Несмотря на растущую инфляцию и сохраняющуюся экономическую неопределенность, в ключевых активах и секторах существуют привлекательные инвестиции с фиксированным доходом.
Хотя новый год начался с широкого диапазона экономических ожиданий, отсутствие консенсуса на рынке создает широкие возможности выбора активов для активных инвесторов с фиксированным доходом.
Ключевой переменной для рынков, конечно же, является инфляция. Если она окажется преходящей и в конце концов отступит достаточно в этом году, Федеральная резервная система США может просто затормозить повышение процентных ставок и сокращение объемов покупки активов, позволив экономике работать в горячем режиме и сохранив низкие риски дефолта.
Но если инфляция сохранится и станет более серьезным препятствием, ФРС может ужесточить финансовые условия, сдерживая будущий рост и повышая риск дефолта. Любой из этих вариантов окажет глубокое влияние на оценку активов.
Текущее рыночное ценообразование указывает на короткий, но резкий цикл ужесточения со стороны ФРС, а уплощение кривой доходности в четвертом квартале прошлого года указывает на то, что в будущем рост, скорее всего, будет умеренным.
Многие индексы уже пересчитываются с учетом этого результата, и в поисках доходности выше эталонных показателей мы видим наиболее привлекательные инвестиции с фиксированным доходом в четырех ключевых областях: корпоративные облигации инвестиционного класса, высокодоходные облигации, секьюритизированные кредиты и долговые обязательства развивающихся рынков.
Выбирайте корпоративные облигации инвестиционного класса
Среди корпоративных облигаций с относительно низким риском дефолта мы видим наибольший потенциал доходности в финансовых компаниях, которые могут выиграть от повышения процентных ставок.
Финансовые компании также имеют потенциал адаптации к более высоким инфляционным рискам по сравнению с другими секторами рынка.
Среди нефинансовых компаний нам нравятся корпоративные облигации с рейтингом BBB; мы с осторожностью относимся к облигациям с рейтингом A и выше, которые, как правило, имеют более длительные сроки погашения и более чувствительны к процентным ставкам. Инвесторам также следует опасаться компаний с риском слияний и поглощений, поскольку корпорации, вносящие изменения в структуру своего капитала, могут размыть оценки для держателей облигаций.
Высокодоходные облигации в конкретных секторах
Хотя абсолютные уровни спредов по высокодоходным облигациям близки к полной оценке, относительные оценки по секторам являются разумными.
Мы предпочитаем высокодоходные облигации с коротким сроком погашения, поскольку они менее чувствительны к процентным ставкам по сравнению с широким индексом.
Наш базовый сценарий заключается в том, что процентные ставки растут, но экономические условия должны оставаться сильными. Таким образом, риски дефолта могут оставаться низкими, а краткосрочные высокодоходные долговые обязательства, включая банковские кредиты, являются инструментами, позволяющими получить более высокую доходность при потенциальном снижении риска изменения процентных ставок.
По рейтинговой когорте, мы видим ценность в облигациях с рейтингом B, которые считаются "сладким местом" в высокодоходном сегменте, поскольку они имеют больший спрэд или доходность и меньшую чувствительность к процентным ставкам, чем BBs, при более высоком кредитном качестве, чем CCCs.
Риски дефолта могут оставаться низкими, и мы считаем, что single-Bs обеспечивают хороший компромисс между риском и доходностью.
Для возможностей тактического и оппортунистического инвестирования мы предпочитаем следующие сектора:
энергетика, если цены будут расти,
кабельное/медиа/вещание, хотя мы ожидаем волатильности в ближайшей перспективе и ищем возможности для покупки по привлекательным оценкам,
розничная торговля, благодаря сильным фундаментальным факторам потребительского спроса, и
строительные материалы, поскольку спрос и цены на реальные активы могут вырасти.
Секьюритизированный кредит как краткосрочная игра
Секьюритизированные кредиты также остаются привлекательным классом активов с коротким сроком погашения, с приличной доходностью и надежными фундаментальными показателями кредитоспособности.
Жилье как в США, так и в Европе по-прежнему хорошо поддерживается ростом цен на базовые активы и кредитным качеством заемщиков.
Однако мы настороженно относимся к коммерческой недвижимости, но это сильно зависит от сектора. Агентские ипотечные ценные бумаги также могут потерять попутный ветер от покупок ФРС и подешеветь в 2022 году.
Долговые обязательства развивающихся рынков и валюты
После отставания в 2021 году долговые обязательства развивающихся рынков имеют много возможностей для улучшения в этом году. Центральные банки развивающихся рынков значительно опередили развитые рынки в повышении ставок для сдерживания инфляционных рисков.
Если инфляция стабилизируется, как мы ожидаем, в 2022 году, то и местные долговые обязательства развивающихся рынков, и валюты будут расти, поскольку глобальных инвесторов привлекает доходность, перенос и потенциальная прибыль от этого класса активов.
