Финансовые результаты
За третий квартал 2021 года выручка группы СКФ в тайм-чартерном эквиваленте (ТЧЭ) составила 269,8 млн долл., что на 5,3% ниже аналогичного показателя второго квартала 2021 года. За девять месяцев 2021 года выручка ТЧЭ сократилась на 22,4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 829,7 млн долл.
В третьем квартале показатель EBITDA составил 170,1 млн долл. (снижение на 6,2% по сравнению с аналогичным показателем второго квартала 2021). Маржа по EBITDA не изменилась и осталась на уровне 63%. Показатель EBITDA за девять месяцев 2021 уменьшился на 32,2% год к году до 507,3 млн долл.
В третьем квартале 2021 года чистая прибыль, скорректированная на сумму обесценения судов, прибыль и убыток от курсовых разниц, а также доходов и расходов, связанных с изменением справедливой стоимости финансовых активов, составила 28,4 млн долл. и уменьшилась на 21,4% по сравнению со вторым кварталом 2021. Скорректированная чистая прибыль за девять месяцев 2021 составила 87,4 млн долл.
26 апреля 2021 года группа СКФ завершила размещение 7-летних еврооблигаций на сумму 430 млн долл. со ставкой доходности 3,85%. Компания использовала привлеченные в результате размещения средства для выкупа облигаций предыдущей серии с датой погашения в 2023 году. Таким образом, сделка позволила оптимизировать график погашения долга, не повысив при этом долговую нагрузку компании.
Аналитики ожидают по итогам 2021 года выручку в размере 1,122 млрд долл. (-32,08%) и прибыль 61,632 млн долл. (-76,95%). В 2022 году денежные потоки будут восстанавливаться: выручка вырастет на 9,36%, прибыль вырастет на 186,07%; в 2023 году выручка вырастет на 11,57%, а прибыль вырастет на 55,47%. Окупаемость к 2024 году составит 8,4х, отношение капитализации к выручке составит 1,68.
Рассмотрим динамику результатов с 2019 года
Выручка выросла на 4%, EBITDA сократилась на 18%, операционная прибыль сократилась на 43%, чистая прибыль сократилась на 77%, операционный и свободный денежный поток сократился на 9% и 13% соответственно, капитальные затраты сократились на 5%. Активы выросли на 21%, обязательства выросли на 9%, чистый долг сократился на 7% и составил 177 млрд руб. (капитализация компании 167 млрд руб.), капитал вырос на 34%.
С момента IPO капитализация компании сократилась на 19%. Относительно собственной динамики результатов компания выглядит непривлекательно.
Если сравнить динамику стоимости акции и динамику EPS, а также будущие прогнозируемые результаты, то увидим, что в 2022-2023 году существует огромный апсайд.
Если сравнить динамику стоимости акции и дохода на акцию, а также будущие прогнозируемые результаты, то увидим, что существует большая вероятность роста стоимости акции к 2023 году.
Согласно дивидендной политике Совкомфлот направляет на дивиденды не менее 25% от чистой прибыли по МСФО, пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода. СКФ планирует направить на выплату дивидендов за 2021 год не менее 50% прибыли, скорректированной на сумму обесценения основных средств, прибыли или убытка от курсовых разниц, а также доходов и расходов, связанных с изменением справедливой стоимости финансовых активов.
Прогнозы по компании
Оценка от Black terminal – потенциальный убыток 86%.
Оценка от Simply Wallst – потенциальная доходность 416%.
Относительно различных методик расчета справедливой стоимости из GuruFocus Совкомфлот выглядит непривлекательно.
Прогноз от SberCIB 111,58 руб. +58,8%;
Прогноз от ВТБ Капитал 128 руб. +82,2%;
Прогноз от JPMorgan 129 руб. +83,6%;
Прогноз от Goldman Sachs 120 руб. +70,8%;
Прогноз от BankofAmerica 139 руб. +97,9%;
Прогноз от Sova Capital 120 руб. +70,8%;
Консенсус 124,6 руб. +77,4%.
Стоимость относительно сегмента водного транспорта
Отношение обязательств к активам 47,04%, отношение чистого долга к EBITDA составляет 5,03х – платежеспособность худшая в сегменте. Окупаемость компании около 64,46, что является одним из самых непривлекательных показателей в сегменте. Отношение капитализации к капиталу 0,57, отношение капитализации к выручке 1,48 – дешевле всех в сегменте. По показателю EV/EBITDA (9,78) и P/FCF (8,08) компания выглядит непривлекательно относительно конкурентов.
По стоимостным мультипликаторам компания оценена очень дорого.
Рентабельность
Рентабельность активов 0,46%, рентабельность капитала 0,85%, чистая рентабельность 2,3%, операционная рентабельность 14,25%, рентабельность по EBITDA 31,29%.
По рентабельности компания является одной из худших.
Выводы экспертов
Совкомфлот является непривлекательной компанией для покупки в краткосрочной перспективе.
Во-первых, у компании очень сильно сократились денежные потоки.
Во-вторых, прогнозируются слабые результаты по итогам года.
В-третьих, относительно собственной динамики результатов компания непривлекательна.
В-четвертых, у компании низкие дивиденды относительно российского рынка.
В-пятых, относительно стоимостных показателей и показателей рентабельности Совкомфлот является одной из худших компаний сегмента.
В случае негативной конъюнктуры рынка компания может продолжить коррекцию и будет аутсайдером российского рынка, но благоприятная конъюнктура рынка вкупе с восстановлением денежных потоков в 2022-2023 г.г. может привести к восстановлению котировок в 2023 году до цен IPO.
Внимание!
Все что опубликовано в настоящей статье - не является инвестиционной рекомендацией, советом, идеей, или предложением к покупке-продаже.
Все прогнозы, мнения, указанные в настоящей статье, являются субъективными предположениями и не преследуют цель побудить читателя совершать какие-либо действия с его активами, в том числе, на фондовом рынке.
