[ШАГ 1] Сравниваем с конкурентами
Мечел – это в большей степени угольная компания, чем металлургическая. Уголь занимает доминирующую долю, что отличает Мечел от других конкурентов.
Наиболее близкий аналог по производственному профилю – компания Евраз.
Также Мечел – это, пожалуй, самая вертикально интегрированная компания из всех, она полностью обеспечивает себя углем и на половину – железной рудой. Мечел имеет собственную ГРЭС, портовые активы, транспортно-логистические компании и собственный сбыт.
[ШАГ 2] Анализируем мультипликаторы
По мультипликатору EV/Sales Мечел торгуется примерно на уровне конкурентов.
Мультипликатор P/E не успевает за ростом прибыли и поэтому снижается. За 2021 год среднее значение по сектору P/E снизилось в 2-3 раза по сравнению с 2020 годом.
У Мечела из-за рекордной прибыли P/E снизился до 1,5х.
Тут также важно учитывать, в будущем таких удачных лет для отрасли больше не будет и прибыль снизится в 2022 году, а значит значение P/E вернется к нормальных значениям – 5-6х.
[ШАГ 3] Рассчитываем фундаментальную стоимость
Возьмем текущие мультипликаторы и применим их к прогнозным финансовым показателям Мечела по итогам 2021 года. Оценка получается в районе 170 рублей за 1 обыкновенную акцию. Это выше текущей цены.
Но нюанс заключается в том, что все понимают, что в 2022 году компания уже не сможет показать такие же рекордные значения по выручке и прибыли, а производство продолжит сокращаться.
С учетом этого мы пересчитали показатели Мечела на 2022 год, как показано в таблице на слайде.
И далее применили средние мультипликаторы по отрасли к этим показателям.
Получается, что фундаментально, стоимость акций находится где-то в районе 100 рублей, если учитывать коррекцию цен на сырье.
Это ниже текущего уровня примерно в 1,5 раза!
Привилегированные акции также должны стоить в разы дешевле текущих уровней, учитывая, что компания не сможет платить дивиденды каждый год по 100 рублей на акцию.
Для расчета стоимости префов больше подойдет дивидендная модель, в рамках данной статьи мы не стали делать этот расчет. Но если для вас это могло бы быть интересно, напишите нам в комментариях.
ВЫВОДЫ:
1. Текущие ценовые уровни Мечела выглядят оправданными, если предположить, что компания сможет и дальше показывать рекордно высокие показатели.
2. Но замедление мировой экономики и перенасыщение рынка с нашей точки зрения приведет к коррекции цен на сырье в этом году.
3. С учетом этого в 2022 году компанию ждет снижение выручки и прибыли. А значит, фундаментально стоимость обыкновенных акций должна быть на уровне 100 рублей за акцию, это примерно в 1.5 раза ниже текущих цен.
Если Вам понравился наш анализ - поставьте лайк. Для нас это важно, ведь мы старались специально для Вас.
Детальный анализ Мечела в видео по ссылке:
