Продолжаю рубрику про защитные инструменты.
Сегодня будем разбираться с облигациями с переменным купоном - ОФЗ-ПК. Их еще называют облигации с плавающим купоном или флоатеры от слова float - плыть.
Сначала немного теории.
Что такое ОФЗ-ПК и на что ориентируется ставка, что такое ставка RUONIA?
ОФЗ-ПК - это облигации с переменным купоном. Купон облигаций этого типа привязан к ставке RUONIA.
На сайте ЦБ говорится про эту ставку следующее:
RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — взвешенная процентная ставка однодневных межбанковских кредитов (депозитов) в рублях, отражающая оценку стоимости необеспеченного заимствования на условиях овернайт.
RUONIA рассчитывается по данным отчетности крупнейших кредитных организаций.
Данная ставка рассчитывается ежедневно. Например, по состоянию на 25 апреля она составляла 6,97%. А пиковое ее значение в 2022 году было 10 марта, когда ставка равнялась 21,21%.
В целом, она обычно достаточно близко коррелирует с ключевой ставкой и является одним из ориентиров для оценки ситуации с ликвидностью в банковском секторе. Чем ниже ставка, тем под более низкий процент банки дают друг другу кредиты, тем более стабильная ситуация в банковском секторе. При этом, в истории бывали и существенные перекосы относительно ставки RUONIA, например, самые низкие ставки были зафиксированы в 2010 году - на уровне 2,5%, что было существенно ниже ключевой ставки на тот момент (7,75 - 8,25%).
На графике динамика RUONIA с 2010 года
Что касается популярности данного вида облигаций, то по состоянию на 1 апреля 2023 года из 18,7 трлн руб госдолга, ОФЗ-ПК составляли 6,9 трлн руб.
Переходим к основным выпускам.
Выпуски ОФЗ с переменным купоном на 27.04.23
В целом, доходности по данным облигациям на сегодня сопоставимы с доходностями коротких ОФЗ. Купон по старым выпускам считается как среднее значение ставки RUONIA за 6 месяцев до даты определения ставки. Купоны по новым выпускам считаются как среднее значение ставки RUONIA за текущий период с лагом 7 дней.
От чего и как защищают ОФЗ с переменным купоном?
Здесь предлагаю обратиться к уже представленному графику доходности и посмотреть, какая доходность была у данных ОФЗ весной 2022 года.
Также предлагаю посмотреть на то, как данные облигации реагируют на панические ситуации на рынке.
Посмотрим как менялась стоимость, например, ОФЗ 29017.
Динамика котировок ОФЗ 29017
Максимальная просадка в феврале - марте 2022 года составила около 6%. И цена сразу же вернулась в свой номинал. В сентябре 2022 года произошла похожая ситуация. И это у 10-летних бумаг.
Посмотрите как менялись котировки у ОФЗ с постоянным купоном и сопоставимыми сроками на примере ОФЗ 26221 с погашением в 2033 году.
Динамика котировок ОФЗ 26221
Стоимость облигации опустилась с 950-1000 в начале 2022 года до 600, а сегодня составляет 840 рублей и котировки почти год снижаются.
По сути, покупая ОФЗ с переменным купоном мы покупаем облигацию с зашитой от стрессов на рынке и купоном, отражающим текущую ситуацию в банковском секторе.
Недостатки ОФЗ с переменным купоном
В отличие от инфляционных облигаций, которые мы разбирали ранее, данные облигации еще меньше подвержены рыночным стрессам, но при этом могут быть существенно ниже по доходности, чем инфляционные облигации. Например, инфляция в 2010 году составила 8,8%, а средняя ставка RUONIA находилась в районе 3%. Правда тогда у нас еще не существовало инфляционных облигаций. Первый их выпуск появился в 2015 году с доходность "инфляция + 2,5%".
Также отдельные виды этих облигаций имеют достаточно низкую ликвидность, поэтому при покупке стоит быть предельно осторожным и делать покупки через стакан, выставляя лучшую цену вручную, либо выбирать самые ликвидные выпуски.
Подведем итоги
1. ОФЗ с переменным купоном привязаны к ставке RUONIA и на сегодняшний день доходность по ним примерно на уровне этой ставки
2. ОФЗ-ПК - это лучшая защита от стрессов на рынке. При обвалах данный вид облигаций лишь кратковременно и несущественно отклоняется от своей номинальной стоимости.
3. Ставка RUONIA отражает ситуацию с ликвидностью в банковском секторе, но может не коррелировать с инфляцией и ключевой ставкой. В этом смысле ОФЗ-Ин выглядят честнее и больше помогают сохранить покупательную способность денег.
4. Часть ОФЗ с переменным купоном имеют низкую ликвидность.
Для себя бы рассматривал данные облигации как способ временно переложить денежные средства в ожидании глубокой коррекции рынка. На более долгосрочный период выбирал бы инфляционные облигации.
В одной из следующих публикаций попробую сделать сравнение ОФЗ-ПК и ОФЗ-Ин в периоде с 2015 года (с года появления инфляционных облигаций)
Если вам интересны другие материалы по защитным инструментам, то их вы можете найти в отдельном разделе на канале: там есть материалы про золото, валютные облигации, инфляционные облигации.
Спасибо за внимание. Если понравилось - ставьте лайк и подписывайтесь:
Telegram: https://t.me/FinanBlogger. Мой портфель онлайн и все материалы
Пульс от Тинькофф: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinanBlogger/. Материалы с уклоном на фондовый рынок
