Только безумие, только хардкор! На рынок облигаций триумфально возвращается М.Видео, неся с собой хорошую купонную доходность и лёгкий привкус возможного дефолта а-ля "Обувь России".
⏳Сбор заявок - 7 марта. Подготовил самый честный, полный и качественный авторский разбор свежего выпуска.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🎮А теперь - погнали смотреть на новый выпуск МВ Финанс!
📺Эмитент: ООО "МВ Финанс"
🎮МВ Финанс - 100% дочерняя компания ПАО "М.Видео". Занимается выпуском облигаций Группы М.Видео-Эльдорадо — одной из ведущих компаний РФ в сфере электронной коммерции и розничной торговли бытовой техникой и электроникой. Акции торгуются на бирже под тикером MVID.
После 2022 г. группа вынужденно изменила бизнес-модель и начала терпеть убытки, из-за чего была почти списана инвесторами в утиль. В конце 2023 - начале 2024 ситуация вроде бы начала выправляться, но огромные долги продолжают тянуть М.Видео на дно.
⚠️В конце января 2025 появились новости о том, что М.Видео может быть продана банку ПСБ примерно за 300 млн. Говорят, что ПСБ планирует закрыть около 200 магазинов из 1245, а на базе оставшихся сделать сеть продаж отечественной электроники. Новость в целом позитивная, т.к. при продаже новый собственник также возьмет на себя накопившиеся долги.
⭐Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА и Эксперт РА.
👉В обращении 3 выпуска суммарным объемом 15,75 млрд ₽: фиксы МВ Фин 1Р3 (есть в моем портфеле) и МВ Фин 1Р4, а также флоатер МВ Фин 1Р5. Несмотря на опасения, в 2024-м компания успешно погасила выпуски 1Р1 и 1Р2, которые я тоже держал.
📊Финансовые результаты
Ранее я подробно разбирал отчетность и перспективы бизнеса М.Видео по итогам 2023 года и за 1 кв. 2024. Сейчас самая свежая доступная отчетность - за 6 мес. 2024:
✅Общие продажи (GMV) - 247 млрд ₽ (+13% год к году). Расширили ассортимент до рекордного (200 тыc. SKU), включая локальные бренды, а также добавили новых селлеров на свой маркетплейс.
✅Выручка - 202 млрд ₽ (+13% г/г). Синхронно увеличилась вместе с GMV. Достигнуто это за счет роста собственных торговых марок до 21,6% от ассортимента.
🔻EBITDA - 6,5 млрд ₽ (-13% г/г). Тут обратная ситуация, но 1-е полугодие не является ключевым в силу бизнеса. А вот EBITDA LTM (за последние 12 месяцев) прибавила сразу 38% до 20,6 млрд ₽, и это отличный результат.
🔻Чистый убыток вырос до 8,5 млрд ₽, что объясняется ростом финансовых расходов более чем в 2 раза г/г из-за повышения ключевой ставки ЦБ. Капитал на 30.06.2024 в отрицательной зоне (-10,6 млрд ₽).
✅Чистый долг сократился на 4,1 млрд до 78,3 млрд ₽. Отношение Чистый долг/EBITDA LTM снизилось с 5.26х до 3.86х - и это самый главный прорыв. Заметное сокращение долговой нагрузки за счет роста EBITDA LTM и сокращения самого долга.
⚙️Параметры выпуска
● Название: МВФин-001Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 25,5% (YTC до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: A от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 7 марта, размещение - 12 марта 2025.
🤔Резюме: пощекотать нервы
📺Итак, М.Видео размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Крупный и известный эмитент. Крупнейшая сеть продаж электроники и бытовой техники в РФ с неплохим кредитным рейтингом А.
✅Рост операционных показателей. После провала 2022 года, GMV и выручка уверенно росли до середины 2024 г., а долговая нагрузка постепенно снижалась. Ждём отчета за полный прошедший год.
👉Средненькая доходность. Ориентир купона 25,5% - нормальный в данной кредитной группе, но от М.Видео хотелось бы увидеть дополнительную премию "за риск".
⛔Колл-оферта на 18-м купоне. Если эмитент решит отозвать облигации, то зафиксировать доходность получится только на 1,5 года.
⛔Отраслевые риски. Усиливается конкуренция со стороны маркетплейсов и других подобных онлайн-сервисов. После потребительского бума в 2023 и 1П2024, покупательная активность населения на фоне жёсткой ДКП и замедления экономики может снизиться.
💼Вывод: любопытный фикс либо на полтора, либо на 2 года. С одной стороны, у М Видео сейчас масса долгов перед банками, поставщиками и инвесторами, а также шлейф слухов о возможном закрытии точек продаж. С другой стороны, всегда остается вариант провести допэмиссию акций или продать себя кому-то большому и богатому.
Если новости о выкупе бизнеса Промсвязьбанком подтвердятся, то сильно волноваться за возврат своих денег я бы не стал. В этом случае облигации будут переоценены рынком в позитивную сторону. Я держу выпуск 1Р3 и для начала подожду его погашения.
🎯Другие свежие фиксы: КЛВЗ 1Р2 (рейтинг BB-, купон 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ 1Р7 (BB, 30%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск МВ Финанс?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #MVID