Всем привет!
Сегодня постараюсь разобрать тему, как выгодней простому инвестору получать прибыль от компаний - через дивиденды или байбэк.
Минутка ликбеза
Компания может распределять полученную прибыль 3 способами:
1. Вложить в развитие, чтобы получить еще большую прибыль в дальнейшем. Но этот способ мы сегодня рассматривать не будем, тут столько переменных и неизвестных, что сильно выходит за рамки стандартной статьи на Дзене.
2. Выплатить дивиденды. Тут все понятно, прибыль распределяется среди акционеров компании пропорционально их доле. Бывают особенности распределения, связанные с наличием у компании нескольких типов акций (чаще всего двух - обычных и привилегированных) и тогда на некоторые типы акций прибыль может не распределяться, либо распределяться по разному. Но чаще всего дивиденды все-таки платят одинаковые, всем держателям акций.
3. Организовать байбэк - обратный выкуп акций с рынка и их погашение, что пропорционально увеличивает долю всех оставшихся акционеров.
Немного теории
Представим идеальный мир, где все цены стабильны, нет налогов и комиссий. Есть условная компания с 1000 условных акций. Вы владеете 100 акций это компании, компания выплачивает вам дивиденды в размере 10%, вы на эти дивиденды опять покупаете акции этой компании, итого у вас станет 110 акций, ваша доля составит 11% от всей компании.
Теперь представим, что эти деньги компания не платит акционерам, а организует на них байбэк и погашает эти акции. Тогда всего в компании останется 900 акций, а у вас как было 100 акций, так и останется, но ваша доля увеличится и составит 100/900=11,11% от всей компании.
То есть с точки зрения математики байбэк=получить дивиденды и реинвестировать их в ту же компанию, но чуть выгодней, так как сокращается общее количество акций. В реальности выгода очень незначительна, так как байбэк, как правило, проводят на меньшие суммы, чем выплачивают дивиденды (и кроме того, если вы дивы реинвестируете сразу, то купите акции после див.гэпа, т.е. чуть дешевле), поэтому если округлить, то можно принять как математический факт: байбэк=получить дивиденды и реинвестировать их в ту же компанию. С точки зрения инвестора вроде бы получается одинаково - получить средства дивами или через байбэк.
А теперь к реальной жизни
Но реальный мир сильно отличается от идеального и применительно к данной ситуации в нем:
- цена на акции может изменяться в любую сторону
- существуют налоги на дивиденды
- менеджмент компании может действовать не в интересах акционеров
И это сильно меняет весь расклад.
Аргументы за дивиденды
За получение дивов аргумент только один, но очень весомый - вы получаете деньги сразу (а прибыль от байбэка вы можете получить только продав актив), они отчуждаются от компании и вы вольны ими распорядиться по своему усмотрению - реинвестировать в эту компанию, или в какую-то другую или вовсе истратить на жизнь.
Аргументы против дивидендов
Против дивидендов аргумент тоже только один и тоже очень весомый - это налоги. С полученной суммы вы заплатите как минимум 13% (если дивы от российской компании), для зарубежных компаний эта сумма может составлять до 30% (зависит от страны), ну а при самом плохом раскладе, если со страной, где расположены компания нет соглашения об избежании двойного налогообложения, на ваши дивы наложат свои лапы налоговые обеих стран (при худшем раскладе - 13+30=43%) - почти половина денег не доберется до ваших карманов.
Избежать налогов на дивиденды практически невозможно, есть только два законных способа:
- инвестировать через фонды, держать актив более 3 лет и применить льготу на долгосрочное владение;
- продавать акции перед див.отсечкой, покупать после и полученную прибыль сальдировать с другими убытками. Немного про это писал здесь.
Оба метода имеют свои недостатки: через фонды вы инвестируете не в то, что хотите, а в то, что предлагают, а для сальдирования убытков у вас они уже должны быть + надо следить за всем этим + двойные комиссии брокеров и биржи.
В итоге - в общем случае от налогов на дивы избавиться можно чуть менее, чем никак. И это существенные потери.
Аргументы за байбэк
1. Математически все-таки чуть выгодней, чем выплата дивов.
2. Нет никаких налогов в абсолютном большинстве случаев. Самый весомый аргумент.
3. Байбэк, как правило, происходит постепенно и не вызывает резких изменений цены, в отличие от выплаты дивов, которая всегда вызывает дивидендный гэп. Для инвестора это удобней тем, что можно покупать акции в любое время, не смотря на даты отсечек.
Аргументы против байбэка
1. Цена акций постоянно меняется. И растет, и падает по совершенно разным причинам, и для инвестора влияние байбэка может совершенно не ощущаться.
2. Более того, прибыль от байбэка можно получить только продав актив. И если компания, которая делала байбэк в итоге "обнулилась", то вы не получите никакой прибыли. А дивиденды бы вы могли пустить на что-то другое.
3. Менеджмент может действовать не в интересах акционеров - выкупать акции, но не погашать их. По закону это надо сделать в течение года (такие акции не голосуют и на них не начисляются дивы), но на практике, многие наши компании выкупают свои акции на дочек и не погашают их годами. Кроме того, выкупленные акции могут быть распределены среди сотрудников компании в рамках программ повышения мотивации (ненуачо - удобная схема, за деньги компании покупаем акции, дарим их себе).
4. Байбэк вообще не всегда возможен, если дивиденды можно платить бесконечно, то выкуп ограничен количеством акций в свободном обращении, а точнее тем числом, которое вам захотят продать, что еще меньше. И бесконечно там делать нельзя, кроме того количество акций в свободном обращении влияет на позиции в индексах и вообще нахождение на бирже.
Выводы
Стоит внимательно изучать отчетность компаний и обращать внимание не только на размер дивидендов, но и на величину байбэка (если он есть). В теории байбэк более выгоден инвесторам, но и риска тоже значительно больше, эффект труднопредсказуем. Дивиденды - это значительно более понятный и надежный способ распределения прибыли, поэтому многие инвесторы предпочитают дивидендные акции, но ограничиваться только ими не стоит, существует значительное количество компаний, которые активно используют байбэк для роста цены активов (из того, что пришло в голову и на слуху - за последнее время байбэк был у НорНикеля, МТС, Роснефти, Лукойла).
А вы учитываете байбэк компаний при принятии решений?
