В какую крипту не страшно вкладывать деньги: выбираем самый надежный стейблкоин из USDT, USDC, BUSD, DAI, UST

Стейблкоины по полочкам

Сразу оговорю, что невозможно охватить все существующие стейблкоины в одной статье, поэтому в этой статье мы рассмотрим пять самых популярных и крупных токенов, которые составляют около 99% от общего оборота всех стейблкоинов на рынке.

Стейблкоины отличаются друг от друга способом привязки их стоимости к доллару:

Первый тип - традиционные стейблкоины, которые обеспечены фиатными резервами. Среди них наиболее крупными являются Tether (USDT), USD Coin (USDC) и Binance USD (BUSD). В этом случае всегда существует юридическое лицо, которое должно хранить в банке достаточное количество надежных долларовых резервов, чтобы в случае необходимости обменять все выпущенные монеты на настоящие доллары.

Второй тип - стейблкоины, обеспеченные криптовалютными резервами, такие как DAI. В этом случае в качестве обеспечения используются другие криптовалюты вместо оффчейн-резервов, которые существуют в реальной финансовой системе. Поскольку долларовая цена криптовалюты обычно очень волатильна, стейблкоины этого типа обычно используют сверхобеспечение: под каждый выпущенный токен с номиналом в 1 доллар заложена крипта на сумму 1,5 доллара и выше.

Третий тип - алгоритмические стейблкоины, такие как Terra (UST). В этом случае за привязку к доллару отвечает сложный механизм автоматического выпуска и погашения специальных токенов в зависимости от спроса и предложения (подробнее разберем далее).

Tether (USDT)

Особенно важно понимать, что для стейблкоинов надежность является критическим фактором. Это касается как надежности самих активов, на которых основаны резервы, так и надежности процесса их хранения, а также бесперебойной работы компании-эмитента по обмену токенов на доллары и обратно.

Хотя Tether является стейблкоином с наибольшей капитализацией и лучшей ликвидностью среди всех подобных монет, надежность этой криптовалюты вызывает ряд серьезных вопросов:

• Компания Tether ранее неоднократно прикрывала факт размещения своих резервов в менее надежных активах, таких как займы связанным сторонам, и была оштрафована за это на десятки миллионов долларов.
• Неизвестно, где находятся банки, в которых хранятся резервы Tether, и насколько надежны они.
• Tether не предоставляет полноценной финансовой отчетности и не проходит аудиторскую проверку. Подтверждение наличия резервов и их структуры было получено от независимого аудитора среднего уровня.
• Некоторая часть резервов Tether находится в активах, которые оценить сложно, и они могут быть подвержены существенным просадкам стоимости. В случае массовых погашений токена, эти активы могут не обеспечить компенсацию номинальной стоимости USDT.

Необходимо отметить, что это не означает, что Tether - это одно большое мошенничество, и что компания может просто навыпускать монет на десятки миллиардов долларов. Однако, на основании перечисленных фактов, можно высказать серьезные сомнения в долгосрочной стабильности и надежности USDT.

USD Coin (USDC)

USD Coin (USDC) - это стейблкоин, выпущенный компанией Circle Internet Financial Ltd, зарегистрированной в Соединенных Штатах. Весь процесс функционирования и развития USDC управляется консорциумом Centre, который был основан Circle вместе с представителями криптовалютной биржи Coinbase, и осуществляется псевдо-независимо.

Отношение сообщества к USDC похоже на то, что к более уважаемому брату Tether. В то время как USDT носит помятую одежду, общается со сомнительными личностями, курит в темных переулках и время от времени попадает в скандалы, USDC похож на старательного ребенка, который усердно учится, стремится попасть на серьезные биржи в костюмах, когда вырастет, и цинично старается быть хорошим.

Хотя общий объем обращения USDC всегда отставал от USDT, это отставание постепенно сокращается. В начале 2020 года капитализации отличались примерно в 10 раз ($0,4 млрд USDC против $4,7 млрд USDT), однако в настоящее время USDC меньше всего на треть по сравнению с USDT, с капитализацией в $52 млрд по сравнению с $82 млрд для USDT.

