Через 2 месяца моему блогу на Дзене исполнится 2 года. Многое было сказано за это время, но сейчас я хочу написать заметку для тех, кто решил заниматься инвестициями в долгую.
Недавно, один читатель написал мне в личных сообщениях, мол, "чтобы читать ваши статьи - нужно думать". Так вот, моё мнение таково: чтобы дальше заниматься инвестициями - думать придётся.
Другой человек спросил, что я понимаю под тяжёлыми временами в будущем. Вот об этом и хочу поговорить.
Рост будет, но не для всех
В качестве фона для обложки этой заметки я взял тепловые карты S&P 500 и IMOEX, то есть американский и российский рынки на конец торговой сессии 10 января 2022 года.
Внимательные заметили, что несмотря на коррекцию во многих компаниях, иные наоборот демонстрируют положительную динамику и котировки растут.
Самому тошно от того, что оказался прав, но растут преимущественно те фундаментально сильные компании, которые в прошлые 2 года мало кого интересовали - Intel, IBM, BMY, Merck, AT&T, американские инвестиционные банки и т.д.
А корректируются те самые перегретые BigTech, M(F)ANGMAN, финтех и все технологические компании без или с около нулевой прибылью, в акции которых, как много писал прежде, были заложены слишком оптимистичные ожидания относительно будущей динамики роста бизнеса и финансовых потоков.
- Мне искренне жаль всех тех, кто на весь портфель застрял в таких историях, как Crowdstrike, Fortinet, Cloudflare, Fastly, Snowflake, Palantir и т.д. Всё это действительно очень перспективные техи, но стояли они дорого и до сих пор оцениваются не дёшево (я их буду докупать потом, когда окончательно остынут).
Основная идея, которую я хочу донести: рост рынков закончился.
Очень важно, чтобы все, кто пришёл на растущий рынок, хайп, в 2020-2021, уже сейчас поняли эту простую вещь - глобальный рост рынков закончился.
ФРС сворачивает программу стимулирования и в рынки закладывается будущее ужесточение денежно-кредитной политики, то есть повышение ключевой ставки, а также сокращение ликвидности.
Я по-прежнему настроен, что называется, по-бычьи на этот, 2022 год. По всем экономическим и бизнес-циклам мировая экономика ещё не перешла к полноценному спаду, а значит говорить о новой рецессии и обвале сейчас - преждевременно.
Особенно позитивен я в отношении российского рынка. Если бы не геополитика, наш рынок в 2021 обогнал бы S&P 500. Но события в конце года оказали крайне негативное влияние, при том, что сырьевой цикл продолжается, компании зарабатывают сверхприбыль и либо делятся ей в виде дивидендов, либо увеличивают свои активы и бизнес.
Мне много уже написали по поводу двузначной дивидендной доходности по голубым фишкам. Не знаю, как давно вы в рынке, но я таких цифр ни разу не видел: 14% по Газпром, 10% по Сберу и те же 13-14% по Лукойл, включая ряд других компаний - это уникальная доходность даже для нашего, дивидендного рынка.
Если политические вопросы решатся в положительном ключе, на российский рынок вернётся иностранный капитал, и мало того, что потери в конце прошлого начале этого года отыграются, так ещё и зафиксируется высокая дивидендная доходность.
Возвращаясь к теме, глобально, впереди нас ждёт замедление и спад экономического цикла, что обычно отражалось в рынке лишь спустя какое-то время (в этом смысле рынок догоняет экономику с временным лагом, а не наоборот).
Когда это случится сказать сложно, но повышение ставок, которым всех пугают, спустя год-два приведёт к сокращению доходов бизнеса, что вкупе со снижением инфляции уже отразится в котировках.
В 2020 рынок недопадал. Рекордная ликвидность и программа QE не только остановили падение, но и послужили причиной будущего роста. Получилось, что предыдущая рецессия была самой короткой по длительности. А из этого можно сделать вывод, что и сам экономический цикл роста будет укороченным.
Рынок нервный, "толпа" (которую многие недооценивают, что делают зря) не видела такой ситуации прежде. Так что глобальная коррекция случится может, но обвал в этом году - вряд ли.
Наиболее вероятно, что впереди нас ждёт сильная волатильность. По-крайней мере я ожидаю именно такого сценария. И поэтому бычьи настроения сохраняю, ведь волатильность - это рост одних при снижении других.
К слову, та самая перегретость в технологических компаниях, которую многие сравнили с пузырём доткомов (рассказывал в заметке, кликайте, если не видели) сейчас спадает. Никакого пузыря, как и ожидалось, в этом нет и не было.
Но, я ещё раз подчёркиваю - все факторы, которые прежде толкали рынки вверх, на которых росли многие компании (фактически, все, кроме тех, на бизнесе которых пандемия сказалась негативно) исчерпаны.
Если в 2020 можно было покупать (почти) что угодно и росло, можно сказать, почти всё, то сейчас эта история закончилась и в ближайшее время не повторится.
- Допущение: учитывая крайнюю степень информационной манипуляции, которая и порождает волатильность, можно допускать, что ФРС "изменит" взгляд на ситуацию и вернётся к программе стимулирования. В таком случае рост возобновится, но с точки зрения последствий для экономики и финансовой системы ситуация лишь усугубится.
Так что основывать свою стратегию на этой вероятности я бы не стал - слишком велики риски "застрять" в не самых лучших бизнесах.
А потому я хочу подвести к логическому выводу: если вы хотите и дальше заниматься инвестициями, не со слепой верой в "вечно растущий рынок", а с уже сформировавшимся пониманием зачем нужны инвестиции и кто такой инвестор, то в дальнейшем придётся основывать свою финансовую деятельность на азах инвестиций.
Иными словами, придётся разбираться в бизнесах, изучать фундаментальный анализ, и крайне выборочно относиться к тому, что взять к себе в портфель, в каком объеме и т.д.
Идея "купить бумагу на всё, чтобы выросла" работать перестала. Лучше прямо сейчас откажитесь от этой идеи.
- К примеру, вы много спрашиваете про Яндекс. Сейчас, точнее, даже сейчас он оценивается дорого, несмотря на прошедшую коррекцию. Вы спрашиваете: стоит ли покупать? У меня встречный вопрос: что вы ждёте от бизнеса? Если он сейчас стоит дорого, то почему должен дорожать завтра? А если вы ничего не ждёте от бизнеса, то покупать потому, что вырастет - плохая идея.
И по такой же логике нужно подходить к выбору активов. Забудьте все эти истории про "10 компаний, который сделают иксы в следующем месяце".
- Сейчас самое важное - быть уверенным в том, что лежит в вашем портфеле и что вы ежемесячно будете докупать.
Возвращение к реальности
В данном случае я не учу, а соучаствую. Мне часто пишут, мол, спасибо, что обучаете. У меня нет никакого обучения и программы для тренинга. Я не преподаватель в ВШЭ. Я такой же частный инвестор, как и большинство из вас, просто занимаюсь инвестициями чуть дольше, чем многие из вас.
И сейчас я не учу, а стараюсь уберечь вас от ошибок и потери денег, от того опыта, который отвернёт вас от инвестиций просто потому, что вы не увидели в этом какого-то иного смысла, кроме как халявный заработок здесь и сейчас.
- Бумажный убыток в портфеле - не такая страшная вещь, как попытки отыграться.
Скажем, видеть минус и при том регулярно получать солидные дивиденды, увеличивать свой капитал и получать ещё больший пассивный доход - не страшно, но для многих, тех, кто измеряет свой успех по цифрам в торговом приложении, непривычно.
Иными словами, я хочу сказать, что сейчас самое время сформулировать свои инвестиционные цели и под них сформировать свою стратегию, а дальше следовать ей.
Или, если весь смысл был в необузданном росте рынков и быстром заработке - честно признаться себе в этом и забрать то, что есть, после чего вернуться к своей обычной жизни.
