Российский фондовый рынок продемонстрировал самое сильное снижение с марта 2020-го. Индекс РТС потерял почти 15% менее чем за месяц. Между тем на зарубежных площадках в это время наблюдалась положительная динамика, американские индексы S&P 500 и Nasdaq-100 обновили максимумы. Рубль, еще месяц назад возглавлявший рейтинг самых доходных валют, в паре с долларом США опустился ниже, чем был в начале года. Какие бумаги интересны в этой ситуации для длинных и коротких позиций, а также для спекуляций? И что важного произошло на российском фондовом рынке в ноябре? Об этом и многом другом читайте в новом инвестиционном обзоре от аналитиков ИК «Фридом Финанс».
Причиной отрицательной динамики на отечественных фондовых площадках стало одновременное воздействие нескольких негативных факторов. Давление на котировки оказал уход нефтяных цен ниже $80 за баррель на фоне противоречивых новостей. С одной стороны, на сырьевых рынках Юго-Восточной Азии сохраняется высокий спрос, обусловленный дефицитом энергоносителей для промышленных потребителей. С другой — в Европе возобновляются карантинные ограничения, поэтому, несмотря на стартовавший отопительный сезон и недостаточный уровень запасов газа, спрос на углеводороды уменьшился.
О высокой вероятности продолжения коррекции сигнализирует техническая картина. Индекс РТС пересекает 200-дневную скользящую среднюю сверху вниз впервые с марта прошлого года. При этом индикаторы не указывают на перепроданность, а сильные уровни поддержки находятся существенно ниже текущего значения. Кроме того, технические факторы для многих бумаг с крупной долей в долларовом индексе также складываются в пользу дальнейшего снижения.
Неблагоприятен для роста и новостной фон. Инфляция в России подскочила до 8,19% в годовом выражении. Ряд аналитиков крупных инвестдомов высказывают мнение, что отечественный ВВП по итогам года может прибавить менее 3%. Биржевых игроков встревожила приостановка торгов облигациями Роснано, хотя она была совсем непродолжительной. Долг этой госкомпании на 75% гарантирован государством, но любая негативная новость может заставить международных инвесторов серьезно пересмотреть лимиты на квазисуверенные бумаги, особенно на фоне ослабления рубля до 75 за доллар. Доходность 10-летних ОФЗ подошла вплотную к 9% годовых, а CDS на них на максимуме за полтора года. Банк России, скорее всего, повысит ключевую ставку до 8,5% годовых на заседании 17 декабря. Связанные с этим решением ожидания также негативно влияют на динамику рынка.
Давление комплекса факторов на рынок прекратится и спекулятивный отскок будет достаточно активным. Но способность отечественных фондовых индексов полностью восстановить потери во многом будет зависеть от внешнего фона. Коррекция в США спровоцирует аналогичную динамику и в России. Ориентиры для индекса Московской биржи: диапазон 3800–4000 пунктов, для пары USD/RUB: 72–75.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» рекомендуют спекулятивно покупать бумаги Ozon (OZON), Московской биржи (MOEX), МТС (MTSS), ФСК (FEES), Сургутнефтегаза (SNGS), Татнефти (TATN). А для открытия спекулятивных коротких позиций на небольшой срок подойдут акции Северстали (CHMF).
Инвестиционная идея Полюс. Драгоценная инвестиция
Аналитики ИК «Фридом Финанс» устанавливают целевую цену в 16468,37 руб. на акции Полюса (PLZL) на конец 2021 года. Стоимость на момент анализа 25 ноября – 14 754,50 руб., потенциал роста – 11,62%.
