Прочитал комментарии к последним статьям. Некоторые привлекли мое внимание, так что решил написать еще одну заметку с ответами на вопросы.
Про ситуацию на рынке и в экономике США
Как вы и написали, первое, что дорожает при инфляции - это ресурсы. И мы уже увидели пики по сырьевым товарам, с которых цены начали снижаться (в некоторых активах особенно сильно - медь, никель, палладий и т.д.)
Поскольку цены на сырьевые товары уже находятся в коррекции - стоимость конечного продукта, производимого из этих ресурсов также начнет снижаться, а значит инфляция автоматически перейдет к спаду.
Так происходит в каждом среднем экономическом цикле (смотрите статью про циклы, опубликовал около 3 недель назад), каждый из которых длится 4-10 лет.
Кроме этого, инфляция снижается и при падающем спросе - производителям не остается ничего иного, кроме как снижать стоимость товаров/услуг, делать скидки, устраивать распродажи (чтобы расчистить складские запасы).
Сейчас мы наблюдаем очень сильное падение спроса, но цены пока еще не снизились. Наиболее вероятно, снижение цен мы увидим в ближайшие 2 месяца.
Другое дело, что как вы правильно сказали, новые деньги = новая инфляция = увеличение долгов.
Только вы на это смотрите с точки зрения здравого смысла, а ФРС на это смотрит как на нечто неизбежное. Нет другого способа перезапустить бизнес-цикл и вывести экономику из рецессии, кроме как смягчить ДКП, то есть начать программу стимулирования экономики - QE.
Смягчение денежно-кредитной политики само по себе является новыми деньгами. Логика очень простая: чем меньше проценты по долгам, тем больше кредитуется экономика (частники, корпорации и само государство). А кредиты = новые деньги. Это экономика банковских балансов, а не экономика товаров.
В связи с чем, я ожидаю смягчения денежно-кредитной политики (QE) сразу, как только начнется снижение инфляции. Далее будет новый бизнес-цикл, в рамках которого сформируется новый инфляционный виток и новый максимум стоимости сырьевых активов.
Возможно, это будет последний цикл роста, после которого долговой пузырь обвалит всю финансовую систему, основанную на долларе. А возможно не последний.
Да кто же вам это скажет? В том смысле, что если вы опираетесь на какие-то факторы - этих факторов уже давно накопилось достаточное количество, чтобы ожидать обвала финансовой системы уже "вчера". А сегодня - сегодня, и финансовая система США до сих пор держится и продолжает надуваться денежной массой.
Поэтому так много людей, которые кричат про "загнивший Запад" и "конец США, конец доллару" и т.д. Они в целом правы, но никто не знает, когда это случится. Почему?
Потому что когда ты - эмиссионный центр валюты, которая используются во всем мире для оценки сырьевых товаров, расчетов в торговле и в качестве резервных накоплений - ты можешь отсрочивать неизбежное очень долго.
Иными словами, США продолжат "заливать" кризисы деньгами. При этом частота кризисов будет расти (тут я имею в виду не столько финансовые кризисы в рамках бизнес-циклов, сколько социально-политические потрясения, которые обычно описываются одним словом; вы меня поняли).
Мы можем по-разному относиться к Западу, но если все таки объективно смотреть на вещи - это пока еще сверхдержава и крупнейшая по ВВП, а также по экспорту страна в мире.
Как к этому подготовиться? Отличный вопрос.
Честно говоря, понятия не имею. Если случится крах, подобный тому, что был в 2008 году, и этот новый кризис не получится "залить" новыми деньгами (как в 2008 году), то рухнет все - и акции, и облигации, и сырьевые товары, и крипта.
Всем нам было бы лучше, если бы в нашем веке этого не произошло. Это коснется всех и каждый прочувствует на себе "перестройку" куда более масштабную, чем была в нашей стране.
Но раз мы об этом говорим, то есть у меня идеи:
1. Забирать прибыль.
Когда рынок закладывает слишком оптимистичные ожидания относительно будущего и компании стоят по 40 годовых прибылей или, что еще хуже, выручек - заставлять себя забирать прибыль. И пристраивать эти деньги в физические активы - в землю, в физические драгоценные металлы, в бизнес.
Касаемо последнего пункта - речь про технику, оборудование. Скажем, если у вас есть своя земля и дом - никто не мешает поставить теплицы, сделать ремесленную мастерскую "в сарае" и т.д. То есть что-то, чем можно заниматься в качестве хобби, но что может увеличить личный доход и стать полноценной заменой основному делу.
Тут все зависит от масштаба вашей личности.
2. Всегда иметь кэш в портфеле.
Кэш должен быть всегда. Не важно, растет рынок или падает. Всегда нужно иметь деньги, чтобы в случае паники иметь возможность скупать активы по крайне дешевым ценам.
В этом смысле только Баффет "всегда купается в трусах". Когда вода уходит, он скупает дешево то, за что другие переплачивали. И тем самым обеспечивает запас роста на последующие годы.
Перефразируя Рэя Далио - cash is not a trash. Всегда.
3. Конец не конечен.