Ещё раз, подчёркиваю: если вы не готовы разбираться в данной теме, формировать свою инвестиционную стратегию и следовать ей годами (иногда редактируя и подстраивая под новые условия) ради какой-то бо́льшей цели - самое время забрать свои деньги, то, что есть, и уйти с рынка.
Но надежда умирает последней, а потому я возвращаюсь к теме
Что вы хотите от жизни? Сколько тысяч процентов прибыли вам нужно заработать на свой капитал, чтобы удовлетворить свою жажду жизни?
Через эти вопросы я хочу донести основную идею инвестиций - это не казино, а вложения в бизнес, который генерирует выручку и прибыль, которыми делится с нами, инвесторами.
- Акции для акционеров, а не для игроков с колесом фортуны.
Исходя из этой логики, у инвестиций должна быть цель. Заработать 100500+ процентов - это не цель.
У каждого должна быть своя стратегия, основанная на своих целях и своих жизненных обстоятельствах.
Моя цель - пассивный доход, равный расходам моей семьи.
Я ленив. Мне нравится делать то, что хочется и тогда, когда хочется, а не когда надо. Уже не раз в этом убедившись, я знаю, что когда не испытываю нужды - могу кратно увеличивать ту ценность, что даю окружающему миру.
Поэтому моя стратегия, так или иначе, строится вокруг денежных поступлений. Мне нужно получать кэш. А это дивиденды, рента и купоны.
Поэтому в моём фондовом портфеле большая часть - это дивидендные компании.
Но у меня есть и компании роста. Может показаться, что они "не вписываются" в стратегию. На самом деле очень даже к месту.
Компании роста возвращают прибыль через байбек (обратный выкуп акций) и создание/поглощение активов (которые увеличивают прибыль и дальше по кругу). Поэтому они и растут.
Я покупаю такие компании, чтобы заработать прибыль на курсовой разнице и переложить ее в дивидендные истории.
Скажем, из последних, я зафиксировал около 40% прибыли в Teradyne (типичная история роста) и на эти деньги докупил Intel и Bristol-Myers - крупные компании со стабильными финансовыми потоками и средней, но стабильной растущей дивидендной доходностью.
Когда Teradyne скорректируется снова до справедливой стоимости - откуплю обратно в портфель на те деньги, которые будут приходить в виде дивидендов и те, что буду довносить на счёт. Зачем?
Нет, дело вовсе не в спекуляциях. Все растущие сейчас компании со временем закончат свой инвестиционный цикл - это будет крупный зрелый бизнес. И тогда они начнут выплачивать дивиденды. Но к тому моменту, за счёт байбеков, стоить будут совсем других денег.
Впрочем, возможно, что они будут выводить какие-то отдельные подразделения, части бизнеса, на IPO. Как, например, планирует сделать Intel со своим подразделением беспилотников или как сделал Merck в прошлом году с той частью бизнеса, что относилась к лечению женских заболеваний.
Или станут чем-то вроде новых Amazon, то есть будут стоить неприлично дорого, достаточно, чтобы ребалансировать их в солидную часть дивидендных компаний.
При этом в данном элементе стратегии я использую основную механику фундаментального анализа: стоит дёшево - покупаю, дорожает - продаю, а затем откупаю, когда снова возникает недооценка. Та же Teradyne (сейчас около 150$ за акцию) лет через пять может стоить дорого или дёшево при цене в 500$, в зависимости от того, какие показатели будет демонстрировать бизнес.
Улавливаете суть? Зарабатывать сейчас, но думать наперёд.
Если вам показалось, что я сейчас говорю о том, как надо делать, то вам показалось. Я говорю о своей стратегии и только. И вовсе не утверждаю, что она вам подойдёт или что она единственно верная.
Но я все это описываю для того, чтобы вы осмыслили свои цели и свою стратегию. Да и в целом взглянули чуть шире, вышли за пределы "купил-продал", то есть за пределы ставок на деньги.
В разное время, в зависимости от стадии экономического цикла, денежно-кредитной политики, трендов и других факторов разные активы приносят разную доходность. Всё это можно и нужно учитывать, но всё это частности.
