Всем привет. Очередной разбор эмитента для моего долгосрочного портфеля. Предыдущие мысли по тематике финансового сектора: Общий обзор, Сбер. Ну а на другие сектора статьи лежат в подборках
При анализе компаний пользуюсь общедоступными источниками информации: официальный сайт компании (отчёты и презентации), новостные ленты, показатели в приложениях брокеров и т.д. Помню, что «Дзен» – в большей степени для развлекательного контента, поэтому в обзорах пытаюсь сжать рассмотренный материал. Выводы – сугубо личное моё представление. Данные на дату публикации в моменте.
Компания: ПАО Банк ВТБ. Тикер на мосбирже: VTBR
Описание
ПАО Банк ВТБ- российский универсальный коммерческий банк c государственным участием (подконтролен Минфину и Росимуществу). Является вторым по размеру активов банком России и ключевым звеном банковской группы ВТБ. В состав группы входят более 20 кредитных и финансовых учреждений, работающих во всех сегментах финансового рынка. Группа представлена обширной международной сетью.
Первым среди российских банков ВТБ провёл первичное публичное размещение своих акций, известное как «народное IPO». Объём привлечённых средств в капитал Банка составил 8 млрд долларов. По его итогам акционерами ВТБ стали более 120 тысяч граждан России, купившие бумаг на 1,5 млрд долларов. Результатом стало обогащение инвесторов (ха-ха) группы. А инвесторов ждало постоянное падение стоимости акций, размытие долей допэмиссиями и в итоге крупные потери.
История развития включает в себя регулярные поглощения не выдержавших конкурентов, начиная с 2004 года и по сей день, ближайшим приобретением видимо станет «Открытие» и «РНКБ».
Банк позиционирует себя в том числе как инвестиционная группа, если сравнить с тем же Сбером с его цифровой экосистемой, которая рассчитана в том числе и на физических лиц, ВТБ видимо больше рассчитывает на крупный корпоративный бизнес. Довольно необходимое и полезное направление для экономики страны.
Основные финансовые результаты 2021 (пока новых публикаций от банка нет):
Стоимость компании
(Капитализация): 1146 млрд.р.
Стоимость обычных акций на 12.08.2022 в моменте: 0,017955 руб, лотность 10000 шт, т.е. минимальная покупка составит 179,55 рубля.
Структура компании и стратегия
Основным акционером являет государство.
На что обратил внимание, что дескать в свободном обращении находится 39,1%. Но, по сути, это 39,1 % от 19,9% всего капитала. И в этой небольшой доле индивидуальных инвесторов лишь 7%. Фактически обычные инвесторы не имеют и не играют никакой роли в компании.
Какие планы у компании:
- усиление бизнес-модели;
- ускорение цифровизации бизнеса;
- построение передовой технологической платформы;
- ускорение реагирования банка на изменение рынка
Активный рост клиентской базы (предполагается, что к 2023 году она увеличится до 18 млн человек); снижение соотношения административно-управленческих расходов и чистого операционного дохода до уровня 31,3%; ожидается, что к 2023 году годовой объем чистой прибыли увеличится до 330 млрд руб. Конечно, 2022 год внесёт свои корректировки в их планы, но, думаю, не всё так плохо, раз докапитализацию у ЦБ не просят.
График акций
График стоимости акций компании в моменте на 12.08.2022.
Дополнительно выведу график компании за всё время, поскольку он очень показательный:
Т.е. фактически, при наличии сейчас в портфеле акций компании, на росте нельзя было бы заработать независимо от того когда бы не были акции куплены.
Прибыль
Мы уже помним, что денежного выражения товаров и услуг, проданных компанией у банков нет, поэтому смотрим прибыль. Она положительная, причём до сильного провала в 2020 наблюдался рост, в 2021 году резкое восстановление. (Что будет по результатам 2022 пока неизвестно)
Операционные, процентные и комиссионные доходы у банка в том числе положительные.
Мультипликаторы
(данные с учётом отчёта компании за 2021 год)
P/B (отношение цены банка (капитализации) к его собственным средствам (капиталу), чем выше показатель, тем дороже оценен бизнес) = 0,52. Низкое значение, компания торгуется дешевле собственных средств.
P/E (Отношение цены к прибыли показывает потенциал будущего роста компании путем сравнения ее текущей рыночной цены с ее прибылью на акцию (EPS), часто применяют, чтобы понять заинтересованность инвесторов) = 3,52. Довольно низкое значение по сравнению с «зеленым конкурентом», к тому же снижающееся долгое время.
COR (Стоимость риска-показатель, характеризующий степень риска, которую берет на себя банк выдавая кредиты): 0,7. Невысокое значение
ROA (рентабельность активов – доходность, которую получает компания, используя капитал и заемные деньги за полный последний отчётный год) = 1,6%.
ROE (рентабельность капитала – доходность при использовании своего капитала за полный последний отчётный год) = 16,5%. Высокое значение с учётом того, что показывает рост по сравнению с предыдущими годами.
Стало интересно, что происходит с чистой процентной маржой (она характеризует эффективность проводимых банком операций, определяется как отношение разницы между процентными (комиссионными) доходами и процентными (комиссионными) расходами к активам банка). Для этого просмотрел отчёты за предыдущие года (кстати до 2018 года отчёты в основном публиковались на английском языке).
И если построить линейную зависимость, то здесь наблюдается небольшое снижение.
Соотношение кредит/депозит: 91%, - фактически кредитов ссужено меньше, чем денег получено на депозиты. В принципе значение понятное, учитывая «инвестиционное» направление группы.
Чистый долг
Чистый у компании отрицательный
Дивидендная политика
Если смотреть положение о дивидендной политике, то компания направляет на выплаты дивидендов не менее 25% от чистой прибыли по МСФО.
Данное положение было утверждено в 2016 году, и потом началось. Практически каждый год принималось какое-то иное решение, то в одну, то в другую сторону. В 2020 году было решение о направлении 50% чистой прибыли.
Но до окончательного решения за конкретный год лучше на такой процент от прибыли не рассчитывать.
Средняя дивидендная доходность за 5 лет была в районе 7%. В 2022 году несмотря на отличные финансовые результаты компании за 2021 год из-за геополитических событий и решения Минфина, дивиденды платиться не будут.
Санкции
ВТБ (и его дочерние структуры) является одним из банков, против которого практически сразу были введены наиболее жесткие санкционные меры.
США, включили банк в список SDN (Specially Designated Nationals and Blocked Persons). Сюда попадают, когда «Управления по контролю иностранных активов» принимает решение о «защите интересов США». Кроме того, в Евросоюзе принято решение об отключении ВТБ от международной платежной системы SWIFT
Для ВТБ это означает:
- полную заморозку активов, в том числе корсчетов в «недружественных странах»;
- полный запрет на любые операции иностранных контрагентов;
- опасность вторичных санкций для любой компании или физического лица (даже вне юрисдикции США), работающего с банком.
Фактически ВТБ полностью лишился возможности:
- привлекать иностранный капитал - как заемный за счет размещения евробондов, так и акционерный;
- вести торговлю и международные расчёты «недружественными» валютами на международных рынках;
- вкладывать средства в активы в «недружественных» государствах.
Дополнительно перестали работать за рубежом выпущенные ВТБ пластиковые карты, приложения Apple Pay и Google Pay для клиентов банка и т. д. Была свернута программа депозитарных расписок на Лондонской бирже (LSE). Но внутри России в целом Банк продолжил работу и уверенно сохраняет свои позиции: те же банковские услуги, предоставляются в полном объеме.
Сильно пострадали инвесторы, которые пользовались услугами брокера от ВТБ, поскольку из-за длительных обещаний решения вопроса и непредоставления возможности инвесторам выйти из активов, сейчас у сотен тысяч человек они попросту заблокированы. Так же плохо обстоят дела с бывшими биржевыми фондами ВТБ, дальнейшая судьба которых пока неизвестна и ВТБ фактически отмахнулся от них, спихнув в РСХБ.
Стоимость акций
По средней MA-200 стоимость: 0,038675:
Текущая стоимость в разы ниже, но стоит обратить внимание, что банк в основном всегда торговался ниже средней.
В Итоге
ВТБ – это крупный и важный банк в стране. Замечу, что я пользуюсь в том числе его услугами, и как банк он меня вполне устраивает. Даже если рассматривать текущую ситуацию с брокером, он всё равно достаточно удобен для тех, кого интересуют только российские эмитенты.
После слияния «ВТБ», «Открытия» и «РНКБ» банк получит дополнительные активы и клиентов. Не скажу, что показатели банка сильно впечатляющие, особенно учитывая довольно сильную поддержку в лице государства, но в целом неплохие. ВТБшное инвестиционное направление является крайне важным в текущих реалиях для российского бизнеса в целом. Так же высокая доля и качество в других направлениях даёт определенную финансовую опору банку.
Но дело в том, что у меня сложилось впечатление, что этот банк для клиентов (корпоративных и других), но не для инвесторов: отношение, падающий график, допэмиссии, в целом очень маленькая доля акций индивидуальных инвесторов, решения СД, эффективность операций и прочее производят именно такое впечатление. Могут ли акции вырасти? Да, могут, а могут и упасть или размыться в очередной раз – и никого из тех, кто принимает решения в Минфине, Росимуществе, в руководстве банка это не будет волновать. Так что я лучше продолжу там обслуживаться, но покупать акции данного банка к себе в портфель не буду.
Вам же, уважаемые читатели, решение по данному активу надо принимать самостоятельно, впрочем, как и с любым другим.
#инвестиции для начинающих
#втб
#акции российских компаний
#финансовый сектор
#мосбиржа
Общая ссылка на предыдущее представление портфеля
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер.
