Всем привет!
Я думаю, что мало кто в России ожидал, что доллар так быстро вернется к февральским, а тем более к ноябрьским минимумам. В условиях тяжелой ситуации в экономике подобный курс выглядит необычно. Давайте попробуем разобраться почему так происходит и кому это нужно?
Ни для кого не секрет, что и до известных событий государство при необходимости "подкручивало" курс доллара, чтобы доходов бюджета хватало на покрытие основных нужд. В начале марта на фоне беспрецедентных действий со стороны запада Банк России принял решения, которые по сути превратили рубль в неконвертируемую валюту.
Решения ЦБ по поддержанию курса рубля
Давайте еще раз посмотрим на решения ЦБ, которые по мнению экспертов удержали падение рубля до 200-500 рублей за доллар:
- заморозка брокерских счетов нерезидентов на бирже;
- запрет на выдачу наличных долларов со счетов открытых после 9 марта;
- ограничение (не более 10000 долларов) на выдачу наличных долларов по счетов открытых до 9 марта;
- в обоих случаях доллары можно было бы получить в рублях по курсу ЦБ на день получения;
- запрет на продажу банками наличной валюты;
- ограничение на переводы валюту за рубеж;
- комиссия при покупки доллара (евро и фунта) на бирже - сначала 30%, потом 12%;
- обязательство экспортеров продавать 80% своей валютной выручки на бирже;
- увеличение ключевой ставки ЦБ до 20%, что автоматически привело к росту ставок рублевых банковских депозитов.
В условиях запрета со стороны США на поставки наличного доллара в Россию подобные действия по сути привели к тому, что доллар стал некой абстрактной условной единицей - искусственным эквивалентом рубля. При этом, предсказать его котировки достаточно сложно, т.к. в текущей ситуации он зависит не от рыночной ситуации, а от действий властей.
Черный рынок доллара
Граждане, что постарше, сразу вспомнили доллар по 60 копеек, который нельзя было купить, при существующем уголовнонаказуемом черном рынке с долларом по 6 рублей. И, действительно, сразу возник черный рынок, где наличные доллары предлагались с наценкой 20-30% к курсу ЦБ.
К слову сказать и вчера, когда доллар падал до 72 рублей вы бы не нашли в обменниках его ниже 95-100 рублей. Никто не верил в то, что реальная стоимость наличного доллара может быть 70 рублей.
Надо сказать, что укреплению курса рубля в заданных ЦБ условиях способствовала и ситуация в международной торговле. Связанный с государственными компаниями экспорт нефти и газа не прекращался, в то время как импорт практически встал.
Снижению импорта в марте способствовал не только резкий рост стоимости валют, проблема с их использованием и неопределенностью с будущим курсом, но и отказ многих поставщиков и транспортных компаний в работе с Россией.
Таким образом, торговый баланс по итогам месяца был не в пользу импортеров и избыточный приток валюты, который начал поступать на биржу стал способствовать укреплению рубля. Уже в марте, наблюдая данную картину, вышло распоряжение по которому ЦБ получил право определять необходимость продажи валют экспортерами, тем самым получая возможность влиять на курс.
Почему рубль вернулся на довоенные уровни?
Теперь, понимая, что курс рубля у нас определяется в первую очередь действиями Банка России, давайте подумаем для чего курс вернули/вернулся на уровни осени 2021 года. Ведь все мы понимаем, что в условиях остановки производств и сокращения экспортной выручки низкий курс доллара будет приводить к снижению поступлений в бюджет, а значит и к возможностям по поддержки населения и экономики. Я приведу несколько причин, без попытки определить какая из них могла быть главной.
Само собой одной из основных остается низкий спрос - нет возможности получить наличный доллар или оплатить безналичным, да и если бы была такая возможность, то за границей в условиях блокировки Visa/Marstercard мы уже купить ничего не может, так же как и не можем при желании съездить за границу.
Иллюзия стабильности в экономике
Так повелось в нашей стране, что простой россиянин судит по состоянию экономике в стране не по инфляции, торговому балансу, ключевой ставке, промышленному индексу или прочим понятным экономистам показателям, а по курсу рубля по отношению к доллару. Этот показатель настолько укоренился в головах людей, что разбуди вас среди ночи вы безошибочно до целых могли бы назвать текущий курс. Поэтому курс доллара, который люди наблюдали в начале марта говорил им о том, что в стране творится полная #опа и значит власти не контролируют ситуацию. По сути так и есть, а значит нужно было как минимум показать через курс доллара, что все под контролем и даже в условиях экономической войны страна справилась с вызовами.
Возобновление импорта
Стабильный и предсказуемый курс валют и возможность проводить оплату за рубеж позволяет возобновить поставки импортной продукции. А как оказывает во многих отраслях доля импорта преобладает.
Возникший дефицит население наблюдает в первую очередь в аптеках, но если не возобновить импорт, то многие привычные товары просто исчезнут, а отечественной замены им нет и не будет.
