Искусственный дефолт - что это такое, и почему в данной ситуации это бред?

Для тех, кто помнит Россию в 1998 г., слово «дефолт» связано с жесточайшим экономическим кризисом. Спустя почти 25 лет слова «дефолт» и «Россия» снова зазвучали в одном предложении. Но ситуация сегодня в корне отличается от событий четвертьвековой давности, есть ли повод для паники?

Почему заговорили о дефолте России

Поводом для новой информационной волны о дефолте России послужила публикация Bloomberg от 27 июня 2022 г. В ней уважаемое во всем мире информагентство сообщило, что грейс-период для погашения долгов по некоторым выпускам российских гособлигаций истек вечером 26 июня. Держатели ценных бумаг выплат к этому времени так и не получили, а значит появились основания для дефолта.

Конечно же, новость подхватили СМИ, и не только «недружественных» стран. В некоторых российских изданиях также появились сообщения приблизительно такого содержания:

• да, факт дефолта есть;
• ничего страшного для российской экономики и, в частности, обычного человека не произошло.

Реакция же официальных лиц оказалась однозначной – дефолта не было и нет, Россия исполняет свои обязательства по внешним займам, все сделано искусственно, чтобы «повесить ярлык». Кто же прав?

Как Россию «загоняли» в дефолт

Разобраться, что произошло на самом, деле поможет обращение к хронологии событий:

Март 2022

17 марта 2022 г., уже после заморозки активов Центробанка за рубежом, Кабмин сообщил, что провел выплаты купонов по двум выпускам российских евробондов в размере 117.2 млн долларов. Перечисление производилось из замороженных резервов, срок выплат 16 марта нарушен не был.

Апрель 2022

4 апреля должна была состояться очередная выплата – 649.2 млн долларов, из которых $84 млн купонных выплат по выпуску с погашением в 2042 г. и 560 млн – погашение бумаг, срок обращения которых подошел к концу. Методика погашения из замороженных резервов ЦБ РФ была согласована, но Минфин США заблокировал транзакцию. В качестве объяснения прозвучало, что США хотят заставить Россию тратить остатки собственных валютных средств и выручку от экспорта энергоносителей, чтобы они не направлялись на финансирование СВО. Инвесторы не получили выплаты, что и было трактовано как нарушение обязательств по российскому внешнему долгу. Начался отсчет грейс-периода до дефолта.

Попытка Минфина расплатиться с кредиторами в рублях через НРД не прошла – на Западе в один голос утверждали, что это нарушение условий размещения бумаг. 29 апреля Минфин сообщил, что выполнил перевод платежному агенту Citibank на 649.2 млн долларов в погашение купона евробондов из имеющихся в России валютных средств.

Платеж прошел с задержкой, и инвесторы были вправе рассчитывать на 1.9 млн долларов дополнительных процентов к фактическому сроку получения выплаты. Комитет по определению кредитных событий (Credit Derivatives Determinations Committees, CDDC) это событие зафиксировал, сообщив о «неплатеже» России.

Май 2022

27 мая наступил срок выплат купонов по выпуску евробондов с погашением в 2026 г. (71.25 млн долларов) и в 2036 (26.5 млн евро).

25 мая истекла лицензия Управления по контролю за иностранными активами (OFAC) Минфина США на обслуживание Россией суверенного долга в иностранной валюте. Конечно же, продлевать ее американское ведомство не стало. В связи с этим лондонский Citibank отказался от полномочий платежного агента по российскому госдолгу.

Зная об истечении срока действия лицензии, Минфин 20 мая заблаговременно направил в адрес платежного агента всю необходимую сумму. Однако участники процесса не позаботились о своевременном доведении средств до инвесторов, а после прекращения лицензии это стало невозможно.

После отказа Citibank от исполнения функций платежного агента, их принял на себя Национальный Расчетный Депозитарий. Однако после очередного пакета европейских санкций, и он попал под ограничения.

Естественно, провести выплаты не удалось. Отсчет грейс-периода по этим платежам закончился 26 июня. Именно эти деньги, не дошедшие до инвесторов, послужили поводом для публикации Bloomberg о дефолте России.

Ситуация выглядит как-то так:

• Март: Вы можете платить за счет ваших резервов, которые мы у вас отобрали заморозили.
• Апрель: Вы можете заплатить из замороженных резервов. Нет, все же мы решили, что не дадим вам использовать замороженные активы для выплат. Нет, и в рублях вы заплатить не сможете, потому что это нарушение.
• Май: Вы больше не сможете заплатить из замороженных резервов. И по-другому вы заплатить не сможете – мы не дадим вам лицензию. Но заплатить должны, и не в рублях.
• Июнь: Вы никак не сможете заплатить – мы перекрыли вам все пути и не дадим сделать этого, и денег у вас не возьмем. Значит, у вас дефолт.