Лично я понимаю, что в инвестициях я на всю жизнь. Сам процесс со временем изменится, когда цели будут достигнуты, но не остановится, потому что я знаю, чего хочу.
Весь вопрос в том, какие у вас цели.
О стратегии
В зависимости от целей и жизненных обстоятельств (возраста, возможностей ежемесячно откладывать деньги и сократить непомерное потребление, кредиты/ипотека, семья, возможность увеличения дохода, пенсия или накопления/капитал и т.д.) формируется портфель.
Портфель (капитал) в глобальном смысле - это не только акции, но и облигации, фонды, пифы, золото, недвижимость (дивидендная бумажная или сдаваемая в аренду материальная), даже крипта, если вы в неё верите.
Фактически, я сейчас говорю о всесезонном портфеле Рэя Далио, с поправкой на то, что в зависимости от личных обстоятельств доли капитала в активах - индивидуальны.
Всесезонный портфель, если он целиком бумажный, ежегодно (или раз в пол года) ребалансируется - частично продается то, что выросло, в пользу того, что потеряло в цене (или пропорционально распределяется на все остальное), так, чтобы процентное соотношение долей выровнялось до (личной) эталонной.
Я, как многие из вас знают, более активно управляю своим портфелем, часто беру бо́льшие риски и чаще совершаю сделки с активами. Мне это нравится. Но глобально, учитывая бескрайний инвестиционный горизонт, никуда не спешу. И всегда помню о том, зачем всем этим занимаюсь.
- Цель - это стрелка компаса. Стратегия - это манера и навыки гребли. Когда корабль идёт к цели по компасу - цели не видно, но компас не врёт, а значит Ultima Thule, рано или поздно, появится.
Опять же, это часть моей стратегии, которая не всегда в моменте оказывается верной.
Но ребалансировка - это часть стратегии любого инвестора и любого инвестиционного фонда.
Далее, хочу напомнить о таком элементе стратегии, как усреднение. У меня было две-три заметки в блоге по данной теме (полугодовалой давности), даже с примерами реальных сделок, можете поискать.
Но если кратко, то суть в том, что докупая хороший актив по более низкой цене инвестор сокращает среднюю стоимость бумаг в портфеле, что формирует основу для будущего роста и бо́льших дивидендов. Также, продавая бумаги (а продаются они в той же очерёдности, в которой приобретались с точки зрения цены) инвестор снижает среднюю, ведь сначала продаются те, что были куплены дороже. Таким образом появляется некий запас прочности для будущих рыночных коррекций.
"Резать лося", столь популярное занятие в 2021, уже сейчас грозит сплошными убытками. А главное, что это потакание страху и жадности: купил, сейчас не выросло, значит надо продать и купить что-то другое.
- К слову, это очень странная идея, что я вот купил, а значит оно прямо сейчас, сей же момент должно дорожать и только дорожать. Так никогда не было и дальше не будет.
Но проблема в том, что суета (поспешные действия) лишает актив времени, необходимого для роста. То есть, теоретически, идея могла быть верной, но поспешная продажа из-за отсутствия роста здесь и сейчас просто не позволила идее в полной мере реализоваться.
- Всё тот же пример с Teradyne. После того, как я взял эти акции в портфель, они немного подросли, а затем ушли в коррекцию на 3-4 месяца. Я только и видел, что минус. Но затем фундаментальная недооценка взяла свое.
В общем, аналогию с беременностью (для которой требуется 9 месяцев) от Уоррена Баффетта все знают.
Я уже не раз писал, что хороших активов, хороших компаний хочется иметь в портфеле как можно больше. И любое снижение в таком активе - повод для того, чтобы увеличить долю, а не для того, чтобы фиксировать убыток.
Убыток фиксируется только в том единственном случае, когда возникают события, угрожающие дальнейшему существованию бизнеса или когда становится очевидно, что у бизнеса будут большие проблемы, которые он может не решить за пару лет (стагнация). Это если мы говорим про инвестиции.
Но для понимания, что и когда усреднять, где справедливая оценка компании, недооценённость и переоцененность (перегретость/пузырь), да и в целом для того, чтобы понимать, что вы владеете не бумагой, цифрами в торговом приложении брокера, а долей в хорошем бизнесе - придётся изучать подноготную и становится полноправным акционером.
А акционеру не может быть глубоко "до лампочки", что там с бизнесом происходит, акции растут (или дивиденды платят) - и ладно.
"Мы в ответе за тех, кого приручили".
В общем, я надеюсь, что какие-то сдвиги в вашем мышлении произошли. Безусловно, я не ставил своей целью описать в одной заметке всю суть. Но больше конкретики было прежде - в блоге уже 450+ статей, так что есть, чем заполнить пробелы.
А я перехожу к следующей теме, касающейся изменений в моём "Портфеле будущего".
Портфель будущего
Итак, начну с того, что я полностью изменил подход.
Дело в том, что описанные мной события и общая ситуация рыночной волатильности сводит на нет ту сборную солянку, которая являлась моим фондовым портфелем.
Те самые убыточные технологические компании, с большими перспективами, но сильной волатильностью - сбивают фокус внимания от основных активов в портфеле и действуют на нервы. Я сейчас не про просадку стоимости говорю, а про то желание докупить и усреднить, которое появляется при взгляде на котировки, хотя в этом моменте могут быть более надёжные и доходные идеи для покупок.
Я долго думал о том, как разделить фондовый портфель и портфель будущего, и в итоге пришел к простейшему выводу - фондовый портфель то же долгосрочный.
А потому изменил вводную и вместо срока инвестиций стал оперировать именно показателем прибыльности компаний. В "Портфель будущего", согласно данному критерию, угодили все самые волатильные истории - перспективные технологические компании с отрицательной прибылью, но либо растущей выручкой, либо работающие в растущих отраслях (тренды) и имеющие какие-то особенные решения/продукты/услуги/технологии.
В фондовом портфеле остались как дивидендные, так и истории роста, но со стабильными и сильными финансовыми показателями.
Под "Портфель будущего" я создал ещё один брокерский счёт, продал все активы в основном портфеле, перевел деньги и откупил уже на новом счету.
Потерял на комиссионных, но зато теперь у меня появилась ясность и, что важнее - спокойствие.
Тут нужно признаться, что если ты покупаешь условные Proto Labs и 3D Systems с расчётом, что лет через 5 тренд полностью раскроется и 3D принтинг завоюет свое место в рынке, производстве, то нет никакого смысла смотреть, что там сейчас происходит с ценой. А если смысла проверять нет, то пусть себе лежит на отдельном счету, который можно мониторить только тогда, когда происходят пополнения и есть желание что-нибудь докупить.
На основе оговорённого критерия по прибыльности и этого соображения о долгосрочности в отдельном портфеле оказались:
Из новых, о которых прежде я не говорил или говорил очень мало - Fastly, Palantir, Riot Blockchain и Nubank. На 10 января они весьма существенно скорректировались.
Но, важное уточнение, весь этот "Портфель будущего" целиком составляет около 4% от фондового портфеля. То есть тут я полностью контролирую риски и не собираюсь существенно их увеличивать.
Моей основной целью является прирост основного, фондового портфеля. А этот портфель для исков и мне в целом без разницы, когда они случатся - через год, два года или пять лет.
Ещё отмечу, что я достаточно спокойно отношусь к волатильности в данных бумагах, поскольку долго вкладывал деньги в криптовалюту, а бизнес, пусть и убыточный, но с растущей выручкой или какими-то интересными решениями/продуктами по определению более надёжен, чем крипта.
Ну и добавлю, что постепенно этот эксперимент я буду масштабировать. По планам, на свободные деньги (которые не жалко и в моменте некуда пристроить) буду вкладывать в этот портфель, либо увеличивая доли и выкупая просадки в уже имеющихся активах, либо добавляя новых эмитентов, коих достаточно много.
Пожалуй, это всё, что хотел сказать и чем хотел поделиться.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#инвестиции #финансы #анализ рынка #анализ акций #фондовый рынок
