С каких уровней начнут торговаться акции российских компаний после многодневного простоя на Мосбирже? В какой форме находится российский долговой рынок с поправкой на геополитику? Как инфляция меняет привлекательность рынка акций США?
На эти и другие вопросы ответили управляющие УК «Атон-менеджмент».
———————————————————————————————————
АТОН — технологичный брокер для состоятельных инвесторов. Подробнее >>>
———————————————————————————————————
Торги на Мосбирже не проводятся с 28 февраля. Что ждет рынок на первом открытии?
«Сейчас торгуется очень мало российских бумаг, но на их основе мы можем определить некий диапазон.
В частности, в США торгуется ETF на российский рынок акций. Исходя из того, где он торгуется, справедливый уровень на открытие — это 1150 пунктов по индексу Мосбиржи и 300 пунктов по индексу РТС. Это примерно 50% падения в рублях от 25 февраля, то есть от момента приостановки торгов. Это оценка „снизу“. Она малореальна в силу того, что многие покупатели из России не могут купить этот ETF по техническим причинам.
Оценка „сверху“ — это акции „Русала“, которые в рублях совокупно показывают около минус 7%. Это акции экспортера, который выигрывает от роста цен на сырье, девальвации рубля, и который отчасти адаптировался к санкциям (санкции в отношении компании вводились еще в 2018 году). Кроме того, акции „Русала“ торгуются в Азии, где нет такой напряженности по отношению к российским активам, как в Европе и США.
На мой взгляд, рынок не откроется, как „Русал“, но и не откроется, как ETF. Будет что-то среднее между нулем и минус 50%. Как ни смешно это звучит, но точку в этом диапазоне поставить сложно. Середина этого диапазона — минус 25%».
Уникальные истории на рынке
«Любые сырьевые компании сейчас хороши, но мне кажется, что в первую очередь надо приобретать бумаги компаний, которые производят редчайшие вещи, от которых нельзя отказаться. Уникальны у нас, например, „ФосАгро“ и „Норникель“ (40% палладия в мире заместить невозможно). Также добавлю „Русал“, который достаточно уверенно торгуется.
Далее — вопрос цены. Когда увидим ценовые уровни, мы лучше поймем, сколько что стоит, и лучше сможем сказать, какие акции более интересны. В дальнейшем мы посмотрим, как компании адаптируются к санкциям, как они перестраивают свои логистические цепочки, у кого это получается быстрее и лучше».
Что сейчас влияет на долговые рынки
«Основная тема, которая сегодня влияет на долговые рынки — геополитика. Она же давит на товарные рынки. Сейчас начали выходить данные по инфляции за февраль. В них еще нет той трагедии, которая разворачивается на товарных рынках, но уже в некоторых странах Еврозоны (например, в Эстонии, Литве, Чехии) инфляция двузначная. В США мы также видим ускорение, причем ускоряются и устойчивые компоненты.
На следующей неделе состоится заседание ФРС США, и будет понятно, насколько ситуация с инфляцией стала серьезнее, чем была до этого. Косвенно о серьезности нам говорит ускорение инфляционных ожиданий, которые достигли максимумов за всю историю наблюдений (с начала 2000 года)».
Российские долговые бумаги
«С учетом того, что все рейтинговые агентства снизили рейтинг России, как суверенного эмитента, до преддефолтного уровня, можно говорить, что часть суверенного долга, номинированного в долларах, и принадлежащая нерезидентам, будет гаситься в рублях. Как пройдет погашение купонов увидим 16 марта.
Что касается корпоративных бумаг, то новости этой недели были неплохие. Гасились евробонды „Газпрома“, „Роснефти“. Есть мнение, что эти деньги резервировали заранее. Но с другой стороны это основные экспортеры и основные продавцы валютной выручки на Мосбирже — России не выгодно, чтобы такого рода эмитенты попадали под дефолты, банкротства, аресты счетов. Поэтому пока оправдываются ожидания, что экспортеры будут иметь возможность обслуживать свой долг.
Еще один интересный тренд — конвертируемые облигации, которые с недавних пор начали выпускать наши эмитенты. В них встроены ковенанты, предполагающие досрочное погашение бондов в случае делистинга или приостановки торгов акциями или расписками на западных биржах. Сейчас на рынке есть три российских эмитента, которые будут обязаны погасить бонды досрочно: „Яндекс“, Ozon, VK».
Режим высокой инфляции и повышения ставок
«Ожидания по долгосрочной инфляции на фоне роста цен на сырье действительно увеличились. В США ожидания составляют в среднем 2,8% на ближайшие 10 лет. Это существенно выше целей ФРС. Ожидается, что до конца года ставка будет повышаться практически на каждом заседании американского регулятора.
Впереди нас ждет режим высокой инфляции и повышения ставок — в таких условиях акции стоимости обычно опережали акции роста.
Индикатор аппетита к риску, который рассчитывает Goldman Sachs, находится на два стандартных отклонения ниже среднего. Это достаточно интересные уровни, они совпадают с локальным дном начала 2016 года и конца 2018 года».
«В условиях экстремальных цен на сырье, газ, промышленные металлы и агропродукцию нельзя не говорить о рисках замедления роста глобальной экономики при высокой инфляции — такое состояние экономики называется стагфляцией.
Мы изучили ожидания брокеров о том, какие секторы экономики выиграют в условиях стагфляции. Усредненное мнение: выигрывают золото, другие драгоценные металлы, сырье, сырьевые компании, сектор здравоохранения, защитные сектора, развивающиеся рынки, недооцененные компании».
Евгений Малыхин, партнер, руководитель инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент»;
Константин Святный, главный управляющий портфелем УК «Атон-менеджмент»;
Исуф Ацканов, старший управляющий активами УК «Атон-менеджмент».
———————————————————————————————————
Как действовать инвестору в текущей ситуации?
Оставьте заявку и получите персональную консультацию от экспертов АТОН >>>
———————————————————————————————————
Подписывайтесь на наш канал! Здесь аналитики, управляющие и трейдеры компании АТОН делятся своими инвестиционными идеями и мнением относительно важных новостей.
А также читайте нас в Telegram.
