📊Общая картина у ММК $MAGN в сравнении с 3 кв. 2021: продажи и выручка выросли, прибыль снизилась. Картина одинаковая у всех черных металлургов. Причины – снижение цен на сталь на фоне роста стоимости угля.
💰Чистый долг отрицательный, соотношение долг/EBITDA -0,09. Здесь все очень хорошо.
🚀Более, чем в 4 раза выросло производство стали в Турецком сегменте. В 1 кв. 2022 ожидается дальнейший рост. Это позитив. В Российском сегменте производство немного снизилось в связи с проведением реконструкций в доменном и конвертерном производствах в Магнитогорске. В сочетании с новым капекс-проектом комплекса коксохимического производства, в 2022-2023 гг. ожидается рост производительности и некоторое снижение себестоимости продукции.
💰Продали больше, чем произвели, часть продаж – из запасов. За счет этого увеличился свободный денежный поток. С учетом планов по наращиванию производства – это позитив для нас, акционеров.
📊Ожидают рост спроса в Китае, намекают, что может и в России что-то оживится (презентацию писали явно до начала «спецоперации»).
Про пропавшие деньги
💩Общая себестоимость по группе выросла за квартал сразу на 30% (более $500 млн.) При том, что кэш-кост слябов даже немного снизился, с $437 до $431/т. Капитальные затраты выросли почти на 80%, с $235 до $418 млн., без понятных пояснений о назначении этих денег. Это заметно снизило размер квартального дивиденда.
💩Есть версия, что таким образом основной владелец ММК Виктор Рашников выводит с предприятия часть прибыли: обычная схема с получением дивидендов в его кипрскую компанию в текущих условиях будет как минимум затруднена. Это вполне согласуется с тем, что сроки публикации годовой отчетности ММК ранее были перенесены почти на месяц. Но это только версия, нельзя исключать, что высокая себестоимость – результат «разгона» турецкого производства, а высокий капекс – вложения в новый комплекс КХП. Кому как больше нравится.
🚀Квартальный дивиденд все еще высокий: 3,55 рубля на акцию (7,5% квартальных и 30% годовых к текущей цене в 47,5 за акцию). Без вышеуказанных расходов на с/с и капекс он был бы выше еще раза в полтора, но и в текущем виде не может не радовать. Если выплаты пройдут гладко, конечно
🌏География продаж ММК из недостатка становится ее основным преимуществом: немного выросла доля экспорта, до 29%, при этом на США и ЕС приходится лишь чуть более 5% продаж. Сравните с Северсталь $CHMF , которая ранее получала до 34% всей прибыли от поставок в США и ЕС, и только что лишилась этого экспортного направления из-за санкций. У НЛМК $NLMK доля экспорта в США+ЕС также составляет под 35%, что тоже в текущих условиях далеко не идеально.
Итого по акции:
✅До февральских событий ММК оставался самым дешевым среди черных металлургов по основным мультипликаторам, из-за более низкой прибыли и рентабельности. На фоне вводимых ограничений на импорт нашей стали в США/ЕС возможна переоценка в пользу ММК: из всей «большой тройки» эта компания наиболее устойчива к санкционному давлению за счет удачно диверсифицированной географии продаж и низкого долга.
🎯Говорить сейчас о целевых ценах и разбирать технику – дело неблагодарное, балом правит исключительно новостная повестка. Но в целом, если исключить сценарии мировой войны, в годовой перспективе компания выглядит очень хорошо. Остается следить за ценами на сталь и сырье (вряд ли упадут до существенного снижения эскалации), а также дождаться наших дивидендов, надеюсь выплатят.
