Десятый пакет санкций и очередные ограничения на российские банки в которые попал Тинькофф банк. Один из лидеров по открытым брокерским счетам и санкции на данный банк скажутся на более 10 миллионах клиентов. В этом материале разберу последствия санкций на российские банки/брокеров/биржи/депозитарии, что может быть с правами российских инвесторов на иностранными ценные бумаги, так же разберем цепочку прав на ценные бумаги.
Максимально отрезать от иностранного капитала и финансового взаимодействия со всем миром Россию - задача западных санкций
Давно пора смириться с реальностью и понять, что любой российский банк и финансовая организация "под прицелом" людей, которые отвечают за новые пакеты санкции. Санкции на все российские финансовые организации дело времени, российскую финансовую систему хотят на 100% отрезать от всего мира.
Все описанное в статье субъективное мнение автора, которое сформировалось в его голове, все предположения санкций теоретические. Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все Вы делаете на свой страх и риск, только от ваших действий зависит конечный результат. Я лишь хочу расширить кругозор инвестора, чтобы он понимал риски и последствия его возможных действий.
С 90-х годов прошло уже более 30 лет, но "российский обыватель" в большинстве случаев до сих пор любит все иностранное и одновременно призирает российское, в том числе и ценные бумаги. Многие настроены категорически против ценным бумаг российских компаний и рассматривают только иностранные. Такие люди забыли, что жизнь российского инвестора разделилась до 24.02.2022 и после, в нынешней ситуации покупать любую ценную бумагу или виртуальную валюту иностранного государства - риск на следующий день не обменять и не вывести её. Многие забывают про этот риск или думают, что он не коснется некоторых российских финансовых компаний, но реальность показывает обратное.
Любые санкции на банк/брокера/депозитарий брокера, через которого покупаете иностранные ценные бумаги на СПБ бирже - автоматическая "заморозка" этих акций на неопределенное время
Все российские брокеры в основном большинству клиентов предоставляют доступ к двум российским биржам Московской и СПБ, у тех в свою очередь есть депозитарии НРД и СПБ банк (далее БЭБ). Покупая иностранную бумагу ваши права собственности фиксируются точечно только в депозитарии брокера. Если мы рассматриваем Тинькофф, то в этом случае в депозитарии Тинькофф, вышестоящий депозитарий БЭБ не знает, что Вы владелец этой акции, у него записи по брокерам, в свою очередь по следующей цепочки депозитариев владелец иностранных акций, купленных россиянами через СПБ биржу - БЭБ. DTC, Euroclear и Clearstream не знают сколько акций у какого брокерского депозитария и сколько акций у клиента этого депозитария, вышестоящий депозитарий знает только информацию по активам, записанным на БЭБ.
Исходя из этой информации можно сделать логический вывод, что если под санкции попадет СПБ биржа и БЭБ, то 99% россиян останутся без доступа к иностранным инструментам и их иностранные активы попадут под блокировку. Цепочка банальна и проста:
- Вы
- Депозитарий брокера
- Депозитарий НРД или БЭБ
- Цепочка вышестоящих иностранных депозитариев
Если будет полностью заблокирована третья ветвь, то российский инвестор, взаимодействующий с российскими брокерами в 99% случаев лишиться возможностью распоряжаться иностранными активами, которые он купил.
Мутная схема с иностранными активами, купленными через СПБ биржу, которые вдруг оказались в депозитарии НРД и далее "под санкциями".
Некоторое условие: в ВТБ была возможность покупать иностранные акции, как в валюте через СПБ биржу, так и за ₽ через Московскую биржу.
Когда на ВТБ ввели санкции часть иностранных акции была куплена там через СПБ биржу. Думал, что их переведут в не санкционный банк ( на тот момент их было больше), появится возможность продать, так как активы были в БЭБ. Он не под санкциями, вышестоящий депозитарий не владеет информацией по нижестоящим депозитариям, в том числа и по ВТБ.
Мои иностранные акции перенесли в РСХБ, причем без права выбора и к новому брокеру они уже попали в "замороженном виде".
