Провайдер ЭР-Телеком, больше известный под брендом ДОМ.ру, 4 марта соберёт заявки на очередной фикс. Это уже 3-е размещение эмитента меньше чем за год. Чтобы, как говорится, не было ни единого разрыва.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
📶А теперь - помчали смотреть на новый выпуск от ЭР-Телекома!
🌐Эмитент: АО «ЭР-Телеком Холдинг»
📶ЭР-Телеком - один из крупнейших провайдеров в РФ. Компания предоставляет широкополосный доступ в интернет, цифровое телевидение, телефонию, доступ к Wi-Fi, VPN, видеонаблюдению. Известный многим бренд ДОМ.ру - это и есть ЭР-Телеком.
📡Общая протяженность сетей - ок. 190 тыс. км с зоной покрытия более 10 тыс. населенных пунктов, из них 592 городов. Таким образом, охват составляет 2/3 территории России.
У ЭР-Телекома сбалансированная структура клиентов: примерно половину выручки дают физлица, половину - корпоративные заказчики. Телеком-услуги генерируют 88,8% выручки.
⭐Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от Эксперт РА.
💼В обращении 5 выпусков суммарным объемом 36 млрд ₽, причем 2 из них должны погаситься в июле 2025 г., а выпуск ТелХолБ2-5 на 6 млрд ₽ (который я давно держу на своем ИИС) гасится уже 6 марта. Очевидно, под его рефинанс и размещается свежий фикс.
📍Делал подробные разборы предыдущих выпусков ТелХолБ2-6 и ТелХолБ2-7.
📊Финансовые результаты
Заглянем в финансовую отчетность ЭР-Телеком за 9 месяцев 2024 года:
✅Выручка за 9 мес. 2024 - 71,8 млрд ₽ (+20,5% год к году). Выручка по направлению B2B выросла с 30,9 млрд до 40,4 млрд ₽, B2C - с 28,7 млрд до 31,4 млрд ₽. Правда, себестоимость растет ещё быстрее - на 21,4% до 40,1 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составляла 87,5 млрд ₽ (+37,3% г/г).
🔻Чистая прибыль - 743 млн ₽ (падение более чем в 6 раз г/г). При этом прибыль от операционной деятельности - 17,5 млрд ₽ (рост на 30%). Картину сильно испортили выросшие почти в 2 раза финансовые расходы. В 2023 г. ЭР-Телеком заработал бешеные 5,85 млрд ₽ прибыли (рост в 38 раз к 2022 г.).
👉Надо сказать, что на фоне низкой базы 2022 г. результаты холдинга за 2023 г. выглядели ошеломляюще успешными, а сейчас из-за больших ставок и высокой базы показатели уже не впечатляют.
💰Общий долг - 141,9 млрд ₽ (+6% с начала года), причем краткосрочный долг вырос с 60,4 млрд до 103 млрд ₽. Долговая нагрузка при этом сократилась: показатель Чистый долг/OIBDA LTM = 3,4х (без учета аренды ~3,0х) в сравнении с 3,6х по итогам 2023 г. за счет наращивания выручки. В структуре долга примерно 69% занимают банковские кредиты, остальное - облигации.
👉ЭР-Телеком активно набирал в долг для покупки более мелких конкурентов (основной способ роста на насыщенном телеком-рынке), и столкнулся с проблемой высоких ставок. Займы нужно обслуживать и погашать, а прибыль не резиновая.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ТелХол-ПБО-02-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 25,5% (YTP до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A- от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организатор: Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 4 марта, размещение - 7 марта 2025.
🤔Резюме: сплошной рефинанс
📶Итак, ЭР-Телеком размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Довольно надежный и известный эмитент. Оператор коммуникационных услуг федерального уровня с кредитным рейтингом A-.
✅Выручка и прибыль в 2023 г. показали резкий рост и могут продолжить расти дальше по мере заключения договоров с бизнесом и физлицами, в т.ч. на новых территориях.
👉Адекватная доходность. Ориентир купона 25,5% - нормальный в данной кредитной группе, хотя по итогам сбора книги мы можем увидеть снижение на 50-100 б.п.
⛔Рост долга. Вместе с выручкой, растёт объем заимствований. Нагрузка по показателю ЧД/OIBDA хоть и снизилась, но по-прежнему больше 3х. В 2025 г. на обслуживание долга будет уходить почти вся OIBDA из-за аномально высоких ставок.
⛔Пут-оферта на 18-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. Зафиксировать хорошую доходность на весь срок не получится.
💼Вывод: 3-хлетний фикс с адекватной купонной доходностью от известной компании. Настораживает гигантский короткий долг. До июля 2025 г. ЭР-Телекому предстоит рефинансировать под 30 млрд ₽ банковских кредитов и еще 27 млрд по трём выпускам облигаций. Учитывая, что сейчас займут только 3 млрд, это явно не последний выпуск.
Эмитенты клепают выпуски как под копирку: в последние недели вышел целый ряд фиксов с купоном 24-26% и с пут-офертой через 1,5 года. Лично мне ЭР-Телеком нравится чуть меньше аналогов по причине большого короткого долга. Сейчас у меня погасится выпуск БО-02-05, надо будет решить, куда переложиться.
🎯Другие свежие фиксы: КЛВЗ 1Р2 (рейтинг BB-, купон 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ 1Р7 (BB, 30%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ЭР-Телеком?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