Давайте рассмотрим запасы, которые обеспечивают привязку USDC к доллару.

Как и у USDT, здесь нет полного аудита, хотя есть короткий отчет независимого бухгалтера, который выпускает Grant Thornton ежемесячно. Эта компания достаточно известна и уважаема.

Фактически, отчет лишь подтверждает, что "справедливая стоимость номинированных в долларах активов Circle, удерживаемых для держателей UDSC, не меньше количества токенов USDC в обращении". То есть, прозрачность здесь еще хуже, чем у Tether, где по крайней мере раскрыты категории активов и их общая оценка (а не только минимальная планка).

Структура запасов была опубликована в таблице с мая по октябрь 2021 года, но теперь не публикуется. Заметим, что в мае денежные средства и их эквиваленты составляли всего 61% запасов (остальное были различные долговые ценные бумаги), но к октябрю доля наличных уже выросла до 100%.

Фраза из отчета, "все активы находятся на сегрегированных счетах в финансовых институтах, регулируемых США", вдохновляет некоторый оптимизм. По крайней мере, здесь нет упоминаний о панамских офшорах. Однако неизвестно, какие банки используются и насколько они надежны. Есть информация о том, что Signature Bank с кредитным рейтингом Moody's по долгосрочным депозитам на уровне A2 должен стать основным партнером Circle, но неизвестно, какая доля запасов USDC хранится у них в настоящее время.

Кстати, в августе 2021 года на сайте Circle изменили формулировки по обеспечению USDC в связи с раскрытием более подробной информации по запасам. Как и в случае с Tether, сначала было заявлено, что "все лежит исключительно в настоящих долларах! в банке!", но потом выяснилось, что это не совсем так.

Давайте рассмотрим механизм выпуска и погашения токенов USDC, который обеспечивает возможность арбитража (и прочную связь с долларом). Согласно сайту Circle, "USDC всегда может быть сконвертирован обратно в фиат (доллар) в любое время через аккаунт в Circle". По словам моих друзей-криптоторговцев, проблем с погашением USDC в обмен на доллары не возникало. Кроме того, исторически котировки USDC колебались очень близко к $1, что свидетельствует о эффективности арбитража.

В итоге, прозрачность раскрытия информации по резервам USDC однозначно страдает. Почему же многие в криптосообществе считают этот стейблкоин наиболее надежным?

Я думаю, что дело в вере в мощь американского регулирования: компания Circle зарегистрирована в США, хранит активы в американских банках и планирует выход на американскую биржу к концу 2022 года, что снижает вероятность того, что они будут вести себя непредсказуемо. Однако это не является железобетонной гарантией, особенно в отсутствие должной аудиторской отчетности.

Binance USD (BUSD)

Binance USD (BUSD) - это еще одна стейблкоин, обеспеченная фиатными деньгами, названная в честь крупнейшей криптовалютной биржи в мире. Однако эти монеты не выпускаются самой Binance, а американской компанией Paxos Trust Company, которая также занимается несколькими другими токенами (HUSD, Pax Dollar/USDP и Pax Gold Token/PAXG).

Несмотря на то, что рыночная капитализация BUSD в настоящее время составляет $17,5 миллиарда, что меньше, чем у USDT/USDC, она активно торгуется с ежедневным оборотом около $5,9 миллиарда, что выше, чем у USDC ($4,6 миллиарда), но гораздо ниже, чем у USDT ($86 миллиардов).

Согласно сайту Paxos, 100% резервов BUSD хранятся либо в реальных долларах на счетах в американских банках, либо в надежных казначейских векселях США. Нет отчета об аудите, как это обычно бывает в мире криптовалют, только небольшой вывод от общественного бухгалтера (кроме того, это не очень известная фирма под названием Withum).