Я не разделяю идеи, что когда долговой рынок США рухнет - все будет кончено. Технологии и производства никуда не исчезнут - это во-первых.
Во-вторых, и это важнее, прочитайте мою статью про долговые циклы и сверхдержавы, основанную на новой книге Рэя Далио (смена мирового порядка).
Если коротко - раз в 100-120 лет происходит смена гегемона, одна сверхдержава уступает место другой.
Так вот, если мы исходим из такого сценария, то следующей сверхдержавой станет Китай. Произойдет это в том случае, если США уступят место. И, разумеется, этому будут предшествовать острые конфликты, которые любого инвестора доведут до нервного срыва.
Но это одна из тех причин, почему я считаю обязательными инвестиции в рынок Азии. Все эти Alibaba, Baidu, Xiaomi могут стать новыми Amazon, Google и Apple (они уже ими являются, но локально, в границах Азии и ближних стран).
Но тут поясню, что я говорю о долгосрочных планомерных накоплениях. То есть покупать и подкупать на коррекциях. А далее - пункт 1, забирать прибыль.
В любом случае пока мы говорим о чем-то гипотетическом. То, о чем идет речь - меняется. А вместе с тем меняется и итог.
Скажем, можем ли мы допустить, что на смену действующей денежно-кредитной политике изобретут какую-то новую систему?
Почему нет? Далио, к примеру, давно предлагает иные варианты управления системой. То есть, варианты имеются, вопрос лишь в их реализации.
То есть мир находится в переменах, а не в чем-то постоянном и стабильном, с одним известным итогом, исключающим вариации.
К тому же, никто не знает, каков предел прочности долгового пузыря. Когда долг впервые достиг 80-100% от ВВП США - весь мир кричал о крахе. Но его не произошло (а произошли новые циклы экономического роста).
Опять же, долги, о которых мы говорим - это в том числе длинные деньги, которые не требуют погашения завтра. Долг и стоимость его обеспечения растет, но сами выплаты не такие большие, и под них можно "печатать" новые деньги.
И да, когда инфляция начнет снижаться - нужно будет пересчитывать уровень долга в соотношении к ВВП в процентах. Инфляция обесценивает не только реальные деньги, но и заимствованные. Так что высокая инфляция была выгодна для ФРС, о чем писал около года назад.
Про систему и циклы
Речь не про веру. Я понимаю, что вы смотрите и читаете различные блоги, и вероятно задаетесь вопросом - быть или не быть QE? То есть в инфополе этот вопрос и впрямь приобрел некий религиозный характер.
Но на самом деле это не вопрос веры и убеждений. Это, если хотите, матчасть современного экономического устройства.
Инфляция означает, что экономика "перегрета". Кризис и/или рецессия означают, что экономика затормозила (и если ее не перезапустить вовремя, можем получить очередную Великую рецессию, из которой выбраться будет куда сложнее).
В рамках денежно-кредитной политики ЦБ может:
1. Повышать ставку, чтобы делать кредиты и деньги более дорогими, чтобы потребление снизилось, а вместе с ним и производство. Это остужение экономики.
2. Понижать ставку, чтобы делать кредиты более доступными, а деньги - более дешевыми. Потребление растет, производство растет. Это запуск нового бизнес-цикла, в рамках которого пройдет новый этап роста и развития.
Так причем тут вера? В этом смысле я не верю, а уверен в том, что ФРС будет смягчать QE, как только инфляция позволит это сделать. Ведь иначе экономика США окажется в упадке.
К тому же, еще раз отмечу, мы говорим об устройстве современной финансовой системы. Она так работает, а потому этим занимаются все страны с поправкой на страновые факторы.
Кроме, пожалуй, Турции, в которой сейчас проходит политика под названием "Эрдономика", в рамках которой ЦБ снижает ставку во время роста инфляции. Сейчас там инфляция около 70%. Не знаю, чем это закончится, такого в новейшей истории еще не было.
Про S&P 500
Начнем с бенчмарка.
На этом графике я показал нисходящий (медвежий) тренд. Пока индекс торгуется в рамках данного тренда - он будет снижаться.
Сильная зона поддержки - максимум 2020 года, 3400 пунктов.
Зона набора позиции крупными участниками - 3580-3250 пунктов.
Куда придет S&P 500 и где дно - никто сейчас не скажет. Дно будет там, где ФРС объявит о прекращении QT, то есть о том, что ставку поднимать и баланс расчищать больше не будут. Можно также ориентироваться на данные по инфляции, "ловить" момент снижения официальной инфляции в США.
Может показаться странным, но есть вероятность, что многие не заметят дальнейшего снижения S&P 500. Произойдет это в том случае, если снижаться дальше будут только оставшиеся перегретые акции - банковский, а также нефтегазовый сектор США.
Также, остались еще Microsoft и Apple, которые не сильно скорректировались от максимумов и вполне могут потерять еще 10-20%.
Таким образом, если банки, нефтяники и 2 технологических гиганта скорректируются в цене - мы увидим те самые 3580-3400 пунктов в S&P 500.