Операционные показатели
В июне 2021-го руководство Полюса подтвердило гайденсы по золотодобыче на текущий год на уровне примерно 2,7 млн унций. Фактические показатели за третий квартал в размере 0,8 млн унций укладываются в этот прогноз. Собственные оценки компании на 2022-й и 2023-й предполагают объемы добычи на уровне 2,8 и 2,9 млн унций золота соответственно. Факторами роста станут восстановление содержания золота на месторождении Олимпиада, увеличение добычи вследствие расширения производственных мощностей на Куранахе, а также реализация нескольких менее масштабных проектов. Оценки компании на ближайшие два года не учитывают запуск проекта Сухой Лог, поскольку добывать золото на этом месторождении начнут позднее 2023-го. Полюс продолжает Feasibility Study и планирует подвести итоги этого этапа в 2022 году.
Финансовые показатели и наши оценки
На фоне консолидации цен на золото на мировом рынке выручка компании по МСФО за девять месяцев выросла лишь на 5%, до $3,67 млрд. При этом скорректированная EBITDA в отчетном периоде уменьшилась на 3%, до $2,62 млрд, а чистая прибыль акционеров за счет низкой базы прошлого года увеличилась на 139%, до $1,75 млрд. В то же время затяжная консолидация цен на ключевом для Полюса рынке привела к понижению нами прогнозов выручки, EBITDA и чистой прибыли компании по итогам 2021 года до $4,97, $3,4 и $2,3 млрд соответственно.
Эмитент сохранил оценки капзатрат на 2021 год в прежнем размере $1,0– 1,1 млрд. Этот показатель на 2022-й и 2023-й прогнозируется руководством Полюса в пределах $1,1–1,2 и $1,0–1,1 млрд соответственно. Увеличение CAPEX относительно 2020 года обусловлено главным образом включением проекта по строительству ЗИФ-5 наряду с программой по освоению Сухого Лога в инвестиционный план компании.
Наши ожидания и оценки
Мы полагаем, что глобальный спрос на драгоценные металлы будет стабильно высоким. Консервативные прогнозы Союза золотопромышленников РФ предполагают, что производство золота будет расти медленнее, чем мировой ВВП. Второй фактор, поддерживающий спрос, — значительные дисбалансы мировой товарной и денежной массы, сформированные под влиянием продолжительного монетарного стимулирования глобальной экономики ведущими центральными банками, а также замедление темпов роста мирового ВВП. Все это привело к снижению инвестиций в добычу цветных и драгоценных металлов. На этом фоне показательно, что планируемое повышение налогов для металлургов не коснется производителей драгметаллов.
По итогам 2022-го ожидаем роста цен на золото до $1900 за унцию и прогнозируем, что выручка, EBITDA и чистая прибыль Полюса составят $5,4, $3,7 и $2,5 млрд соответственно. На горизонте 2022–2026 годов ожидаем увеличения продаж на 23%. Для сравнения, в 2004–2013-м и 2014–2020-м этот показатель в среднем составлял 23% г/г и 27% г/г. Соотношение между чистым денежным потоком и выручкой в ближайшие годы достигнет 22% против -4% в 2004–2013-м и 20% в 2014–2020-м.
По итогам 2021 года прогнозируем дивиденд в размере $7,54 (553 руб.) на акцию, что ниже общерыночной оценки на уровне 657 руб. Возможно, это расхождение обусловлено тем, что инвестсообщество ожидает выплат специальных дивидендов. По нашим оценкам, проект Сухой Лог будет запущен в 2025-2026-м, а рост добычи составит 1,6–1,8 млн унций в год. Целевой объем производства на 2026-й — 4,5 млн унций золота. Если этот сценарий реализуется, Полюс войдет в топ-3 мировых компаний по объему добычи.
На основе указанных средне- и долгосрочных прогнозов и расчетов на конец 2021 года оцениваем справедливую стоимость обыкновенной акции Полюса на уровне 16 468,37 руб.
Команда «Фридом Финанс» – это признанные специалисты по фондовому рынку РФ. Откройте брокерский счет на нашем сайте, чтобы инвестировать в ведущие компании страны.
#фридомфинанс #акции #фондовыйрынок #золото
