Полипласт, как тот бешеный принтер, без устали печатает новые выпуски облигаций. Впрочем, как я и предупреждал. На этот раз химический холдинг размещает первый в своей истории валютный выпуск с привязкой к доллару.
Валютными выпусками нынче никого уже не удивишь, а вот ТАКИМ размером купона - удивишь. Почти 14% в баксах - это вам, как говорится, не в тапки выcмopкаться! Давайте искать подвох.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🧪А теперь - помчали смотреть на новый выпуск Полипласта!
🔬Эмитент: АО «Полипласт»
🧪Полипласт – холдинговая компания, крупнейший в России производитель специализированных промышленных химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии, кожевенной отрасли, производства чистящих и моющих средств.
В состав холдинга входят 6 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров, более 30 точек продаж. 60% сырья - собственного производства. Так что контора реально крупная, это вам не шубу в трусы заправить😎
🌍Доля компании на мировом рынке в среднем достигает 5% для схожих хим. составов. Доля экспорта в 2023 г. составила 24% совокупной выручки, по итогам 2024 г. ожидается её увеличение до 36%.
⭐Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от НКР.
💼В обращении свежие флоатеры БО-01 и БО-02, которые я подробно разбирал. До этого у Полипласта было выпущено и успешно погашено 6 выпусков облигаций, последнее погашение в апреле 2023 г.
📊Финансовые результаты
Самая свежая отчетность по МСФО - за 6 месяцев 2024 года. Я проанализировал ключевые цифры:
✅Выручка за 1П2024 - 57,7 млрд ₽ (рост в 2,5 раза год к году). Правда, себестоимость взлетела ещё сильнее - с 14,6 млрд ₽ до 37,8 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составила 64,8 млрд ₽ (+83% г/г), себестоимость - 40 млрд.
✅Чистая прибыль - 4,94 млрд ₽ (+53% г/г). По итогам 2023 прибыль составила 9,8 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза по сравнению с 2022-м).
✅Активы на 30.06.2024 - 149 млрд ₽ (+47% за полгода). Из них основные средства - 60 млрд ₽, дебиторка - 38,7 млрд ₽, запасы - 29,1 млрд ₽, гудвил - 15,8 млрд. Капитал за 6 мес. подрос с 17,8 до 22,6 млрд ₽ (+27%). Кэш на счетах - 2,28 млрд ₽.
🔻Суммарные обязательства - 126 млрд ₽ (+51% за полгода). Из них 67,6 млрд ₽ - краткосрочный долг. Отношение чистого долга к OIBDA растет: в 2022-м было 3,3х, в 2023-м увеличилось до 4,1х, по итогам 2024 г. ожидается сохранение примерно на этом же уровне. Долговая нагрузка повышенная.
📝НКР отмечает, что кредитная нагрузка Полипласта растёт быстрее капитала, и отношение капитала к валюте баланса снизилось с 19% в 2022-м до 17% в 2023-м году. Сейчас совокупный долг обеспечен капиталом лишь на 18%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Полипласт-П02-БО-03
● Номинал: 100 $
● Объем: от 10 млн $
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 13,9% (YTМ до 15,1%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от НКР
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 18 марта, размещение - 21 марта 2025.
🤔Резюме: хайпово
🔬Итак, Полипласт размещает локальные долларовые облиги объемом от 10 млн $ на 2 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на российском рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию более чем в 50 стран.
✅Рост выручки и прибыли. Выручка и чистая прибыль кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется.
✅Отличная доходность. Ориентир купона 13,9% в баксах - это абсолютный рекорд среди всех замещаек и локальных валютных бумаг.
⛔Рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы, компания набрала кучу долгов, на обслуживание которых будет уходить вся прибыль. Краткосрочный долг уже около 70 млрд ₽, тогда как на счетах всего чуть больше 2 млрд, ещё 40 млрд зависли в дебиторке. Рефинансироваться при таких ставках будет болезненно.
⛔Невысокий рейтинг. Учитывая традиционно более мягкий подход НКР к эмитентам, думаю что АКРА или Эксперт присвоили бы Полипласту рейтинг не выше BBB+. А это значит, что его стоит отнести уже к сегменту ВДО.
⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: Доходность отражает риски выпуска. Эмитент крупный и прибыльный, но завяз в долгах из-за инвестпрограммы. Как я и предположил в декабре, начинает занимать ещё и ещё. Долговая нагрузка в районе 4х - это многовато.
Если ставки останутся высокими длительное время, а бизнес перестанет так активно расти, у Полипласта могут возникнуть серьёзные проблемы с обслуживанием долга.
🤑Конечно, обещанные 13,9% в итоге не дадут. Слишком много желающих будет хапнуть себе такую "халяву", особенно среди тех, кто не читает финансовую отчетность. Думаю, купон снизится куда-то в район 12-13%, а аллокация будет лишь частичная. Учитывайте такой вариант развития событий, если решите подать заявку.
🎯Другие долларовые облигации: Евраз 3Р3 (рейтинг АА+, купон 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%), ФосАгро П01 (ААА, 6,25%), НОВАТЭК 1Р2 (ААА, 6,25%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 21-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Полипласт?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб