Мне иногда пишут в личные сообщения и задают какие-то вопросы. В данной заметке хочу ответить на вопросы читательницы, поскольку, тема широкая и многим может быть полезной.
Прошлый год был суперский на фондовом рынке, в основном IPO. Cейчас всё грустно, портфель тает каждый месяц. Что делать с IPO - минимально участвовать во Freedom? Или может перевести портфель на Interactive Brockers?
Ещё есть три позиции, где не поставила стоп-лосы.
В итоге -97, -41, -20%
Go to. Didi. Two.
Соответственно, как быть?
Текст немного отредактировал, но суть оставил без изменений.
Первое, что сразу хочется сказать - нет никакой принципиальной разницы у какого брокера участвовать в IPO, когда мы говорим об успехе выхода компании на биржу.
А вот дальше придётся копать глубже.
Рекорды 2020
Я уже показывал подобные этому графики с динамикой IPO в 2020 году:
Взгляните на второе полугодие (2 последних квартала) 2020 года. Такого прироста по IPO не было с 2009 года (по этим данным, а в целом - никогда такого не было).
Но посмотрите на эту диаграмму не как на столбики, отражающие количество компаний, которые стали публичными. Посмотрите на это с точки зрения денег, капитала.
Дело не только в том, что было рекордное количество IPO, а всё дело в причинах такого роста. Первая, основная и главная причина заключается в притоке частного инвестиционного капитала на рынок - люди хотели и имели возможность покупать новые компании. Компании видели этот спрос, видели ажиотаж, и стремились быстрее стать публичными и собрать деньги.
Вторая причина - это работа различных публичных аналитиков, которые на годы вперёд прогнозировали доходы компаний, выходящих на биржу. Прогнозы эти, если внимательно посмотреть, в 90% случаев были сверхпозитивные.
Если бы они описывали два других сценария, учитывающие, часто, отрицательную прибыль (и вероятность того, что компания никогда не выйдет в прибыль), конкуренцию на рынке, геополитические и внутри страновые риски и т.д. - никто попросту не участвовал бы в этих IPO.
Наконец, третья причина, на всём этом хайпе весьма неплохо заработали те, кто стоят за аналитиками - инвестиционные банки США, участвовавшие в размещении. Они обеспечивали этот банкет и они же получили все самые жирные части угощения.
Про IPO
Понятно, что любой компании максимально выгодно разместиться на бирже с максимально высокой оценкой (по капитализации). Отсюда становится понятно, что забирать деньги нужно сразу после IPO, без стоп-лоссов и т.д., потому что изначально компания и её бизнес оцениваются неадекватно.
- Стоп-лосс - это инструмент трейдера, который торгует по стратегии, основанной на техническом анализе.
Во-первых, ордер может не сработать, если будет ценовое движение актива в формате гэпа - резкий ценовой скачок, внутри которого нет проторговки. А значит даже выставленный стоп-лосс нужно регулярно проверять.
Во-вторых, технический анализ подразумевает наличие истории торгов. В случае IPO такой истории попросту нет.
Наконец, инвесторы стоп-лосс не используют. Новомодные блогеры, прикидывающиеся инвесторами используют, но не инвесторы. Сама идея использования стоп-лосса говорит о спекуляции или торговле, а не о инвестициях.
И не надо говорить про то, что стоп-лосс спасает от убытков. Не спасает, потому что через день цена может развернуться и отыграть всё коррекционное движение (но об этом не говорят). Чтобы наверняка утверждать, что стоп-лосс спасает от убытков - надо наверняка знать будущее.
Кроме того, что деньги нужно забирать вовремя, когда компания выходит на IPO, в само размещение стоит входить на стадии pre-IPO, то есть до выхода на биржу.
Риски таких вложений, на мой взгляд и по-моему мнению, даже меньше, чем участие в процессе IPO. По одной простой причине - цену акций в момент размещения стараются максимально разогнать, чтобы все, кто заходил в pre-IPO за месяцы и годы до размещения могли "разгрузиться".
Отсюда ещё один вывод - смотрите, кто участвует в pre-IPO. Если в составе акционеров крупные и именитые фонды с хорошей репутацией (например, Tiger Global и ей подобные), то вероятность удачного публичного размещения выше.
В pre-IPO свои риски, связанные с тем, что компания может долго не становиться публичной, могут возникнуть какие-то проблемы в бизнесе, которые повлияют на капитализацию, какой-то конкурент может представить лучший продукт и забрать долю рынка и т.д.
Отсюда ещё один вывод - свой портфель, который у вас в бумагах на стадии pre-IPO, вы также должны диверсифицировать.
Вообще, забывая о том "безудержном веселье", что сейчас творится, инвестор не вкладывает все свои деньги в 1 или даже несколько активов. Я сейчас говорю о тех, кто уже заработал и накопил капитал.
Берётся минимум 10 различных инструментов, а под высоко-рисковые инвестиции (pre-IPO, IPO, крипта, пирамиды и т.д.) выделяется максимум 20% капитала, которые также разделяются на несколько активов.
Иными словами, я хочу сказать, что если бы у вас было 10 активов на стадии pre-IPO, то после провала 3-ёх, оставшиеся 7 могли перекрыть убытки.
Опять же, могли, а не гарантированно перекрыли бы - это высоко-рисковые вложения. И пусть спекулятивный разгон некоторых бумаг инвестиционными банкирами вас не смущает и не вводит в заблуждение, будто бы IPO - это золотая жила.
- И тут я снова подвожу к идее, что вы должны знать, что вы будете делать, если всё пойдёт не по плану. У вас всегда должен быть запасной вариант действий на тот случай, если ваши надежды не оправдаются.
Если у вас нет ни плана, ни каких-то мыслей о том, что вы будете делать в случае неудавшейся спекуляции, то изначально размер позиции в этом активе должен быть минимальным относительно капитала. Это единственный способ минимизировать риски. Впрочем, жадность говорит обратное, в том и проблема.
Возвращаясь к предыдущему описанию проблематики, я хочу затронуть тему с IPO Coinbase. Данная компания стала первой публично-торгующейся криптовалютной биржей. В pre-IPO участвовало огромное количество фондов и институциональных участников. Даже Intel отчитался об акциях Coinbase на своём балансе активов, хотя казалось бы - где Coinbase и где Intel.
Так вот, все эти ребята до сих пор сидят в акционерном капитале компании. Так вот вопрос, а почему они до сих пор держат бумаги?
И здесь мы снова приходим к тому, что будь то pre-IPO, IPO, или бумаги публично торгующихся компаний - мы говорим о бизнесе. Это инвестиции в бизнес, а не в бумаги, которые почему-то растут и почему-то падают в цене.
Какой инвестиционный интерес в DIDI? Какой инвестиционный интерес в Take-Two? Такси и производитель игр.
Берём DIDI - да лучше Baidu купить, которая инвестирует в Apollo, которая уже запустила беспилотное такси. Или тот же Intel, который разработал свою программу беспилотников. Ну или Яндекс со ставкой на диверсификацию бизнеса.
Take-Two в условиях жесточайшей конкуренции, а чего-то абсолютно нового или инновационного не представляет. К тому же компания не очень активно идёт в сегмент мобильных игр. У игрового бизнеса, в целом, есть проблемы с монетизацией.
То есть, кроме фондов в составе акционеров, нужно смотреть и на модель бизнеса, на чём компания зарабатывает деньги, какие направления и/или технологии развивает. Вы же, ещё раз, бизнес покупаете.
Отсюда вытекает ещё один немаловажный нюанс - участие в IPO является не пассивным процессом. Вам нужно постоянно находиться в изучении информации, узнавать новое, расширять своё понимание бизнеса, трендов, отдельных отраслей. Мыслить так, как мыслят крупные игроки, покупающие этот бизнес.
Вот и сказочке конец
Рекордный приток ликвидности на биржи, который наблюдался в 2020 и в 2021 годах в принципе подходит к своему завершению. "На заборе" у людей висит ещё большой кэш, но совсем не факт, что он пойдёт в спекулятивные истории, вроде IPO. Тем более что многие, как и вы, уже обожглись на этом и потеряли деньги (негативный опыт).
Тут стоит просто принять идею того, что любой бум, любой хайп рано или поздно заканчивается. Бесконечного роста не бывает, поскольку нет бесконечного потока ликвидности.
Сейчас, кроме прочего, огромное количество участников в рынке сидят с плечами X6, то есть взяли заёмный капитал у брокеров на большие суммы. График, уж извините, искать не буду - можете нагуглить, это общедоступная статистическая информация.
То есть отчасти рост оправдан не только реально существующими и пришедшими в рынок деньгами, но и долговыми обязательствами.
Прошлый год "был суперский" для всего рынка, а не только для IPO, поскольку был эффект низкой базы и крайне мягкая политика как со стороны ЦБ, так и со стороны ФРС.
Сейчас риски выросли, в первую очередь потому, что значительно выросла инфляция, а экономика замедляется (рост ВВП), то есть речь уже идёт о стагфляции. И вот в условиях стагфляции застрять в убыточных компаниях с вяло растущей выручкой, которые не способны платить дивиденды или проводить buyback - это самое страшное, что можно себе представить.
Поэтому сейчас, например, идёт новая волна слияний и поглощений - компании покупают друг друга, потому что успешный бизнес уже есть, а свои конкурентные позиции в рынке нужно усиливать. А все инвестиции, которые они совершают (к примеру, тот же фонд под управлением Coinbase) рассчитаны на десятилетия, речь идёт о будущем, которое они собираются строить.
Таким образом лично я не ожидаю, что последующие IPO будут столь же успешные, как и те, что происходили в прошлом году - капитал хоть и притекает, но размазывается по рынку, по активам, а риски заставляют смотреть в пользу более надёжных инвестиционных инструментов.
- Кстати, я иногда наблюдаю за тем, что пишут "новобранцы" в Пульсе. Так вот, если в 2020 все писали о том, что "IPO сделает нас миллиардерами, затариваемся на всё", то сейчас настроения уже поменялись на "да видели мы ваши IPO, больше не хотим". Учитывая, что речь идёт о русской ментальности и склонности к азарту (пан или пропал), мне это о многом говорит.
Люди, которые профессионально работают в IPO годами (и были в этом рынке ещё до 2020) - это люди, которым интересен данный процесс, которые решили именно этим направлением инвестиций заниматься.
Я говорю в данном случае про инвестиции, так как эти люди не продают бумаги даже после удачного IPO - они остаются акционерами компаний на многие годы.
И вопрос в том, а хотите ли вы долгосрочно этим заниматься? Вкладывать деньги в растущие компании, без дивидендов, без прибыли. Брать на себя все риски.
Будем честны
Ну и что касается прямого ответа на вопрос "Как быть?"
Если отвечать честно, то я не знаю. Я в принципе не стал бы покупать озвученные компании, поскольку они не интересны ни с точки зрения бизнеса, ни с точки зрения тренда.
Но давайте представим, что я залез в какие-то истории вроде этих, получил "бумажный" убыток и думаю, что делать дальше. Какие у меня есть варианты?
Во-первых, я могу зафиксировать убыток, то есть продать бумаги, и переложиться в какие-то другие истории. Но кто сказал, что там эта история не повторится?
Тогда второй вариант - я могу оставить всё как есть, ничего не продавать сейчас и не фиксировать убыток. Выставить тейк-профит на уровне безубытка и забыть. Что в таком случае?
В таком случае, я могу рассчитывать на рыночные условия - сильную волатильность, информационные манипуляции и т.д. Возможно, рынок переоценит эти бумаги и я смогу выйти в плюс.
- Либо убытки сейчас, либо хладнокровное ожидание любого результата в будущем.
Чего я точно делать не стал бы - это докупать, усредняться и усугублять своё положение, превращать спекулятивную идею в центр вселенной (центр капитала) и будущую боль.
Но, какой бы вариант я не выбрал, что я точно сделал бы - это пересмотрел бы свою стратегию. Проанализировал что я сделал не так, изучил бы более глубоко тему IPO и т.д. То есть занялся бы самообразованием в этом вопросе.
IPO - это не золотая жила. Это опасный рынок со своими подводными камнями. Будь это иначе, кому вообще нужен был бы фондовый рынок? Кому нужны были бы облигации? Золото? Депозиты? Всё это инструменты с разными рисками и разной доходностью, но в первую очередь с разными рисками.
Поймите вот что. То, что сейчас происходит на рынке - это невиданная прежде история, от которой уже всем "сорвало крышу". Самые адекватные держатся и как мантру повторяют "рынок не может расти вечно", и они правы. Эти люди видели рынок до хайпа, во время хайпа и после него (правда, тогда масштабы были меньше), то есть они знают о последствиях.
Опять же, обратите внимание, что уже начался переток капитала из растущих компаний в компании стоимости, в так называемые акции "защитных" секторов. Это говорит о том, что фундаментальные инвесторы осознают риски глобального рынка и стараются минимизировать возможный ущерб.
Будь сейчас 2019 - "умные деньги" уже ушли бы с рынка. Переложились бы в трежерис, например. Но при такой инфляции бежать некуда. Вот и получается, что приходится выбирать между средними рисками, перекрывающими инфляцию, и потерей части капитала от инфляции в кэше.
Лично я уже высказывался на этот счёт и говорил, что в ближайшее время сам ожидаю продолжения периода повышенной волатильности. Ликвидность пока правит рынком, денег много и они перетекают по рынку, разгоняя стоимость одних активов и обрушивая стоимость других.
В таких условиях ещё могут быть удачные IPO. А значит и рынок этот пока ещё интересен. Но, ссылаясь на весь этот текст - нужно смотреть чем компания занимается и какие крупные игроки входят в акционерный капитал. И даже это не гарантирует положительного результата в краткосрочном периоде, а долгосрочно не каждый сумеет просидеть в ожидании прибыли даже несколько лет.
Напоследок, крайне настоятельно рекомендую забыть о "лёгких деньгах", определиться со своими целями (действительно ли всё это ради своего профессионального становления в отрасли IPO или просто ради быстрой доходности) и переосмыслить свой подход, свою стратегию.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#ipo #инвестиции #финансы #финансовая грамотность #фондовый рынок