Но даже в этой ситуации Россия не отказывается обслуживать свои внешние долговые обязательства. 22 июня Президент подписал Указ, который регламентирует порядок выплат по российским евробондам:

• В НРД открываются счета типа «И» на имя иностранных депозитариев, ведущих учет прав держателей российских долговых бумаг. Для открытия счета присутствие и согласие представителей депозитариев не нужно.
• На них зачисляются средства, которые должны быть выплачены держателям бумаг в сроки и в объемах, оговоренных в эмиссионных документах. Зачисление производится в российских рублях. Конвертация проводится по курсам соответствующих иностранных валют на российском валютном рынке.
• Держатели бумаг обращаются в НРД, предоставляют заявление на выплаты и документы, подтверждающие владение ценными бумагами.
• Если факт владения подтвержден, держателя заносятся в реестр, а НРД проводит выплаты с учетом индексации сумм через счета в уполномоченных российских банках.

После перечисления в НРД обязательства считаются исполненными. По такой схеме уже отправлены 23 и 24 июня средства на выплаты по 3 выпускам евробондов (400 млн долларов или почти 21 млрд руб.). Соответственно, любой держатель российских гособлигаций, номинированных в иностранной валюте, может после обращения в НРД получить причитающуюся ему сумму выплат в полном объеме.

А был ли мальчик дефолт? И будет ли?

Что же касается самого дефолта, даже Bloomberg в своей публикации говорит, что он номинальный и ничего не изменит. Однако факт наступления дефолта, несмотря на вал публикаций в СМИ, реально не зафиксирован.

1. Дефолт может быть объявлен или самим эмитентом (Россия этого не делала), или при наступлении события failure to pay (отсутствие платежа). По крайней мере, второй вариант четко прописан в проспектах эмиссии российских евробондов. Однако событие не наступило – платеж был выполнен 20 мая, что может быть подтверждено банковскими документами. До держателей облигаций он не дошел не по вине эмитента – этому помешали действия третьих лиц.
2. Для признания факта дефолта, заявление об этом должны сделать рейтинговые агентства S&P, Fitch, Moody’s. Однако они еще в марте прекратили деятельность в России и расчеты рейтингов российских эмитентов и выпусков долговых бумаг. Следовательно, официально факт не может быть объявлен (хотя в Moody’s неофициально подтвердили, что считают ситуацию дефолтом).
3. Объявить дефолт могут сами кредиторы. Для этого нужно подтверждение факта от владельцев не менее 25% бумаг. Да и сделать это можно только после принятия решения судом.

Последняя возможность наиболее реальна, но… После обращения держателей в английский суд (а разбирательство по долгам стран идет именно там), Россия вполне может выступить со встречным иском. Направлен он будет против зарубежных финансовых организаций, которые препятствовали перечислению средств владельцам облигаций после российского платежа.

Конечно, вероятность победы России в английском суде – величина исчезающе малая. Но система правосудия Британского Королевства – прецедентная. Пока судьям удастся найти соответствующие прецеденты, придется пересмотреть тонны судебных дел (не факт, что такой случай вообще можно отыскать). На это уйдет немало времени, по самым оптимистичным оценкам 2-3 года. Как за это время изменится мировая экономика, и не станет ли платеж в рублях к завершению процесса самым желанным вариантом для каждого инвестора, предсказать пока не может никто.

Напоследок: если завтра дефолт…

Даже если дефолт России по внешнему долгу будет объявлен, бояться его не стоит. В отличие от того же 1998 г. страна располагает достаточными объемами средств, чтобы справиться со всеми последствиями такого развития событий.

Хотя некоторый негатив вполне возможен:

1. После объявления дефолта по конкретным выпускам сработает механизм кросс-дефолта – кредиторы предъявят к досрочному погашению все обязательства. Имеющихся сегодня в распоряжении резервов вполне достаточно, чтобы погасить весь этот долг 9-10 раз. Кроме того, текущий уровень цен уже приносит рекордную выручку, даже при снижении объемов поставок. Так что, запросы кредиторов будут удовлетворены в полном объеме.
2. От выплат по действующей схеме через НРД кредиторы откажутся и обратятся в суды для погашения за счет конфискации и распродажи российской собственности за рубежом. Вариант возможный, но один из сценариев развития ситуации в английских судах уже описан выше.
3. Из России уйдут оставшиеся зарубежные компании (не принято на Западе продолжать работать с ненадежными заемщиками). Для их бизнеса это выльется в огромные убытки. Те, кто уже ушел, могут подтвердить – 50% потерь от стоимости российских активов можно считать безболезненным вариантом. А даже если место ушедших не займут их прагматичные конкуренты с Востока, это станет только дополнительным стимулом для создания и развития параллельного импорта и отечественного производства.
4. Страна лишится возможности занимать деньги на международных рынках. Во-первых, она ее и так уже почти лишилась, по меньшей мере, западные кредиторы с Россией не работают и еще долго работать не будут. Во-вторых, с текущим уровнем инфляции в США и Европе, обещаниями центральных банков повышать ставку ускоренными темпами, иностранные кредиты больше не выглядят привлекательными. А с учетом рисков, более рациональным ходом властей видятся заимствования, при необходимости, на внутреннем рынке.

Таким образом, сообщения о дефолте России слишком преувеличены, факт вряд ли будет зафиксирован в ближайшее время. Но даже если такая ситуация случится – в текущих условиях ни на экономику страны, ни, тем более, на благосостояние российских граждан она влияния не окажет.

Вот вам котик)))