Отчет не содержит подробной информации о том, что именно хранится в резервах и у кого, но хотя бы Withum подтверждает общий объем резервов и то, что они размещены в надежных активах (без сомнительных облигаций, криптовалют или займов шадовых личностей, как в случае с Tether).

Я не слышал о каких-либо проблемах с созданием/выкупом BUSD, и исторически его стоимость тесно следовала за курсом доллара.

Paxos также гордится тем, что их стейблкоины практически полностью утверждены Нью-Йоркским департаментом финансовых услуг, но что это конкретно означает на практике, неясно (по моему мнению, это чистый маркетинговый ход).

В целом я не вижу значительной разницы в финансовой надежности между USDC и BUSD: USDC больше признается в мире криптовалют, имеет более высокую рыночную капитализацию и торгуется с более высоким объемом. Однако BUSD также является обеспеченным фиатными деньгами и имеет достаточно высокий уровень торговой активности.

Обе компании, Circle и Paxos, зарегистрированы в США и держат свои резервы в американских банках, что дает некоторую уверенность в их финансовой надежности.

Но без надлежащего аудита, невозможно точно сказать, какие активы хранятся в резервах и как они управляются. Поэтому важно оставаться бдительным и следить за новостями, связанными со стейблкоинами.

DAI

Каждый выпущенный DAI с номиналом $1 заморожен в специальных смарт-контрактах на блокчейне, используя криптовалютное обеспечение, которое имеет текущую рыночную стоимость значительно выше ($1,78 на текущий момент). Больше половины этого обеспечения составляет уже знакомый нам USDC, около четверти - Ethereum и Bitcoin, а оставшаяся часть состоит из других криптовалют.

Если стоимость криптовалюты в обеспечении резко падает и возникает риск недостатка обеспечения для покрытия номинала DAI в $1, смарт-контракты позволяют быстро продать обеспечение. Этот механизм очень похож на тот, который используют брокеры для защиты себя от невозврата займа при торговле с плечом, удерживая ваши волатильные активы в качестве обеспечения.

Хорошая новость заключается в том, что DAI уже выдержал несколько крупных криптовалютных кризисов, когда стоимость криптовалюты в обеспечении очень быстро и сильно падала, но DAI при этом не падал сильно ниже $1. Однако в процессе этих кризисов происходили некоторые неожиданные события, связанные с техническими аспектами и особенностями функционирования смарт-контрактов, и действующие лица в некоторых случаях столкнулись с проблемами.

В общем, хотя DAI не является нерушимым гарантом надежности, в целом он кажется мне вполне здравым стейблкоином.

TerraUSD (UST)

UST, как и другие алгоритмические стейблкоины, имеет умный механизм привязки стоимости токена к $1. В отличие от других монет, которые стремятся накапливать больше резервов, некоторые из которых в фиатной валюте (USDT, USDC, BUSD), а некоторые в криптовалюте (DAI), Terra решила, что залог - это необязательный элемент, поскольку стабильная валюта может быть создана и без него.

Вот как это работает: на рынке одновременно циркулируют два токена: стейблкоин UST, привязанный к $1, и обычная криптовалюта LUNA, не привязанная к чему-либо.

Протокол Terra, который управляет всем этим, включает алгоритм, который позволяет любому конвертировать UST по номинальной стоимости в эквивалентную долларовую стоимость LUNA и наоборот (в сущности, печатать необходимый объем UST или LUNA, в зависимости от направления транзакции).

Допустим, что LUNA торгуется на рынке за $100. Если UST также торгуется за $1, то нет стимула для конвертации. Однако, если цена UST на бирже падает до $0,95 по какой-то причине, любой может стать арбитражником: покупая 100 UST на бирже за $95, конвертировать их напрямую через протокол Terra по номинальной стоимости ($100) в новую монету, созданную алгоритмом, LUNA, и немедленно продавать ее на бирже за $100, зарабатывая мгновенную прибыль в размере ~5%.

Как только все арбитражники бросаются это делать, увеличенный спрос на UST поднимет цену токена, и вскоре он стабилизируется около $1 снова.

