут перекладываться в те же самые ОФЗ с фиксированным купоном и получать примерно на 1% больше, чем будут отдавать вкладчикам.
При этом чем меньше срок вклада и свободнее условия по распоряжению деньгами - тем меньше процент.
Во-вторых, вы говорили, что вам пришло рекламное сообщение от банка, где он предлагает более высокую доходность по вкладу. Мне же приходит реклама от зеленого банка, в которой предлагается взять кредит под 26,6% годовых.
Разницу между вкладом под 8-9% и кредитом под 27% можете сами посчитать. Я же говорю о том, что благодаря ставке 7,5% банки выдают займы под более высокие проценты (и если есть спрос, то почему бы и не выдавать?)
Из последних новостей - банки начали повышать проценты по ипотеке (после рекордной выдачи ипотеки в апреле и за 4 месяца 2023).
Иными словами, банкам есть на чем заработать и они зарабатывают. На мой взгляд банки сейчас считают риск-доходность и спокойно управляют капиталом, без каких-то конкретных ожиданий даже на конец года.
Другое дело, что Минфин продолжает размещать ОФЗ. Последнее размещение было с плавающей ставкой, впервые после 4-месячного перерыва. И спрос по-прежнему огромный.
Но тут уже речь идет о том, что рынок ожидает повышения ставки. Согласно последней статистике Мосбиржи сильно выросли обороты физиков в облигациях. А учитывая, что большинство аналитиков уже 4 месяца твердят о повышении ставки, о том, что ОФЗ с фиксированным купоном - это плохая идея, а ОФЗ с переменным купоном - это хорошая надежная история, учитывая все это - основным покупателем переменного купона, на мой взгляд, является наш частный брат.
Так что я по-прежнему позитивно смотрю на среднесрочные ОФЗ с фиксированным купоном. На долгосрочные (9 и более лет) не смотрю, так как: во-первых, не каждый готов реально высидеть этот срок; во-вторых, дальний конец сильнее реагирует на изменение ставки.
Мысли и планы
В заметке, на которую ссылаюсь выше, я писал, что согласно моей стратегии буду реинвестировать не менее 50% купонного дохода обратно в портфель, остальную часть выводить на личные расходы.
Пока пришли две выплаты, обе реинвестировал целиком. И пока получается - буду весь денежный поток реинвестировать, чтобы нарастить размер денежного потока в реальном выражении.
В этом смысле 5-7 летние ОФЗ с постоянным купоном также выглядят интересно с точки зрения рисков, доходности и регулярности выплат.
Непристроенного кэша у меня осталось около 18%. Около 5%, как писал, планирую пристроить в золотые облигации. А вот насчет 13% остатка - я все больше склоняюсь к тому, чтобы взять в портфель золото.
Прежде я часто писал про такой инструмент, как GLDRUB_TOM, даже подробный обзор по инструменту делал около 2 лет назад, но количество вопросов читателей не уменьшалось. Более того, многие не могли найти этот инструмент.
Как оказалось, доступ к GLDRUB_TOM дают Тинькофф и Финам, но не дают Сбер и ВТБ.
Дело в том, что в GLDRUB_TOM не вшиты какие-либо расходы, премии и т.д. Платишь только стандартную брокерскую комиссию за сделку.
Зеленый и синий продвигают свои продукты и чтобы избежать конкуренции не дают доступа к другим инструментам.
В частности, у Сбера это "Первая - Фонд Доступное Золото" (SBGD). Если внимательно посмотреть проспект эмиссии, там сказано, что базовым активом является тот самый бесплатный GLDRUB_TOM. Но поскольку это фонд, которым нужно "управлять", совокупные комиссии зеленого - не более 0,59%, которые уже вшиты в стоимость. На выходе получаем GLDRUB_TOM с комиссией за управление.
За неимением иного, можно и его использовать. Комиссия небольшая, хотя сам факт "обертки" и выборочности доступных инвесторам инструментов - плохая история для рынка.
Что касается золота как такового:
На очередном банкротстве достаточно крупного банка в США (FRB) снова произошел приток в золото, что поддержало котировки и предпринимается попытка пробить исторический максимум.
Я уже делал много обзоров по золоту, где указывал, что с условием прошлых, настоящих и будущих факторов - золото может (и должно бы) обновить исторический максимум и выйти на новые уровни своей стоимости.
Во-первых, ФРС скорее всего закончила цикл ужесточения ДКП. Рано или поздно придется возвращаться к стимулированию экономики, а новое QE - это очередное обесценение доллара.
Во-вторых, ЦБ многих стран продолжают покупать золото в резервы в качестве альтернативы долларам и евро.
Некоторые, вроде Нигерии, даже хотят сделать цифровую валюту с золотым стандартом, что на мой взгляд является утопией.
Современная экономика построена на кредитах. Никакого золота не хватит, чтобы обеспечить рост кредитования (а это необходимо в рамках кредитных циклов).
Но в качестве резерва и укрепления доверия к валюте страны золото точно нашло свое место.
В-третьих, добыча золота западными компаниями уже много лет снижается, так как запасы сокращаются.
Крупнейшими добытчиками сейчас являются (в порядке убывания) Китай, Россия и Австралия:
В-четвертых, как уже сказал, недоверие к финансовой системе в целом и к доллару в частности растет, а сохранять капитал в чем-то нужно и выбор не такой большой - облигации, акции и золото.
Впрочем, на эту историю реагирует даже биткоин, куда также идут средства.
Иными словами, все предпосылки в пользу роста стоимости золота. Но есть нюанс:
На графике четко отрисовалась "тройная вершина" и многие аналитики отмечают возможную коррекцию, в частности, до уровня в 1950$.
1950$ - это уровень трендовой линии в текущем цикле роста (обозначил зеленой линией) и ничего общего с "тройной вершиной" не имеет. Может быть аналитики не хотят пугать рынок или опасаются делать столь мрачные прогнозы, но после "тройной вершины" коррекция носит стремительный характер, часто с ускорением, и котировка падает ниже основания.
Иными словами, золото должно обвалиться на 1600-1560$, а то и еще ниже, если все таки будет отыгрываться "тройная вершина".
Мне очень сложно представить себе событие, которое может привести к такому обвальному падению на 20% и более. Кроме одного - если в США все таки случится кризис ликвидности и рынки обвалятся (при этом тот же S&P 500 обвалится в 2-3 раза сильнее золота).
Одно очевидно - развязка уже близится. Аналогичная история, кстати, и в биткоине - он прошел нынешний цикл халвинга на 75%, после чего котировки переходили к росту в ожидании будущего халвинга (исторические данные).
То есть либо мы увидим обновление исторического максимума в золоте уже в ближайшее время, либо должно случится что-то такое, что напугает рынки и приведет к кризису ликвидности, а обновление максимума произойдет уже потом, в следующем цикле роста.
Поскольку "бабка надвое шепчет" - я вижу смысл покупать золото на часть кэша небольшими объемами до наступления реализации одного из двух сценариев. Наступление любого из них (обновление максимума и обвал) станет поводом покупать на большие объемы в ожидании будущего роста.
Для полноты картины добавлю третий сценарий, который я вижу, но о котором рынок молчит: если цена пойдет на 1950$ и не пробьет трендовую линию, а постарается оттолкнуться от нее - это будет означать 5-волновой цикл, который на мой взгляд прослеживается в текущем движении. Сейчас не очень понятно, сколько именно волн пройдено - 3 или 5. Коррекция до 1950$ и разворот вверх будет означать окончание 4-ой волны.
В случае пробоя вниз можно ждать как минимум регулярной коррекции после 5-волнового цикла - в диапазон 1800-1730$.
Для примера можете посмотреть на вторую вершину "тройной вершины" - это просто тренд с небольшими откатами, без какой-то четкой структуры. В третьей же вершине структура читается невооруженным взглядом.
В последнее время снова началось весеннее обострение. Пишут комментарии формата "все понятно: может так, а может иначе".
Господа и (почти никогда) дамы - это рынок, волатильность, спекуляции. Золото такой же рыночный актив, как и нефть, никель или железо. Разумеется невозможно предсказать что точно будет. Но понимая вышеописанное и имея перед глазами такую краткосрочную и долгосрочную картину - можно управлять собственными рисками, то есть выработать исходя из прогноза сценариев ту стратегию, которая позволит как минимум спать спокойно.
Скажем, в качестве элемента стратегии по облигационному портфелю я вижу такую опцию, как на купонные выплаты уже покупать и докупать золото.
Очевидно, вам было бы проще, если бы я как и аналитики брокера с названием из 3 букв каждый раз повторял бы одно и то же - "мы видим апсайд по золоту в районе 2300$ за унцию". А уж как мне было бы проще - не думать о том, что я читаю, осмысляю и пишу в итоге.
Но. Почему 2300$? Почему не 2250$, или 3000$? Это же в любом случае будет исторический максимум, и поскольку в истории такой цены еще не было - цена может быть любой. И что-то мне подсказывает, что у аналитиков упомянутого брокера также нет никакого понимания о том, почему золото может вырасти именно до 2300$.
Кстати, не в видео на Youtube, а в блоге у себя на сайте они пишут о наиболее вероятном сценарии коррекции на 1950$. Так что ставка на рост носит локальный характер, для любителей видосиков и красивых заявлений.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
