Боевые действия в Украине и растущая инфляция в США усилили опасения рецессии, однако экономические перспективы США могут быть более радужными, чем многие думают. Вот что это может означать для инвесторов.
Финансовые рынки колеблются на фоне продолжающейся спецоперации и гуманитарного кризиса в Украине, стремительного роста цен на сырьевые товары и достижения новых рубежей инфляции в США. Вполне понятно, что эмоции на рынках могут быть высокими.
И действительно, беспокойство инвесторов растет. На прошлой неделе мы обсуждали опасения по поводу стагфляции - периода более высокой инфляции и более медленного экономического роста - и рассказали о том, почему нам необходимо различать рынки и экономику, поскольку перспективы для них расходятся.
В последнее время, что отражается на рынке облигаций, беспокойство, похоже, выходит за рамки возможности стагфляции и переходит в возможность откровенной рецессии. Разница между доходностью краткосрочных и долгосрочных казначейских облигаций сокращается и недавно достигла минимума цикла в 21 базисный пункт. Это уплощение кривой доходности отражает негативный прогноз для экономики.
Несмотря на то, что Управление глобальных инвестиций Morgan Stanley сохраняет осторожность в навигации по сегодняшней волатильности рынка и понимает, какие осложнения несет мировой экономике вызванный спецоперацией товарный шок, мы далеки от того, чтобы называть США рецессией. На это есть три причины:
Серьезность цен на сырьевые товары: Из всех видов инфляции рост цен на сырьевые товары, как правило, является наиболее самоизлечимым видом, а значит, временным. Обычно рост цен быстро приводит к увеличению производства, которое часто одновременно сопровождается снижением спроса.
Главный стратег по кросс-активам Morgan Stanley Research Эндрю Шитс отмечает, что цена за баррель нефти с поправкой на совокупную инфляцию остается значительно ниже уровня, наблюдавшегося в 1970-х и 1980-х годах, в 2006 году и совсем недавно, в 2012 году. Аналогично, относительно реальных активов, таких как золото и медь, цена на нефть марки Brent все еще находится на уровне среднего 25-летнего значения.
Влияние инфляции на потребительские расходы: Повышение цен на бензин и продукты питания является непосредственным "налогом" на потребителей и, вероятно, будет оказывать негативное влияние на настроения.
Текущая тенденция роста цен на энергоносители, по оценкам, нанесет удар по потреблению в США на сумму 200 млрд. долларов, или 1600 долларов на домохозяйство, за год. Эта цифра заслуживает внимания, но она меркнет на фоне предполагаемых избыточных сбережений американских домохозяйств в размере до 2 триллионов долларов.
За последние четыре десятилетия расходы на бензин сократились на 60% как доля потребительского кошелька, что должно сгладить влияние роста цен. И хотя инфляция все еще опережает рост заработной платы, экономисты Morgan Stanley ожидают, что к середине года эта тенденция изменится, что станет еще одним фактором, который может помочь общему спросу и поддержать дальнейший рост расходов.
Способность США быть энергонезависимыми: Импорт энергоносителей из-за рубежа составляет менее 5% от общего потребления сегодня. Американские буровые компании эксплуатируют всего 527 нефтяных буровых установок по сравнению с 1 592 на пике в 2014 году.
Возвращение этих мощностей при одновременном повышении производительности скважин могло бы существенно компенсировать текущую ситуацию. В частности, в связи с необходимостью восполнить пробелы теперь, когда российские нефть и газ ушли со стола, Вашингтон, похоже, активно работает над привлечением недавно подавленных поставок из Венесуэлы и Ирана.
А Европейский союз быстро разрабатывает стратегию альтернатив российским энергоносителям, сочетая новые источники сжиженного природного газа и расширение "зеленых" источников.
Хотя мы видим причины для уверенности в экономической силе США, суровый геополитический и инфляционный фон означает, что рынки акций и облигаций, вероятно, будут продолжать испытывать волатильность, а пассивное инвестирование на уровне индексов остается проблематичным.
Инвесторам следует следить за базовой инфляцией, которая исключает цены на продукты питания и энергоносители, поскольку это показание, вероятно, достигнет пика в ближайшие несколько месяцев и в конечном итоге будет определять денежно-кредитную политику и инфляционные ожидания.
Сегодняшние сложные перекрестные течения означают, что инвесторам необходимо быть избирательными. Будьте терпеливы, но оппортунистичны и ищите качественные имена по разумным ценам, которые могут выиграть от устойчивой экономики. В центре нашего внимания остаются финансовые, энергетические, промышленные, медицинские и потребительские услуги.