Полипласт решил немного выпендриться на фоне массового размещения выпусков с фиксированным купоном. Одновременно с РУСАЛом, завтра собирает заявки на новый флоатер с привязкой к ключевой ставке. Флоатеры сейчас выходят нечасто, особенно высокодоходные, поэтому давайте-ка заценим "свежачок".
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🧪А теперь - помчали смотреть на новый выпуск Полипласта!
🔬Эмитент: АО «Полипласт»
🧪Полипласт – холдинговая компания, крупнейший в России производитель специализированных промышленных химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии, кожевенной отрасли, производства чистящих и моющих средств.
В состав холдинга входят 6 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров, более 30 точек продаж. 60% сырья - собственного производства. Так что контора реально крупная, это вам как говорится не шубу в трусы заправить😎
🌍Доля компании на мировом рынке в среднем достигает 5% для схожих химических составов. Доля экспорта в 2023 г. составила 24% совокупной выручки, по итогам 2024 г. ожидается её увеличение до 36%.
⭐Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от НКР.
💼В обращении единственный флоатер БО-01, который я разбирал в декабре. До этого у Полипласта было выпущено и успешно погашено 6 выпусков облигаций, последнее погашение в апреле 2023 г.
📊Финансовые результаты
Самая свежая отчетность по МСФО - за 6 месяцев 2024 года. Я проанализировал ключевые цифры:
✅Выручка за 1П2024 - 57,7 млрд ₽ (рост в 2,5 раза год к году). Правда, себестоимость взлетела ещё сильнее - с 14,6 млрд ₽ до 37,8 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составила 64,8 млрд ₽ (+83% г/г), себестоимость - 40 млрд.
✅Чистая прибыль - 4,94 млрд ₽ (+53% г/г). По итогам 2023 прибыль составила 9,8 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза по сравнению с 2022-м).
✅Активы на 30.06.2024 - 149 млрд ₽ (+47% за полгода). Из них основные средства - 60 млрд ₽, дебиторка - 38,7 млрд ₽, запасы - 29,1 млрд ₽, гудвил - 15,8 млрд. Капитал за 6 мес. подрос с 17,8 до 22,6 млрд ₽ (+27%). Кэш на счетах - 2,28 млрд ₽.
🔻Суммарные обязательства - 126 млрд ₽ (+51% за полгода). Из них 67,6 млрд ₽ - краткосрочный долг. Отношение чистого долга к OIBDA растет: в 2022-м было 3,3х, в 2023-м увеличилось до 4,1х, по итогам 2024 г. ожидается сохранение примерно на этом же уровне. Долговая нагрузка повышенная.
📝НКР отмечает, что кредитная нагрузка Полипласта растёт быстрее капитала, и отношение капитала к валюте баланса снизилось с 19% в 2022-м до 17% в 2023-м году. Сейчас совокупный долг обеспечен капиталом лишь на 18%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Полипласт-П02-БО-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 1 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 600 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: A- от НКР
● Только для квалов: да
👉Организатор: ИБ «Синара», Альфа-банк, Т-Банк, ИФК «Солид».
⏳Сбор заявок - 20 февраля, размещение на бирже - 25 февраля 2025.
🤔Резюме: стремновато
🔬Итак, Полипласт размещает флоатер объемом от 1 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на российском рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию более чем в 50 стран.
✅Рост выручки и прибыли. Выручка и чистая прибыль кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона КС+600 б.п. - рекордный по нынешним временам для компании с рейтингом A-. Правда, не забываем, что это рейтинг от НКР.
⛔Рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы, компания набрала большое количество долгов, на обслуживание которых будет уходить вся прибыль. Краткосрочный долг уже около 70 млрд ₽, тогда как на счетах всего чуть больше 2 млрд, ещё 40 млрд зависли в дебиторке. Рефинансироваться при таких ставках будет болезненно.
⛔Пут-оферта через 2 года. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: пожалуй, прохожу мимо. Эмитент крупный и прибыльный, но завяз в долгах из-за инвестпрограммы. Как я и предположил в декабре, начинает занимать ещё. Долговая нагрузка в районе 4х - это многовато. А учитывая, что НКР обычно завышает рейтинг, я бы отнес Полипласт уже к сегменту ВДО.
Если ставки останутся высокими длительное время, а бизнес перестанет так активно расти, на горизонте 5 лет у Полипласта могут возникнуть серьёзные проблемы с обслуживанием долга.
🎯Другие свежие флоатеры: КАМАЗ П14 (рейтинг АА, купон КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п), ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, купон КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п), Позитив 1Р2 (АА, КС+400 б.п), Новые технологии 1Р1 (А-, КС+650 б.п), ЭР-Телеком 02-07 (А-, КС+600 б.п), ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п),
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Полипласт?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры
