Сейчас на бирже прям вал размещений новых облигаций. Чего тут только нет, тут и фарма, и пищевики, и лизингодатели пытаются привлечь заемные средства. Но меня больше всего заинтересовала облигация ВТБ и тут дело не только в доходности, а в том, что величина ее купона имеет обратную зависимость от ключевой ставки. А это значит, что ВТБ сделал свою ставку.
ВТБ Б-1-314
До 23 сентября 2022 года осуществляется прием заявок на участие в размещении облигаций "Снижение ставок" от ВТБ. Эта облигация считается структурной. За первый квартал по ней выплачивается фиксированный доход в размере 9%, а далее размер купона может меняться. В проспекте выпуска определена зависимость доходности облигации от ставки RUONIA. А RUONIA в свою очередь - это взвешенная ставка по банковских кредитам предоставляемым в режиме овернайт. Получается, что RUONIA на прямую не зависит от ключевой ставки. Но чем ниже ключевая ставка, тем ниже ставки по кредитам, тем ниже RUONIA. Но RUONIA запаздывает за ключевой ставкой, когда идет снижение ключевой ставки, RUONIA бывает больше ее, когда идет повышение - RUONIA бывает ниже.
Про доходность облигации можно почитать на картинке ниже из официального проспекта. Я же попробую объяснить простыми словами с примерами.
С недавних пор величина ключевой ставки 7,5%. Допустим за следующий квартал величина RUONIA составит 7,7%, получается, что доходность облигации будет 4-7.7/4=2.075% за квартал, переводим в годовые, получается 2,075 х 4 = 8,3% годовых, то есть почти на 0,8% больше текущей ключевой ставки. Если ключевую ставку еще понизят, допустим до 7%, то RUONIA может достичь 7,4%, тогда годовая доходность облигации станет 4х(4-7.4/4)=8,6%, то есть даже больше чем в предыдущем расчете.
Ставка на RUONIA
ВТБ объявил о размещении данных облигаций еще в начале сентября, до последнего понижения ключевой ставки. Во время последнего заседания ЦБ РФ, нам дали понять, что активное снижение ключевой ставки заканчивается. Более того, было озвучено мнение, что в будущем ставка может быть даже повышена! Неожиданно, правда?
Судя по всему ВТБ это предвидел и сделал ставку на это. Сейчас он предлагает облигацию с неплохим купоном и делает так, что бы спрос на нее был большим. Собственно 9% - это не мало, сейчас ставки по депозитам меньше. Но вопрос в том, что будет дальше? Если ключевая ставка пойдет вверх, доходность этой облигации упадет. Правда тогда начнется распродажа облигаций, цена упадет и доходность скомпенсируется для тех, кто решит зайти в этот актив с улицы. А вот для тех, кто будет держать облигацию с размещения, доходность просто упадет, никакой компенсации не будет. В этом и есть подвох всех структурных облигаций. Пан или пропал.
Структурные облигации - это очень интересные штуки. Купив такую облигацию, можно и не плохо заработать, но можно остаться в нуле.