Выплата долговых обязательств в рублях
В связи с заморозкой золото-валютных активов Российской Федерации и невозможностью проводить выплаты по долговым обязательствам в валюте было принято решение на переход с апреля на выплаты в рублях по курсу ЦБ. В этой ситуации слабый рубль грозит высокими расходами для бюджета, который и так в ближайшее время из профецитного рискует стать дефицитным.
Распродажа долларов крупнейшими банками
США на этой неделе наложили полные блокирующие санкции на крупнейшие российские банки, в том числе Сбер и Альфа. Сбер еще на днях проинформировал клиентов о приостановке валютных переводов за рубеж с 7 апреля. Учитывая, что это крупнейший российский банк, то на его счетах имелись существенные накопленные валютные резервы, которые становились бесполезными.
Думаю, что резкое укрепление рубля в последние дни как раз связано в том числе и с продажей валюты со стороны крупнейших банков, попавших под санкции. В пользу этой версии может говорить то, что к вечеру уже курс доллара укрепился до 76 рублей с минимумов менее 72 рубля.
Продажа ресурсов за рубли
Хотя данная тема уже потихоньку уходит с новостной повестки, но реализация схемы продажи сырьевых товаров непосредственно за рубли могла бы полностью перевернуть прежнюю систему курсообразования. Если раньше государство получало доллары и конвертировало их в рубли, которые направлялись в бюджет, то чем выше был курс доллара тем больше рублей получали бы экспортеры и государство.
Теперь же продавая продукцию за рубли, когда покупатели сырья сначала эти рубли должны были купить у государства, возникает вопрос - зачем нам платить за их валюту много рублей? Ведь рубль это просто филькина грамота, за которые нигде кроме России ничего не купить, а доллары и евро это реальная валюта, которую можно использовать по всему миру. Ну так давайте тогда покупать эту валюту не за 100 рублей, а, например, в два раза дешевле.
К слову сказать, пока схема оплаты за рубли, когда зарубежные покупатели самостоятельно покупают рубли на бирже, а потом за рубли покупают условный газ, так и не заработала. Поэтому к данной версии я отношусь достаточно скептически.
Что будет с курсом дальше?
Вчера, на фоне снижения курса доллара до 72 рублей, Банк России объявил целый ряд изменений, которые должны будут поспособствовать укреплению курса доллара и ослаблению курса рубля (ведь мы помним, что чем выше курс доллара, тем больше доход бюджета) :
- отмена 12% комиссии при покупке валюты (доллар, евро, фунт) на бирже;
- отмена требования к банкам устанавливать значимую разницу курса покупки-продажи валюты;
- с 18 апреля 2022 года возобновляется возможность для банков продавать наличную валюту гражданам, но только ту, которая поступила в кассы банков начиная с 9 апреля 2022 года;
- снижается доля обязательной продажи валютной выручки экспортеров с 80% до 50%.
Все указанные меры будут способствовать "размораживанию" валют и росту спроса на них. Если на закрытии в пятницу курс доллара на бирже был 76+10% = 83,6 рубля, но не думаю, что в отсутствии 12% комиссии цена покупки будет сильно меньше тех же 80 рублей.
Да, можно долго говорить о том, что у нас положительный валютные баланс экспорта относительно импорта и это должно создавать давление на курс рубля. Но, во-первых Банк России уже начал ограничивать продажу валюты экспортерами, тем самым остановив укрепление рубля. Во-вторых, существует ненулевая вероятность введения эмбарго на нефть и газ. А введенные на этой неделе санкции существенно ограничат продажи экспортеров в Европу и США, что снизит как приток евро и долларов, так и сами расчеты в этих валютах по сырьевым товарам. Переход на расчеты в национальных валютах с той же Индией или Нигерией выглядят просто бравадой, т.к. любой адекватный человек понимает, что на эти фантики мы сможем купить продукцию только в этих же самых странах, тем самым переходя фактически на бартерный обмен наших ресурсов на те товары, которые нам смогут предложить эти страны. Если население раньше покупало рубли и доллары для сохранения сбережений или поездок за границу, то индийскую рупию покупать никто не станет. А долларов и евро станет сильно меньше, чем до этого.
У многих сейчас аналогии с концом 2014 года, когда курс временно опускался к 50, а потом опять ушел на 70. Кто постарше вспоминают 1998 год, когда курс на короткое время с 30 опускали на 10, а потом опять отправляли на 30.
Мое мнение, что в ближайшее время стоит ждать стабилизации курса рубля в диапазоне от 80 до 100 рублей, как новой реальности.
На неделе я писал, что в условиях 12% комиссии покупка доллара даже по 72 рубля мне казалась не интересной, т.к. можно было взять инструменты коррелирующие с курсом доллара - например, китайский юань или драгоценные металлы на ОМС. Привожу стоимость этих активов на момент середины дня пятницы:
- юань - 11,8-12,00 руб/юань
- золото ОМС (Сбер) - 4636 руб/1г
На следующей неделе посмотрим можно ли было заработать на этой покупке.
Надеюсь, что данная статья была вам полезной. Напишите в комментариях держите ли вы в инвестиционном портфеле валюту и что думаете по будущему курсу доллара.