Не знаю, что даже думать, то ли вышестоящим депозитариям СПБ биржа сливает информацию по нижестоящим, то ли наши руководители финансовых институтов "прокрутили мутную схему". В моей ситуации не сработала логика и депозитарная цепочка, активы на 1/4 миллиона ₽ до сих пор заморожены и ими не могу распоряжаться.
На данный момент по пальцам одной руки можно посчитать сколько российских брокеров из Топ 10 не под санкциями. Из всех брокеров, которыми пользовался и пользуюсь, только БКС. Заметил тенденцию, как только банк попадает под санкции в нем пропадает возможность купить/продать иностранные акции причем без разницы это США или Гонконг, так же обычно предлагают перевести бумаги в другой депозитарий. Россельхозбанк не в списке SDN, но если не ошибаюсь возможности купить через него акции на Гонконге нет.
Знаете ли Вы российских брокеров, которые под санкциями, но не в SDN листе и у них есть доступ на СПБ биржу?
Российский инвестор должен понять, что надежней акций российских компаний зарегистрированных в России в данный момент нет.
Мы сейчас не рассматриваем бизнес/котировки и другие показатели, нам важен "инфраструктурный показатель".
Для иностранных депозитариев владелец всех акций, купленных россиянами через СПБ биржу - депозитарий этой биржи, аналогично с НРД и Московской биржей.
Санкции на НРД ввели в первые дни и миллиарды $ россиян сейчас "заморожены". Не понимаю почему инвесторы теоретически не рассматривают санкции на СПБ биржу. Ищите логику, законность и другие метрики? Их нет, все происходит от желания чиновников ЕС и США, они могут в любой момент посмотреть обороты и активы инвесторов за рубежом в депозитарии БЭБ, на следующий день добавить биржу в санкционный и SDN лист.
Думаете после санкции на СПБ биржу её спасет засекреченность цепочки депозитариев? По мне эта засекреченность больше для секрета от российских инвесторов, чтобы они не думали о рисках блокировки своих активов, продолжали торговать, увеличивать обороты, активы в депозитарии. Прокладка депозитариев перед вышестоящим может быть зарегистрирована в дружественной стране, но стоит "получить" санкции и вся цепочка посыпется.
Память у российских инвесторов короткая, про санкции на НРД и заблокированные активы они помнят, но теоретически санкции на аналогичную российскую инфраструктуру не рассматривают
На сколько типов разделяю акции в своем портфеле
- Российская компания с регистрацией в российской юрисдикции
Покупка акций российских компаний, зарегистрированных в российской юрисдикции самая безопасная в плане инфраструктурных рисков. Любой брокер, попавший под санкции дает возможность продать/купить перевести в другой депозитарий. Санкционных рычагов давления на такие активы нет, их не заблокируют. На данный момент единственный тип акций для российских инвесторов без инфраструктурных рисков.
- Компания, имеющая основную выручку в России с регистрацией в зарубежной юрисдикции
После речи президента 21 февраля многие подумали, что вопрос переезда уже решенный. Все зависит от % доли иностранных инвесторов, активов компании и страны регистрации. Если у компании мало иностранных инвесторов из недружественных стран, все её активы только в России и она зарегистрирована на Кипре, то теоретически переезд легче.
Российская компания зарегистрированная в оффшоре может иметь множество различных активов в разных странах и при этом в её акционерном капитале может быть много нерезидентов. Как в таком случае соблюдать права всех инвесторов и переехать в российскую юрисдикцию? Как законопослушный гражданин буду рассматривать только законные варианты, не разбираю вариант, когда государство отожмет ООО и поделит их между российскими инвесторами. Хотя "западным партнерам" ничего не мешает национализировать компании дочки, принадлежащие российским компаниях в составе которых есть инвесторы из различных стран, вот вам и западное право, защита капитала, судебные институты.
Я вижу только один вариант у "иностранных компаний" с преимущественно выручкой и активами в России, но имеющими активы и в других странах - провести спин-офф
Спин-офф или спин-аут (с англ «spin-off», «spin out») - это отделение дочерней компании от своей материнской компании путём выпуска акций. Акционеры материнской компании получают акции дочерней компании пропорционально своим первоначальным владениям.
Представим, что через различные лица Яндекс владеет 10 ООО в России и 10 компаниями в других странах. Акционер владеет не только российскими активами, но и частью иностранных. Нам надо соблюсти права российских акционеров на российские активы компании.
- В российской юрисдикции регистрируется ПАО Яндекс, в которую переходят 10 ООО зарегистрированных в России.
- Выпускаются акции ПАО и делятся эквивалентно акциям головной компании.
- Акции российских инвесторов попадают на их счета через НРД или БЭБ, акции нерезидентов переводят в новую зарегистрированную компанию дружественной юрисдикции и распределяются между акционерами нерезидентами.
В этом случае потенциальные дивиденды попадут к российским инвесторам минуя депозитарии других стран и двойное налогообложение, акции нерезидентов попадут в компанию дружественной страны. Права всех инвесторов на российские активы будут соблюдены. В таком случае под блокировкой останется лишь часть прав российских акционеров на активы за границей.
- Заграничная компания из недружественной страны
Два варианта, как ваши права на акции могут попасть под "заморозку" : санкции на банк/брокера, санкции на БЭБ.
В основном большинство брокеров предлагали услуги покупки акций компаний США через СПБ биржу, хотя небольшой промежуток времени Московская биржа предлагала часть американских бумаг за ₽.
Если брокер попадает под санкции, то СПБ биржа закрывает ему доступ, чтобы самим не попасть под вторичные санкции. До февраля 2022 года покупал иностранные акции через ВТБ и БКС, в ВТБ после санкции возможность пропала, нет её и РСХБ. Сейчас можно по пальцам руки посчитать российских брокеров, которые в Топ 15 и дают доступ к СПБ бирже.
Санкции на брокера могут не "фатально" сказаться на ваших активах и возможно их получится безболезненно перевести к брокеру, который не под санкциями и имеет доступ к СПБ бирже, условно БЭБ перенесет активы из депозитария Тинькофф в депозитарий БКС. Вышестоящие иностранные депозитарии даже не узнают об этом, ведь у них запись только по депозитарию БЭБ. Повторюсь в очередной раз - санкции на депозитарий СПБ биржи и 99% российских инвесторов будут смотреть "красивые картинки" у своих брокеров.
- VIE китайских компаний торгующихся на Гонконгской бирже
Многие, покупая акции китайской компании думают, что владеют её активами, как покупая Сбербанк или Apple, но все совсем по другому.
Если купили акции Alibaba и думаете, что на ноль целых одна сто миллионная часть их активов ваша, то вы ошибаетесь. Вы купили акции компании зарегистрированной на Каймановых островах, которая представляет компанию основателя на биржах :) .
Компания с Каймановых островов, акции, которой покупаете на бирже не владеет активами Alibaba.
Можно сказать, что большинство в нынешнем мире строится на доверии и покупка VIE - доверие. Вы виртуально покупаете частичку прав на активы китайской компании, часть из которых делятся прибылью, и акционеры VIE её получают.
- Расписки на VIE торгующиеся на биржах США
Расписки на китайские VIE - цирк в квадрате. Когда думаете, что купили частичку Alibaba, но купили расписки американского банка, которые выпущены на акции компании, зарегистрированной на Каймановых островах. Риск в расписках - уход "китайских" компаний с американских бирж и дальнейшие телодвижения с конвертацией расписок в акции и перевод их на Гонконгскую биржу. Первые компании уже покинули биржи США.
Фондовый рынок, взаимоотношения на доверии и репутация
В мире всегда будут обещания, обязательства и доверие, при этом обязательства будут периодически нарушаться. Разделить обман можно на два типа: классический и по закону.
Обман по закону - это когда не сдержали обещания, но прикрылись бумажками, законодательно ничего не докажите и нет смысла подавать в суд. "Чудо приборы", которые пытаются продать после того, как открыли входную дверь. "Сказки в ухо" и противоположность в договоре, все это обман по закону.
Стандартный обман - это когда не сдержали обязательства и договоренности, просто кинули. Блокировка государственных активов в недружественных странах - стандартный обман.
Блокировка активов россиян - стандартный обман, оснований блокировать мои активы нет, даже санкции слабое основание. Если вдруг власти Китая захотят всех владельцев VIE "кидануть", то они это сделают по закону. Кто покупал акции Alibaba должен понимать, что это не родная компания и они покупают частичку компании с Каймановых островов, которая в свою очередь может владеть только одним шалашом под головной офис и тот в аренду.
Не стоит забывать, что любой обман без разницы по закону или нет несёт потерю репутации. Репутацию можно нарабатывать годами и потерять в один момент. Правительство России часть активов вкладывало в долговые обязательства США, которые взяло и отобрало само правительство США :). На это всё сейчас могут смотреть регуляторы других стран, "чесать репу" и думать, а стоит ли вкладывать активы в обязательства США и не случится ли с нами такого же.
Как думаете если введут санкции на депозитарий СПБ биржи, будут ли с ней сотрудничать другие компании? Думаю, HKEX и другие компании откажутся, потери минимальны, возможность получить вторичные санкции максимальна, рисковать будут немногие.
Предположим, чиновники из США решат ввести санкции на все российские депозитарии. У них будет два варианта: дать выйти из активов, хранящихся в БЭБ или пойти по цепочке стандартного обмана. Учитывая практику с НРД первый вариант маловероятен и намного меньше смысла вводить санкции на структуру, если из неё выведут активы.
Многие забывают один очень важный факт - "заморозить", не значит убрать активы в ящик и забыть про них. Нашими активами сейчас могут "крутить", давать в долг, продавать/покупать, получать дивиденды и купоны, отдавать эти выплаты в долг, вкладывать эти выплаты в другие активы.
У меня сейчас 1/4 миллиона ₽ заблокировано в "надежных" иностранных активах и при этом мне власти США рассказывают, что они не против простых российских граждан. Смех, да и только.
Обязанности и надежность на фондовом рынке
Самое надежное место для хранения купленных акций - реестр регистратора. Остальные варианты имеют риск.
Если вникать во все тонкости, то все, что Вы видите в приложениях брокеров не более чем обязательство "дяди брокера" перед вами. Пополняя брокерский счет, покупая ценную бумагу, покупается не сама ценная бумага, а обязательства депозитария, в котором она хранится. Вы можете распоряжаться по своему усмотрению ценной бумагой, но как показала практика в любой момент могут настать ограничения.
Мое субъективное мнение: не удивлюсь если сложить все обязательства "дяди брокера" по всем клиентам и сравнить с его активами+ обязательствами перед ним, окажется, что баланс в пользу обязательств перед клиентами.
Многое строится на репутации и обязательствах, при этом обязательства периодически нарушаются. Многие думают, что риски в ОФЗ минимальны, но риск кратно растет если эти ОФЗ куплены через брокера на грани коллапса. Биржа и НКЦ не будут разбираться с обязательствами "дяди брокера" перед своими клиентами, если он должен другому они просто спишут активы со счета депозитария брокера.
Купленные ценные бумаги через брокера - обязательства депозитария брокера перед вами, что Вы в любой момент сможете распоряжаться ранее купленными бумагами, как вам хочется
Выводы
Я ни в коем случае не отговариваю инвесторов вкладывать деньги в иностранные ценные бумаги. Мне хочется предупредить начинающих инвесторов, которые не знакомы с принципом работы бирж, депозитариев, брокеров и правами на купленные ими акциями. Каждый потенциальный инвестор должен понимать основные принципы прав владения ценными бумагами на которые он потратил деньги.
Я консервативный инвестор и мне было бы выгодней положить акции определенной компании в реестр на свое имя, получать от неё дивиденды на банковский счет и заниматься своими делами. На данный момент не рассматривал связку: покупка на бирже через брокера, перевод из депозитария брокера в реестр акционеров. Данные схемы стоит рассматривать после серьезных сумм вложений в определенные компании. Если Вы хотите инвестировать несколько миллионов ₽ в Сбер и не хотите заниматься покупкой/продажей, то можно рассмотреть покупку на бирже и перенос в реестр. Подходить к теории и потом к практике буду только после того, как в определенной акции российской компании будет не менее миллиона ₽. Сейчас не стоит на это тратить время и легче держать права на акции у надежного брокера, что практически равно хранению акций в реестре.
