Алюминиевый гигант всея Руси снова размещает сразу два выпуска - как и в прошлый раз. Шоб, как говорится, два раза не вставать - ведь деньги РУСАЛу очень нужны. Что ж, придется и мне сделать качественный полновесный обзор сразу на оба выпуска новых облигаций от Олега Дерипаски.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔩А теперь - погнали смотреть на новые выпуски РУСАЛа!
🔗Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"
🔩РУСАЛ — компания с долей около 5,5% в мировом производстве алюминия и около 3,8% в мировом производстве глинозема. По алюминию РУСАЛ занимает 3-е место в мире, уступая лишь двум китайским производителям.
Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.
Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норильский никель — одного из крупнейших в мире производителей никеля, палладия, платины и меди. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" Олега Дерипаски с долей 56,9%.
⭐Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА и Эксперт РА.
💼В обращении 13 выпусков облигаций РУСАЛа (не считая коммерческих облиг и облигаций РУСАЛ-Братск). Причем 8 из них - юаневые, один - в долларах, а ещё один вообще в арабских дирхамах. Короче, РУСАЛ - главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в национальной валюте.
📍Ранее рассказывал про юаневые выпуски РУСАЛ 1Р6 и РУСАЛ 1Р7, долларовый РУСАЛ 1Р8, флоатеры РУСАЛ 1Р9, 1Р10 и 1Р11.
📊Финансовые результаты РУСАЛ
Давайте посмотрим на цифры из самого свежего отчета по МСФО за 6 мес. 2024:
🔻Выручка — 5,7 млрд $ (-4,2% год к году). Снизились и объем продаж, и цена реализации алюминия и его сплавов. Средневзвешенная премия к цене на металл на Лондонской бирже упала на 20,5% (в среднем до $159 за тонну против $200 годом ранее).
✅Cкорр. EBITDA — 786 млн $ (+171% г/г) на фоне роста валовой прибыли. Общая себестоимость реализации за 1П2024 уменьшилась на 15,9%, до 4,38 млрд $. Причина - снижение стоимости сырья, а также средних тарифов на э/энергию и транспорт.
✅Чистая прибыль — 565 млн $ (+34,5% г/г). Скорр. чистая прибыль выросла аж на 41,6%, до 446 млн $. Неожиданный, но приятный позитив в отчете. Особенно на фоне итогов 2023 г., когда ЧП рухнула на 90% год к году.
🔻Денежный поток (FCF) за 1П2024 - отрицательный (-604 млн $) на фоне оттока средств в оборотный капитал. Годом ранее было -$319 млн. И это ещё слегка улучшили ситуацию пришедшие в начале года дивы от Норникеля.
✅Чистый долг хоть и подрос на 10% из-за сокращения объема кэша на балансе, но долговая нагрузка заметно снизилась: показатель Чистый долг/EBITDA LTM уменьшился с 7,4х до 5х благодаря росту EBITDA. Вероятно, по итогам 2024 г. будет ещё ниже.
⚙️Параметры выпусков
💎Общие параметры для обоих выпусков:
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА и ЭкспертРА
💎Особенности выпуска 1Р12 (в CNY):
● Название: РУСАЛ-БО-001Р-12
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: 500 млн ¥
● Погашение: через 1 год и 3 месяца
● Ориентир купона: назначат позже
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты купонов и дату погашения выпуска.
💎Особенности выпуска 1Р13 (флоатер):
● Название: РУСАЛ-БО-001Р-13
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Ориентир купона: КС + 450 б.п.
● Только для квалов: да
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 20 февраля, размещение - 24 февраля 2025.
🤔Резюме: ну норм
🔩Итак, РУСАЛ размещает выпуск в юанях сроком на 1 год и 3 месяца, а также флоатер сроком на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.
✅Финансовые показатели улучшились. За 1П2024 РУСАЛ в 2,7 раза нарастил прибыль и оптимизировал расходы. Самое главное - на фоне роста EBITDA в моменте заметно снизилась долговая нагрузка.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
⛔Дальнейшие санкции и потери рынков. Трамп ввёл пошлины 25% на алюминий. Алюминий под запретом в только что одобренном 16-м пакете санкций ЕС. Под угрозой 1,5 млн тонн экспортных поставок (около трети общего экспорта), писал Коммерсант.
⛔Высокий долг. Чтобы компания смогла и дальше сокращать долг и инвестировать в производство, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних ценах на алюминий и отсутствии дивов от Норникеля, в этом есть большие сомнения.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: мой интерес к юаневому выпуску будет зависеть от итоговой ставки купона. Она должна быть заметно выше ФосАгро и Металлоинвеста, чтобы был смысл влетать в заведомо более рискованный РУСАЛ. Что касается флоатера, то он довольно средний на фоне других размещений - норм, но без изюминки. Впрочем, изюминка хотя бы в том, что это флоатер, которых сейчас не так много.
💵В линейке облиг РУСАЛа мне по-прежнему больше нравятся долларовые бонды с прицелом на возможную девальвацию рубля.
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про эти выпуски РУСАЛ?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #CNY #RUAL