Это умная идея, не так ли? Зачем заботиться о резервах, если всегда можно распечатать необходимое количество LUNA, чтобы поддерживать стабильность стейблкоина UST? Венесуэла, кажется, думала то же самое: хорошо, мы всегда можем покормить наш народ - в крайнем случае, мы просто распечатаем больше боливаров и купим на них продукты, правда?

Но такая политика, называемая "квантованием" денег, может привести к инфляции и даже гиперинфляции, когда слишком много денег печатаются в слишком короткий промежуток времени.

В случае UST, существует риск, что обесценивание LUNA, используемого для поддержки стейблкоина, может привести к колебаниям цен на UST и нестабильности. Кроме того, как и любая другая криптовалюта, UST подвержен риску взлома или другим кибератакам.

Откуда же происходит стоимость токенов LUNA и кто их покупает? Одним из источников дохода для держателей LUNA является механизм стейкинга, который может принести доход на уровне 6% годовых.

Откуда же берутся эти доходы? В основном они генерируются за счет комиссий, взимаемых с каждой транзакции с использованием стейблкоина UST. Вся эта схема будет работать только в том случае, если будет большое количество пользователей, которые будут активно использовать UST и генерировать постоянный поток комиссий.

Создателям Terra из Южной Кореи удалось добиться этого благодаря популярности платежных приложений Chai и Memepay на базе UST в повседневной жизни многих корейцев и монгольцев, а также за счет депозитов UST в протоколе Anchor, который предлагает доходность до 20% годовых в долларах.

Кроме того, протокол Mirror позволяет трейдить синтетические крипто-акции и ETF на золото, что делает его популярным в Таиланде и других странах.

Большая часть всех выпущенных UST лежит на депозитах в Anchor, где по ним платят примерно 19,5% годовых. Эта доходность выше, чем в большинстве банков, включая российские, что вызывает вопросы о долгосрочной устойчивости всей конструкции.

Несмотря на то, что Anchor зарабатывает по-честному путем выдачи займов в UST под процент и другими способами, такая высокая ставка субсидируется из резервов Anchor, которые тают довольно быстро.

Это подтверждается твитом создателя стейблкоина DAI Руна Кристенсена, который назвал UST «годной финансовой пирамидой», но при этом отметил, что сам зарабатывает на депозитах в UST благодаря высокой доходности.

В общем, каскадный обвал UST и LUNA не является маловероятным, а скорее реальной возможностью. Если резервы Anchor и ставки по депозитам резко снизятся, люди могут начать избавляться от больших объемов UST, чтобы вложить свой капитал в другие рынки.

Увеличение предложения и снижение спроса на UST приведет к падению его стоимости на рынке, что приведет к эмиссии новых токенов LUNA в обмен на UST для исправления ситуации. Это приведет к обесценению LUNA, что потребует еще большего количества эмиссии LUNA для поддержания курса UST.

Как и в случае с Венесуэлой, этот процесс может стать самоподдерживающимся штопором. В какой-то момент печать новых Лунокоинов не сможет поддержать привязку UST к доллару, и UST обесценится.

Такие смертельные спирали для алгоритмических стейблкоинов не являются исключением, а скорее правилом. Примером является крах связки стейблкоина IRON и токена TITAN, который привел к полному обнулению TITAN всего за несколько часов и потере капитализации протокола на несколько миллиардов долларов.

Санкции

У нас есть еще один важный вопрос, связанный с регуляторной надежностью стейблкоинов, который требует обсуждения. В настоящее время для многих людей криптовалюты являются способом избежать излишнего контроля за переводами со стороны российских банков и заморозок национально-подозрительных счетов со стороны западных финансовых институтов.

Однако существует мнение, что не все стейблкоины одинаково полезны в этом отношении. Некоторые децентрализованные токены, такие как DAI и UST, не имеют возможности блокировать "ненадежные" адреса в коде. В то время как у централизованных стейблкоинов, таких как USDT, USDC и BUSD, эта возможность имеется.

Некоторые из этих стейблкоинов, например USDT, активно используют эту возможность, блокируя адреса на миллионы долларов в ответ на запросы правоохранительных органов.

В настоящее время USDT уже заблокировал более 500 адресов на сотни миллионов долларов. USDC только один раз заблокировал один адрес на 100 000 долларов, а BUSD еще не замечен в таких действиях (хотя, скорее всего, он будет исполнять запросы, когда нужно).

Также стоит отметить, что происходит усиление регулирования криптовалюты. Недавно Байден приказал рассмотреть вопрос регулирования криптовалют, а Евросоюз готовится голосовать о повышении требований к идентификации получателей криптопереводов.

Кроме того, общая риторика подразумевает, что использование криптовалюты для обхода санкций не будет допущено.

Технически заморозить адреса со стейблкоинами по национальному признаку непросто. Адреса с криптой не имеют конкретного владельца со сканом паспорта, как счет в банке или на бирже.

Чтобы попытаться сделать далекоидущие выводы, можно использовать специальные сервисы-поисковики на базе анализа открытых транзакций и данных по владельцам счетов на централизованных биржах, но это будут, скорее всего, расплывчатые догадки.

Так что не стоит бояться массовых блокировок адресов всех россиян со стороны централизованных стейблкоинов. К тому же, владельцы крупнейших криптобирж уже высказывались резко против любых ковровых дискриминаций россиян.

Однако конкретные попытки перевода крупных сумм через крипту со стороны попавших под санкции лиц будут точечно преследоваться. Но это, надеюсь, не относится к нам.

Я бы не стал ожидать массовых блокировок кошельков со стейблкоинами. Однако, если вы попытаетесь вывести крупную сумму на банковский счет, вас могут ожидать многочисленные KYC/AML-процедуры и вопросы о происхождении денег.

Банковские клерки могут потребовать документальное подтверждение чистоты транзакций, и если вы не сможете предоставить нужные документы, ваши деньги могут быть заморожены до тех пор, пока не будут прояснены все обстоятельства.

Таким образом, ужесточение регулирования в первую очередь затронет связь между традиционной финансовой системой и миром криптовалют.

Выводы

К сожалению, не существует единственного лучшего стейблкоина, который бы был идеальным с любой стороны. У каждого есть свои минусы или риски. Фактически, даже всемирно признанный эталон "безрискового актива" - государственные облигации США - оказался не таким уж безрисковым для всех (я не буду лгать, Эльвира Набиуллина подтвердит это).

Поэтому, стейблкоин, который подходит вам лучше всего, зависит в первую очередь от ваших целей:

Если вам нужно быстро перевести деньги (в течение дня или двух) из одного штата в другой, используйте Tether (USDT), у него самая лучшая ликвидность. Просто не храните в нем большие суммы денег на продолжительный период времени.

Для долгосрочного хранения криптовалютного резервного фонда на черный день я бы использовал диверсифицированный портфель из USDC, BUSD и DAI.

Вы также можете добавить немного BTC/ETH - эта часть будет иметь повышенную волатильность, но вы сможете рассказать своим внукам: "Да, я настоящий шифропанк, начал ходлить еще до Первой Ядерной Войны!" Я бы не рассматривал TerraUSD (UST) как надежный стейблкоин для хранения.

Инвестировать в него имеет смысл только в том случае, если вы планируете зарабатывать на стейкинге. (Но для занятий стейкингом очень важно понимать, что вы делаете и какие риски вы несете.)

инстаграмм | ЮТУБ | телеграмм

Я сейчас живу на Бали и запустил реалити-шоу «покупаю ВИЛЛУ НА БАЛИ ЗА 200$ в месяц».

Инвестирую каждый месяц в биткоин и показываю, как сделаю 1500% прибыли. (Повторив результат 2021 года)

Расписал стратегию с суммами от 80 до 2000$ в месяц, в закрепе.

Дарю вам доступ в закрытый телеграмм канал. Где я раскрываюсь больше, как автор для вас.