Рассматривая к покупке иностранную ценную бумагу на долгий срок не забывайте про риски владение, в 2022 году добавились ещё инфраструктурные риски, по китайские акции не забывайте про VIE.
Подвожу итоги и отвечаю на вопросы статьи
- Последствия санкций на российские банки/брокеров/биржи/депозитарии
Брокер обычно имеет свой депозитарий, брокер и банк одно лицо. Если вводятся санкции на банк, то по цепочке достаются в подарок и брокеру с депозитарием. Санкции на депозитарий и брокера не так страшны, на данный момент максимальный риск - закрытый доступ к СПБ бирже, перенос из депозитария банка под санкциями в депозитарий банка не под санкциями.
Для российских инвесторов, покупающих бумаги через СПБ биржу страшны санкции на биржу и её депозитарий. В этом случае активы "заморозят" аналогично НРД и для 99% инвесторов пропадет доступ к иностранным ценным бумагам.
- Что, может быть, с правами российских инвесторов на иностранными ценные бумаги
Санкции на банк/брокера/депозитарий - временная заморозка и перенос к другому друму брокеру не под санкциями, которых остается все меньше.
Санкции на всю инфраструктуру фондовых рынков в России - полная "заморозка" всех иностранных активов и невозможность торговать иностранными ценными бумагами.
Цепочка прав на ценные бумаги
Вы купили ценную бумагу → депозитарий брокера имеет обязательства, Вы права → Депозитарий брокера имеет права, депозитарий биржи обязательства → Депозитарий биржи имеет права, вышестоящий иностранный депозитарий обязательства
Везде есть свои нюансы, возможно российские брокеры дают доступ к иностранным биржам напрямую минуя СПБ биржу и её депозитарий. В статье не раскрыта эта тема и её юридический аспект, возможно такая возможность есть, но в обход "российских брокеров". Возможно у российских брокеров есть дочки или головные компании в иностранной юрисдикции к которым они могут подключить российских инвесторов.
Для 90% инвесторов эта информация неактуальна, у них небольшие активы в ценных бумагах и по здравому смыслу им российского фондового рынка с российскими эмитентами хватит с головой.
Покупаете ли сейчас иностранные ценные бумаги? Рассматривали перенос акций российских компаний в реестр акционеров? Как думаете, разблокируют иностранные ценные бумаги россиян европейские регуляторы?
Мое решение
P.s. "Санкционная война" не закончилась и нужно осознавать риски. Решил выйти из ценных бумаг США и Китая полностью. Часть бумаг уже под блокировкой, так что остаюсь владельцем иностранных акций :). Пока окончательно не закончится "санкционная война", пока риски блокировки не снизятся к нулю, не буду рассматриваю иностранные ценные бумаги.
Про акции с Гонконга не стоит питать иллюзий, риски в них аналогичны рискам в акциях США.
Пока вижу два варианта: акции российских компаний зарегистрированных в Росси и часть акций иностранных компаний с основной выручкой в России и возможной редомициляцией.
Иностранных брокеров, покупку в обход российских депозитариев и бирж не рассматриваю, не забываю про риск "неправильного паспорта".
Более активней продвигаются материалы, которые получают комментарии и лайки, после прочтения которых подписываются.
Для меня лучшей наградой будет:
в первую очередь ваш комментарий
во-вторых, лайк, если материал вам понравился
в-третьих, подписка, если вы хотите видеть в ленте Дзена приоритетно мои материалы
Для меня комментарии и общение по темам статьей намного важнее донатов и заработков. Ваш комментарий,подписка и лайк, это и есть донат для меня.
Я ни к чему не принуждаю, Я лишь хочу напомнить тем, кто возможно хотел выполнить данные действия, но забыл по каким-то причинам.
