Наступила весна, и из-под снега пробиваются робкие лизинговые эмитенты. Вслед за собратьями "по цеху" - Роделеном и Интерлизингом - на долговой рынок за весенними займами тянется МСБ Лизинг. Компания решила предложить инвесторам сразу два высокодоходных выпуска на выбор: с постоянным и плавающим купоном.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🤝А теперь - погнали смотреть на новые выпуски МСБ-Лизинга!
🚛Эмитент: ООО «МСБ-Лизинг»
🤝МСБ Лизинг - небольшая лизинговая компания, основанная в Ростове-на-Дону в 2004 г. как "Адмирал-Лизинг". Осуществляет деятельность на территории Южного, Центрального, Сибирского, Северо-Западного и Приволжского федеральных округов. Предоставляет в лизинг широкий спектр техники и оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса.
🏆На начало 2025 г. МСБ-Лизинг занимает почетное 69-е место (гусары, молчать!😉) в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса среди всех профильных компаний. Примерно треть портфеля составляют ж/д вагоны.
Основные акционеры - ООО "Бругвел" (70%) и ООО "МСБ-Инвест" (30%), принадлежащие двум ключевым собственникам.
⭐Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от АКРА.
💼В обращении 4 выпуска общим начальным объемом чуть менее 1 млрд ₽, все с фиксированным купоном.
📊Финансовые результаты МСБ-Лизинг
Есть свежая отчетность за 2024 г., но только по РСБУ. Последняя консолидированная отчетность по МСФО - за 2023 г. Поэтому смотрим бухгалтерские цифры и презентацию компании:
✅Объем лизингового портфеля - 4,03 млрд ₽ (+12,2% год к году). Объем договоров купли-продажи при этом немного снизился - до 2,18 млрд ₽ с 2,64 млрд ₽.
✅Выручка за 2024 г. - 683 млн ₽ (рост более чем в 2 раза г/г). Показатель EBIT вырос ещё сильнее, с 228 до 503 млн ₽. Высокие ставки лизинга явно пошли на пользу компании. Чистая прибыль - 98 млн ₽ (рост в 2,5 раза г/г).
✅Собственный капитал - 351 млн ₽ (+29% за год). Отношение заемных средств к капиталу - 6,34х (на конец 2023 г. было 7,13х). Рентабельность капитала (ROE) взлетела более чем в 2 раза, с 14,9% до 31,4%.
✅Долговая нагрузка по показателю Долг / EBIT резко снизилась до 4,5х (с 8,5х в 2023 г.) благодаря росту выручки. Достаточность капитала - 12,8% (было 11,9%). Доля облигаций в кредитном портфеле - 35,1%.
🔺Из минусов: заметно вырос уровень просроченной задолженности. Количество проблемных кредитов NPL 30+ выросло с 2,7% до 3,8%. Доля кредитов, по которым нет платежей более 2 месяцев (NPL 60+) вообще взлетела в 20 раз, с 0,1% до 2,2%.
📍Презентация компании для инвесторов (март 2025)
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 003Р-04 (фикс):
● Название: МСБЛиз-003Р-04
● Купон: до 27,5% (YTP до 31,25%)
❗ Оферта: да (пут через 1,5 года)
💎Выпуск 003Р-05 (флоатер):
● Название: МСБЛиз-003Р-05
● Ориентир купона: КС+650 б.п.
❗ Только для квалов
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 400 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: BBB- от АКРА
❗ Амортизация: по 2,77% от номинала в даты выплат 25-59 купонов.
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 24 марта, размещение - 27 марта 2025.
🤔Резюме: доходно, но с нюансами
🚛Итак, МСБ-Лизинг размещает фикс и флоатер общим объемом 400 млн ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, с плавной амортизацией после 24 купона. У фикса оферта через 1,5 года.
✅Хорошие показатели. Объем портфеля, выручка, чистая прибыль активно растут. Прибыль вообще взлетела за год в 2,5 раза. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.
✅Снижение долга. Достаточность капитала подросла до 12,8%, долговая нагрузка по отношению Долг / EBIT снизилась почти в 2 раза - с 8,5х до 4,5х. Это гораздо ниже, чем у Роделена и даже гиганта Европлана.
✅Хорошая доходность. Ориентир ежемесячного купона 27,5% - весьма привлекательный по нынешним временам. Однако и рейтинг у компании невысокий.
⛔Вырос уровень клиентских неплатежей по займам. Если в 2022-2023 гг. NPL 60+ был фактически нулевой, то по итогам 2024 г. увеличился до 2,2%. Звоночек неприятный, особенно при рекордно высокой ключевой ставке в 2025 году.
⛔ОООЧЕНЬ плавная амортизация. Начиная с 25-го купона, инвесторам будет медленно и печально "капать" по 2,77% от номинала - и их нужно будет куда-то пристраивать.
⛔Пут-оферта у фикса через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится: нужно будет отслеживать не только финансовое состояние эмитента, но и новости по оферте.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: оба размещения в целом адекватны рынку. Круто, что на 5 лет (а-ля недавний Роделен), не очень круто - оферта у фикса и "ползучая" амортизация у обоих выпусков. С финансовой и управленческой точки зрения придраться почти не к чему. Низкий рейтинг от АКРА - в основном из-за слабой оценки бизнес-профиля по причине небольших размеров бизнеса.
Сама компания довольно открытая и симпатичная, и даже отсутствие свежей консолидированной отчетности не сильно смущает - у неё нет множества дочек, как у крупных контор. Но с параметрами выпусков, на мой взгляд, несколько перемудрили. Хотя на нынешнем рынке вполне возможен неплохой апсайд после размещения.
🎯Другие свежие фиксы: Аэрофьюэлз 2Р4 (рейтинг А-, купон 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).
🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (рейтинг А, купон КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 21-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про эти выпуски МСБ Лизинг?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры