Роделен нечасто радует нас новыми выпусками облиг. Последний раз компания попадала в мои обзоры больше года назад, в начале февраля 2024, когда размещала свой предыдущий выпуск 002Р-02.
При этом эмитент интересный, а свежие бонды предлагают инвесторам хорошую фиксированную доходность. Давайте посмотрим, что для бондоводов приготовили ребята из питерского лизинга.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏘️А теперь - поехали смотреть на новый выпуск Роделена!
🚛Эмитент: АО ЛК «Роделен»
🏘️Роделен - универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. На рынке с 2007 года. Клиентами компании является преимущественно малый и средний бизнес.
Головной офис находится в Санкт-Петербурге (привет землякам!👋). Компания не имеет региональной сети подразделений, однако среди её клиентов есть контрагенты из всех федеральных округов РФ, за исключением Северо-Кавказского ФО.
🏆Бизнес Роделена хорошо диверсифицирован. Компания находится на 46-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов МСБ.
Акционеры компании: Денис Левицкий и Ростеслав Леонтьев.
⭐Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от ЭкспертРА (повышен в октябре 2024).
Год назад я рассказывал про ситуацию с иском банка "Воронеж" к ЛК "Роделен" на 723 млн ₽. Ситуация разрешилась благополучно для компании - суды всех инстанций отказали конкурсному управляющему банка в истребовании крупной суммы.
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 2,2 млрд ₽: фиксы с амортизацией, Роделен2P2 со ступенчатым купоном.
📊Финансовые результаты Роделен
Компания публикует отчеты по МСФО только раз в год (отчета за 2024-й пока нет). Придется смотреть цифры за 9 мес. 2024 по РСБУ:
✅Выручка за 9М2024 - 698 млн ₽ (+88% год к году). Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) выросли до 3,04 млрд ₽ (+47% г/г). Роделен показывает высокую рентабельность, ROE около 26%.
✅Чистая прибыль - 98,1 млн ₽ (+23% г/г). При этом рост процентных доходов сильно отстаёт от роста процентных расходов: +107% в сравнении с +171,5%. Рост расходов связан с увеличением долга.
✅Активы - 5,32 млрд ₽ (+40% с начала года). Из них 4,37 млрд ₽ - в дебиторской задолженности. Собственный капитал подрос до 490 млн ₽ (+25% г/г). На балансе 396 млн ₽ кэша.
🔻Чистый долг - 3,89 млрд ₽ (+68% г/г). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал выросла с 6,2х до 7,9х - выше конкурентов и некоторых крупных ЛК. Облигации занимали 40% в структуре долга по итогам 2023 г., сейчас скорее всего меньше из-за новых банковских займов.
👉Операционные результаты радуют. Объем нового бизнеса за 2024-й год составил 4,54 млрд ₽ (+20% г/г). Кол-во действующих договоров лизинга выросло до 679 (+13% г/г). Средний чек составил 16,3 млн ₽ (+66%).
⚙️Параметры выпуска
● Название: Роделен-002Р-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 500 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 26,5% (YTM до 29,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗Амортизация: по 2,77% от номинала в даты выплат 25-59 купонов, ещё 3,05% при погашении.
👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг и ГПБ.
⏳Сбор заявок - 10 марта, размещение - 13 марта 2025.
🤔Резюме: скорее "ЗА", но есть нюансы
🏘️Итак, Роделен размещает фикс объемом от 500 млн ₽ на 5 лет без оферты и с плавной амортизацией после 24 купона.
✅Хорошие показатели. Выручка, чистая прибыль, ЧИЛ и активы последовательно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.
✅Кредитный рейтинг повышен. Эксперт РА отмечает приемлемый уровень достаточности капитала при высокой рентабельности бизнеса, приемлемое качество лизингового портфеля, комфортную ликвидную позицию.
✅Хорошая доходность. Ориентир ежемесячного купона 26,5% - чуть выше среднего в данной кредитной группе по нынешним временам. А главное, что доходность можно зафиксировать аж на 5 лет без оферты.
⛔Долги растут. Общий долг достиг 4,8 млрд ₽ при годовой выручке менее 1 млрд. Показатель Чистый долг/Капитал приблизился к 8х. Для сравнения - у ДельтаЛизинга он всего 2,7х, у Европлана - 5х.
⛔ОООЧЕНЬ плавная амортизация. Начиная с 25-го купона, инвесторам будет медленно и печально "капать" по 2,77% от номинала - и их нужно будет куда-то пристраивать.
💼Вывод: любопытный долгоиграющий фикс от одного из лидеров на рынке лизинга недвижимого имущества. "Ползущая" амортизация для этого выпуска - как плюс, так и минус. С одной стороны, она снижает дюрацию, а соответственно и риски закредитованного эмитента, с другой - уменьшает доходность в период снижения ставок.
Откровенно напрягает долговая нагрузка, которая сильно увеличилась за последний год. Но 5-летних фиксов без оферты на нашем рынке почти нет, поэтому можно рискнуть на небольшую долю от портфеля.
🎯Другие свежие фиксы: ЛСР 1Р10 (рейтинг А, купон 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (АА-, 24%), КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск Роделен?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб