Среди прочих разных совершенно групп в мессенджерах, в которых я состою, есть одна с незатейлевым названием "Баня для мужиков". А поскольку я везде веду пропаганду инвестиций, то чат группы "Бани для мужиков" часто заполняется обсуждениями инвестиций 😁
Сегодня один товарищ из группы поинтересовался есть ли смысл участвовать в IPO группы Mercury Retail Holding , оно же на простом русском "Красное и Белое" (далее по тексту КБ). Пришлось мне "на пальцах" за пару минут оценить перспективу КБ и отписаться в чат.
Ниже как раз и будет мой экспресс анализ инвестиционной привлекательности участия в IPO КБ в сравнении с конкурентами (Х5 и Лента).
Смотрим и оцениваем:
Выручка:
- выручка X5 Retail за посл. 12 мес. (ТТМ) = 2,1 трлн. руб.;
- выручка Ленты ТТМ = 460 млрд. руб. ;
- выручка КБ ТТМ = 646 млрд. руб. (согласно презентации компании).
Итак , по выручке КБ до Х5 как до Луны пешком, даже сравнивать не стоит. Скорее уж КБ можно сравнить с Лентой, хотя конечно выручка у КБ на 40 % больше чем у Ленты за сопоставимый период.
EBITDA (операционная прибыль до уплаты налогов, процентов по кредитам и без учета амортизации по основным средствам)
EBITDA у Х5 за посл. 12 мес. (ТТМ) = 259 млрд. руб.;
EBITDA у Ленты ТТМ = 51 млрд руб.
EBITDA у КБ ТТМ = 68.3 млрд. руб.
Это что же получается, EBITDA пафосного и быстро растущего КБ чуть больше 30 % , чем EBITDA у стагнирующей Ленты ??? И опять до показателей Х5 как до Луны - в сотнях процентов !!!
Чистая прибыль
Хотел было я посмотреть и сравнить Чистую прибыль, но вот беда - ни в брокерских презентациях, ни на сайте КБ (Mercury Retail Holding) не нашел я данные о прибыли TTM и даже за 3 квартал 2021 года - не нашел !!!
Есть только такая картинка:
Что видим:
чистая прибыль у КБ за 1 полугодие 2020 года = 9 млрд. руб.
чистая прибыль у КБ за 1 полугодие 2021 года = 19 млрд. руб.
Рост прибыли год к году за сопоставимый период сразу плюс 110 % !!! Вот только рост выручки за этот же период составил всего плюс 26,5 % То есть нельзя сказать, что рост чистой прибыли обеспечен при прочих равных ростом выручки. Значит просто выросла маржа, рентабельность. Да не просто выросла , а очень сильно выросла !!! И вот здесь уже очень интересно - а за счет чего такое случилось ? И не временный ли это фактор именно первого полугодия 2021 года, есть ли вероятность , что в дальнейшем рентабельность опустится до своих средних значений ? Немного смущает все же, что столь значительное увеличение прибыли удачно совпало с периодом выхода компании на IPO :)))
Конечно более жесткие варианты , когда компания просто что то из расходов забыла учесть в своей презентации (не обладающей силой отчетности), я даже учитывать не желаю ибо уверен в абсолютной добросовестности компании. Просто из презентации нельзя понять причины столь взрывного роста чистой прибыли в 1 - м полугодии 2021 года.
Буду благодарен , если кто то, более осведомленный в данном вопросе, отпишется в комментах и прояснит ситуацию.
Может они какой то непрофильный актив единовременно продали ?
Но !!!
Чистая прибыль за 1 полугодие 2021 году у X5 = 23,5 млрд. руб. То есть даже взрывным ростом прибыли на 110 % за 1 полугодие 2021 года КБ опять не дотягивается до показателей X5 !!!
А теперь самое интересное - почем нам хотят продать КБ !!!
Нижний диапазон размещения депозитарных расписок (одна расписка = одной акции) равен 450 руб., что при общем количестве акций в 2 млрд. штук, дает капитализацию КБ в 900 млрд. руб. !!!
Наверное, сейчас вы спросите, а сколько же капитализация Ленты, с которой показатели КБ были боле менее сопоставимы плюс минус 30 %.
Так вот капа у Ленты - 107 млрд. руб. 😁😁😁 !!!
А теперь вишенка на торте: капитализация Х5 (до большинства показателей которой КБ как до Луны) - 661 млрд. руб . !!!!!!!!!!!
Удивительно конечно, но КБ на 132 млрд. будет оценено дороже (по нижней границе IPO), чем Х5 и Лента вместе взятые !!!
Я конечно понимаю, КБ позиционирует себя как компанию роста, анонсирует открытие новых магазинов и прочее. Но по факту будут ли открыты эти магазины и насколько увеличится выручка и прибыль - неизвестно. А господа контролирующие акционеры КБ уже оценивают себя сильно дороже самого крупного ритейлера России !!!
чисто для справки, явно перекупленный нынче Магнит имеет капу в 703,9 млрд. руб., при том что доля рынка у него меньше чем у Х5.
Но даже хайповый Магнит и Лента вместе взятые все равно уступают 89 млрд. руб. в капитализации одному единственному КБ
Дивиденды
Компания анонсирует уплату дивидендов на ежеквартальной основе - как говорится все для людей. И готовы на благое дело отдавать 50 % прибыли.
маленькая ремарка:
перед тем как сделать компанию публичной контролирующие лица выгребли через дивиденды 28 млрд. руб.:
6.1 млрд. за первое полугодие 2020, что соответствует 32 % прибыли
21.8 млрд. за 2020 г., что соответствует 85 % прибыли
поскольку я не нашел данные о чистой прибыли за 2020 год, то сложно понять, выплачено ли всего 21.8 млрд. за весь 2020 год , что составляет 85 % прибыли или надо складывать 6.1 и 21.8 и тогда уже будет общая сумма 27.9 млрд. , что в таком случае составляет 117 % от чистой прибыли за 2020 год
Но вот в чем проблема. При самых благоприятных "раскладах" чистая прибыль у КБ в ближайшие год - два будет в диапазоне примерно 30-35 млрд. руб. (это прям с запасом). То дивы по нижней планке в 450 руб будут давать около 2 % годовых грязными (без вычета НДФЛ) !!! что само по себе ставит ЖИРНЫЙ крест на этой "инвестиционной" идее.
Одним словом, по предлагаемой на IPO цене для меня акции КБ неинтересны от слова вообще. И даже если рынок укатает их на 20 % вниз (что вполне возможно) - все равно дорого.
Тут я исхожу из простой логики. Есть Х5, у которой уже все есть , а она стремится к большему и тоже намерена открывать новые магазины и увеличивать фин. показатели. Есть дивидендная история. Есть годовые и квартальные отчеты. И это лидер.
А с другой стороны есть некий КБ, которому до лидера как до Луны, у которого пока нет вообще никакой публичной истории , который сейчас по сути совершенно непрозрачный в части фин. показателей в ретроспективе прошлых лет, и у которого нельзя корректно посчитать P/e ни за посл. 12 мес. ни даже за 9 мес. 2021 года. Дивидендной истории само собой тоже нет. Вообще компании только только предстоит все начать с белого листа в публичной сфере и доказать инвесторам свою инвестиционную привлекательность.
Так почему я должен заплатить за КБ дороже чем, за Х5 и Ленту вместе взятые ???
Может я конечно что то неверно учитываю, но как по мне справедливая стоимость КБ в районе 450-500 млрд. руб.
Думаю года два - три должно пройти, прежде чем рынок сможет дать адекватную оценку КБ.
За сим все.
#инвестиии #инвестиции в акции #российские акции #Красное и белое #ipo #x5 retail group #Лента #дивиденды #фондовый рынок (биржи) #Mercury retail Holding
