Если трейдером уже усвоены принципы работы опциона, которые подробно разбирались в одной из предыдущих глав (https://www.domkitrading.ru/tpost/26cif265d1-optsioni-korotko-o-glavnom) можно приступить к рассмотрению различных опционных стратегий.
По сути, опционные стратегии могут быть самостоятельные и вспомогательные в основной прочей конструкции (хеджевая конструкция, инвестиционный портфель).
По форме сделки опционные стратегии можно разделить на три составляющие: участие в сделке конкретного опциона, участие в сделке разных опционов с одновременным входом в сделку, участие в сделке разных опционов с последовательным входом и закрытием внутри сделки.
Прежде чем разбирать опционные стратегии необходимо понять все отображения на опционных графиках. Для дальнейшей графической демонстрации опционов использовался ресурс www.option.ru
На опционных графиках шкала, которая представлена по горизонтали отражает финансовый результат по сделке, горизонтальная линия на графике показывает текущую стоимость базового актива, отражаемую на вертикальной шкале снизу графика. Проекция пересечения кривой текущей стоимости опциона и текущей стоимости базового актива на шкалу финансового результата отражает финансовый результат на данный момент.
Кривая текущей стоимости опциона со временем стремиться к лучам базовой стоимости опциона (причины так же уже разбирались в указанной выше главе). Пересечение лучей базовой стоимости опциона указывает на страйк используемого опциона. Проекция на шкалу финансового результата пересечения одного из лучей базовой стоимости опциона с горизонтальной линией стоимости базового актива указывает на финансовый результат в момент экспирации
Сделка с конкретным опционом.
При сделках с конкретным опционом последний можно либо купить, либо продать. Если трейдер ориентирован на рост цены, то покупается опцион Колл или продается опцион Пут.
Если трейдер ориентирован на снижение цены, то покупается опцион Пут или продается опцион Колл.
Как видно на представленных графиках при покупке опциона трейдер имеет ограниченный убыток и неограниченную прибыль, а при продаже опциона наоборот ограниченную прибыль и неограниченный убыток.
При покупке опциона есть доходность/убыточность в периоде до наступления экспирации определяемая кривой текущей стоимости и на момент экспирации определяемая лучами базовой стоимости. С точки зрения базовой стоимости отсутствие убытка для трейдера является платным, а размер цены это и есть стоимость опциона, выраженная в его максимальной точке временной стоимости. Покупка опциона со смещением от точки максимального размера временной стоимости либо минусуется от доходности в случае покупки вне денег либо плюсуется к доходности в случае покупки в деньгах.
На приведенном примере выведена формула самостоятельного расчета дохода купленного опциона Колл.
На примере приведен расчет двух вариантов дохода купленного опциона Колл страйка 71000 при цене базового актива в момент покупки 72006. Таким образом если базовый актив достигнет уровня 75000, то на момент экспирации трейдер получит доход 1604 рубля. Если на момент экспирации базовый актив будет на уровне 73000, то у трейдера будет убыток -396 рублей.
При расчете дохода с опционами пут, формула требует изменения так как сделка направлена на снижение стоимости базового актива.
На приведенном примере выведена формула самостоятельного расчета дохода купленного опциона Пут.
На примере приведен расчет двух вариантов дохода купленного опциона Пут страйка 71000 при цене базового актива в момент покупки 71998. Таким образом если базовый актив достигнет уровня 71000, то на момент экспирации трейдер получит убыток в размере стоимости опциона -1410 рублей. Если на момент экспирации базовый актив будет на уровне 69000, то у трейдера будет доход 590 рублей.
Из приведенных выше разобранных примеров видно смещение прибыльности сделки по базовой стоимости в отношении к фьючерсу. Теперь необходимо разобраться в каких случаях трейдеру необходимо ориентироваться на базовую стоимость, а в каких случаях трейдер опирается на кривую текущей стоимости.
Выше рассмотрена сделка с центральным страйком на месячном опционе при соотношении риска к прибыли 1:5. При достижении результата на опционе фактически происходит слияние кривой текущей стоимости и луча базовой стоимости, поэтому изменение временной стоимости как таковой в данной сделке рассматривать не имеет смысла. Ещё меньшее значение временная стоимость имеет в сделке с покупкой опциона в деньгах. При покупке опциона видно смещение точки безубыточности базовой линии. Ровно на такое расстояние прибыль фьючерса достигнет цели раньше по сравнению с опционом. Так же есть еще одна зависимость, в точке пересечения базовой линии с линией ноль, по фьючерсу уже будет прибыль в размере стоимости покупаемого опциона.
Следующий примером является покупка месячного опциона вне денег. Чем дальше опцион вне денег будет находится от центрального страйка, тем больше на сделку будет влиять кривая временной стоимости и тем медленнее будет получение прибыли по отношению к фьючерсу. Так же параллельно удалению от центрального страйка будет удаляться точка безубыточности, т.е. пересечение луча базовой стоимости с линией доходности ноль.
На приведенном примере наглядно видно смещение точки безубыточности купленного опциона вне денег по отношению к купленному опциону центрального страйка.
Важным фактором для планирования доходности помимо удаления от центрального страйка служит близость к экспирации используемого опциона. В данном случае цена опциона уменьшается за счет уменьшения временной стоимости. Но при работе с близкими к экспирации опционами трейдер должен четко понимать успеет ли актив выполнить цель за отведенное время.
На примере представлен недельный опцион с экспирацией через три дня. Как видно на графике временной стоимости очень мало, что минимизирует смещение прибыльности опциона по отношению к фьючерсу и приближает точку безубыточности. При соблюдении риска к прибыли 1 к 5, базовый инструмент должен преодолеть 2000 пунктов. Используется опцион на фьючерс валютной пары доллар/рубль. Думаю, не составит труда проанализировать график валютной пары доллар/рубль что бы понять, что примеров движения актива 2000 пунктов за 3 дня, по сути, нет. Это значит, что трейдер, торгующий недельными опционами будет торговать в нарушение соблюдения критериев управления рисками.
Если говорить о направленной торговле при помощи продажи опционов, трейдеру необходимо помнить о неограниченном убытке, а это значит, что необходимо выставление стоп приказа, ограничивающего убыток. Лучшим вариантом выставления стоп приказа была бы стоп лимитная заявка на покупку по одноименному опциону при срабатывании которой сделка по проданному опциону просто бы аннулировалась. Но с форматом выставления стоп лимитных приказов по опционам есть определенные сложности. Первое, ограничивающая убыток заявка выставляется по правилам направленной торговли на основании точек на графике, которым должна соответствовать конкретная цена используемого инструмента. Определить конкретную, вплоть до пунктов, стоимость опциона в конкретной точке графика из-за многогранности формирования цены благодаря грекам не представляется возможным, это в любом случае будет какой-то диапазон цен. Второе это повышенный спред в опционном стакане спроса и предложения. Спред в процентах между спросом и предложением зачастую может превышать сам размер стоп приказа. Соответственно при выставлении стоп приказа при помощи стоп лимитной заявки на опцион трейдер должен учитывать описанные выше два усложняющих это действие параметра. Необходимость применения ограничивающей убыток заявки, по сути, приравнивает эту сделку к просто продаже или покупке фьючерса.
Что бы трейдеру определиться с опционом или фьючерсом использовать сделку, необходимо понимать соотношения доходности проданного опциона и фьючерса. Т.е. в какой ситуации выгоднее использовать продажу опциона, а в какой сделку с фьючерсом.
Из приведенных на графике выше примеров видно два различных состояния отношения проданного опциона к фьючерсу. До момента пересечения прямой фьючерса с лучом базовой стоимости опциона на момент экспирации проданный опцион оказывается выгоднее. После пересечения работа с фьючерсом становится выгоднее чем с проданным опционом. В момент пересечения фьючерса и базовой стоимости опциона прибыль по фьючерсу и опциону на момент экспирации равны. Смещение доходности происходит на размер временной стоимости. Чем больше временной стоимости в момент сделки при продаже опциона, тем больше разрыв прибыльности проданного опциона и фьючерса до пересечения.
Количество временной стоимости зависит от удаления точки текущей стоимости по отношению к базовой стоимости и является максимальным в центральном страйке. Второе это близость экспирации, чем последняя ближе, тем временной стоимости меньше.
Но повышенную доходность трейдер будет получать по мере сгорания временной стоимости, а значит трейдеру необходимо время необходимое для приближения опциона к дате экспирации.
На приведенном примере определены две зоны показывающие сколько временной стоимости должно сгореть, что бы проданный опцион стал более прибыльным по отношению к фьючерсу. Т.е. что бы проданный опцион оказался более выгодной сделкой нужно время. Если трейдер продаст опцион на импульсном движении, то прибыли от такой сделки он получит меньше, чем от сделки с фьючерсом, если это будет медленное ползущее движение, то прибыли будет больше. Этот момент является сложным для просчета в момент выставления стоп приказа ведь никто при продаже опционов, как и при любой направленной сделке не отменял расчет соотношения риска к прибыли. Перед трейдером встает вопрос какую прибыль брать в расчет в момент сделки, либо по базовой стоимости, либо по кривой временной стоимости.
Понимая перечисленные факторы рассмотрим ряд примеров.
Пример сравнения продажи месячного и недельного опциона. В недельном опционе временной стоимости над линией сделки значительно меньше, чем в месячном. Чем меньше временной стоимости в опционе, тем ближе по своему состоянию опцион к фьючерсу, а значит в проданном опционе это увеличивает риски и уменьшает прибыль.
Пример сравнения продажи опциона на деньгах и опциона вне денег. При продаже опционов вне денег необходимо помнить о том, что максимальный размер временной стоимости приходится на центральный страйк. Чем дальше сделка с опционом от центрального страйка, тем меньше в нем временной стоимости в моменте. Далее по мере движения базового актива(фьючерса) будет либо удаление, либо приближение к центральному страйку. В случае удаления от центрального страйка это будет еще большее уменьшение временной стоимости, в случае приближения к центральному страйку увеличение временной стоимости. В случае продажи опциона вне денег все увеличение временной стоимости для трейдера является бессмысленным так как находится ниже линии его сделки. Таким образом продажа опциона вне денег является менее выгодной сделкой по отношению к центральному страйку.
Пример сравнения продажи опциона в деньгах и опциона на деньгах. В данном случае в моменте сделки временной стоимости у опциона в деньгах меньше, при этом если сделка трейдером рассчитана верно, то при движении базового актива в направлении сделки временная стоимость будет увеличиваться. Так как временной стоимости у проданного опциона в деньгах меньше, чем на центральном страйке по своему состоянию он находится ближе к состоянию фьючерса, а дополнительная максимальная прибыль в таком опционе получается за счет гаммы.
Еще больше информации о трейдинге можно получить здесь https://www.domkitrading.ru или подписавшись на канал https://zen.yandex.ru/id/608532f2a6002645a0a1a2c7
Эдуард Домки