Прямо сейчас, к примеру, сдуваются REIT (фонды недвижимости). Удивительно, но сейчас они никому не интересны, когда потеряли по 40%. Хайп прошел, завяли эмоции (а дивиденды остались).
Но я могу уже сейчас сказать, когда коррекция закончится:
К примеру, возможен такой вариант.
Где бы не находилось дно, ключевым индикатором, сообщающим о прекращении коррекции, станет выход из регрессионного (медвежьего) канала. Когда цена выйдет из него и оттестирует сверху-вниз, после чего снова продолжит рост - это будет окончание медвежьего цикла.
Что касается повышения ставки, то оно уже заложено рынком в пределах 1 п.п. 0,75-1 п.п. - под вопросом, но рынок уже отыграл и то, и другое. Если повысят на 0,75 п.п. - возможно даже индекс немного отскочит.
Тут больше важно не поднятие ставки, а риторика Пауэлла. Сейчас ФРС не столько управляет ключевой ставкой, сколько настроениями, то есть занимается словесными интервенциями (и они работают, потому что люди меняют модель поведения).
Ну и покажу немного статистики о настроениях на рынке в настоящий момент:
Не помню, чтобы я стабильно видел настроения на нулях, то есть экстремально негативные, медвежьи настроения.
Во времени, также минимальные отметки максимально негативных настроений.
То есть на рынке достигнут консенсус. Многие встали в шорт (сейчас не смогу "подтянуть" график, но открытые шортовые позиции на максимуме за 10 лет).
Обычно, когда толпа ждет одного, происходит другое. Вопрос факторов-событий, которые усилят другой сценарий (приведут к "шортовому выносу").
Netflix и Disney
В Netflix очень интересная история происходит. Если кто-то засел в этих акциях - лучше дождаться, когда данная история полноценно развернется.
Смысл ее в следующем.
Компания столкнулась с проблемой не платящих клиентов - многие давали доступ к своей платной подписке друзьям. В результате аудитория Netflix номинально выросла, а количество платящих подписчиков - нет.
Другие проблемы этического характера оставим. Netflix уже осознал, что переборщил с пропагандой западных нетрадиционных "ценностей" и исправляется.
Так вот, Netflix придумал решение проблемы. Вместо того, чтобы снижать стоимость подписки для всех, компания решила сделать еще один дешевый вариант подписки, но с условием показа рекламы.
То есть вместо (около) 20$ в месяц подписчики будут платить, к примеру, 3-5$, но им будет показываться реклама.
Во-первых, это привлечет новую платящую аудиторию, поскольку Netflix может сделать самую дешевую в отрасли стоимость подписки и переманить аудиторию из других сервисов.
Во-вторых, Netflix будет зарабатывать не только на подписке, но и на рекламе. Рекламный рынок продолжает расширяться и масштабироваться, происходит ежегодный прирост в долларовом выражении рынка рекламы.
В итоге, Netflix сможет зарабатывать больше на рекламе, чем на подписке, поскольку рекламные услуги стоят дороже.
Чтобы понять о чем идет речь, можно посмотреть на успех Youtube. Основной источник дохода площадки - реклама.
Соответственно, нужно подождать, пока Netflix запустит такой дешевый тариф с рекламой и далее выждать 1-2 квартала, то есть выхода отчетности, которая покажет динамику роста выручки и прибыли компании.
Лично я ожидаю увидеть минимум 100% роста в акциях Netflix. Но сам на эту идею не ставлю - все свободные деньги вложил в выкуп второго дна на российском рынке.
У меня в портфеле есть Disney, который не менее интересен и апсайд в котором не меньше.
Лично мне Disney больше интересен, так как ожидается открытие парков, а пока парки были закрыты компания успешно развивала стриминговые сервисы. В итоге Disney сильно изменился с точки зрения структуры бизнеса и неплохо вырос, но результаты этого успеха также будут видны позже.
В общем, для меня бизнес Disney - это 100-летняя надежная история, прошедшая через множество кризисов.
Netflix будет расти более резко и быстро, поскольку компания не обременена долгами, а хайп вокруг нее не угасает, поскольку компания мастерски завлекает и увлекает молодежную аудиторию.
Nvidia
Пол Пелоси, муж спикера Палаты представителей Нэнси Пелоси, исполнил опцион на покупку 20 тысяч акций Nvidia.
Произошло это перед тем, как началось голосование по законопроекту на поддержку отрасли полупроводников в размере 52 миллиардов $.
Не сказать, чтобы это была инсайдерская торговля, ведь о проекте было известно еще год назад (писал об этом), да и итоги голосования пока не известны.
Но на сделках Пола Пелоси многие американские трейдеры основывают свою деятельность, повторяя за ним покупки/продажи.
Лично я взял Nvidia в портфель чуть раньше, до выхода новости. Просто потому, что не понимаю, что дальше будет с ценой.
Компания до сих пор оценивается не дешево, но дешево она и не стоила, поскольку бизнес диверсифицированный и в каждом сегменте компания добивается превосходных результатов.
Так что я просто готов пересидеть возможную просадку, которая если случится - вряд ли будет ниже 120$ за акцию.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#инвестиции #финансы #фондовыйрыноксша #анализакций #биржа
