#юнипро #акции #дивиденды #инвестиции
Сколько зарабатывает компания?
За счет ввода в эксплуатацию третьего блока Березовской ГРЭС с 1-го квартала 2021 года (~+30% EBITDA) и снижения капекса в связи с окончанием ремонтных работ на станции, по нашей оценке, Юнипро сможет сгенерировать высокий денежный поток на уровне 22.5 млрд руб. (+36.3% г/г) по итогам 2022 г. (доходность денежного потока ~26% к текущей цене).
Объект был построен по ДПМ (договору поставки мощностей), что предполагает возврат инвестиций за счёт повышенных тарифов. После пожара в феврале 2016 г. на недавно введённом в эксплуатацию энергоблоке компании пришлось капексовать в восстановление объекта и сроки ввода в эксплуатацию постоянно переносились. Вместе с этим отодвигались и повышенные дивиденды на уровне 20 млрд руб., которые компания обещала распределять за счет дополнительного денежного потока от ДПМ.
Сколько может дать?
👉🏻По итогам 9М 2021 г. Юнипро выплатила 12 млрд руб.
👉🏻По итогам 2021 г. компания отменила див выплату, а точнее - отложила до октября решение о выплате 10-20 млрд руб., что дает 11-23% див. доходности к текущей цене.
В чем подвох?
Доходы компании полностью покрывают объем дивидендных выплат на уровне 20 млрд руб. в год в соответствии с див политикой на 2022-24 гг. При этом основной акционер Uniper (с долей ~83%), компания из недружественной страны, не может получить эти средства (получит на счет типа С). Поэтому дивиденды могут откладываться до смены акционера.
Cреди потенциальных покупателей доли Uniper были АФК Система и Газпромбанк, и как показывает практика, данные инвесторы монетизирует свои вложения через дивиденды. При этом не стоит исключать риск, что новый акционер отменит действующую див. политику и будет выводить деньги из компании другими способами.