Менеджер по альтернативам находит новые доказательства того, что сырьевые товары, следование за трендом, глобальная макроэкономика и другие альтернативы обеспечивают защиту от инфляции.
Неожиданно высокая инфляция является реальной возможностью, и инвесторам не стоит ожидать защиты от традиционного сочетания акций и облигаций.
Исследователи AQR в своей новой работе утверждают, что и акции, и облигации имеют доходность хуже среднего во время инфляции, и инвесторам следует рассмотреть возможность добавления альтернативных инвестиций, таких как глобальные макро-стратегии и стратегии следования за трендом, для защиты.
В своем исследовании компания AQR изучила реакцию акций, фиксированного дохода и реальных активов на инфляцию. Используя временной период с 1972 по 2021 год, управляющий альтернативными инвестициями обнаружил, что отечественные акции, 10-летние казначейские облигации США и комбинация этих двух активов в соотношении 60 процентов на 40 процентов имеют отрицательную чувствительность к показателю инфляции.
Это означает, что "оба компонента традиционных портфелей акций и облигаций имеют тенденцию к снижению эффективности при росте инфляции, что указывает на концентрированную подверженность восходящим инфляционным шокам", - пишут авторы статьи.
AQR объясняет отрицательную корреляцию между фондовым рынком и инфляцией несколькими факторами. Во-первых, инвесторы могут учитывать инфляцию при расчете текущей стоимости будущих денежных потоков. Но, самое главное, потребители могут не захотеть тратить деньги в условиях высокой инфляции.
"Экономическая активность, инвестиции и потребление могут быть снижены в период, когда экономическая неопределенность выше", - сказал Ашвин Тапар, один из авторов статьи и директор AQR.
Затем AQR оценивает некоторые традиционные средства хеджирования инфляции, такие как реальные активы.
Она рассматривает американскую недвижимость, доходы от которой могут расти вместе с инфляцией, корзину сырьевых товаров, цены на которые также могут расти в эти периоды, и стратегии облигаций, привязанных к инфляции, включая казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции, или TIPS.
AQR также оценивает так называемую безубыточную инвестицию в инфляцию, которая представляет собой сочетание длинной позиции в TIPS с короткой позицией в казначейских облигациях, сопоставимой по длительности.
AQR обнаружил, что сырьевые товары и стратегия безубыточной инфляции выделяются "значительной положительной чувствительностью к инфляции".
Товарный рынок "очень сильно движется вместе с инфляцией", объяснил Тапар. Фактически, "иногда цены на сырьевые товары являются причиной инфляции".
По словам Тапара, безубыточность, которая заключается в одновременном объединении двух инвестиций с фиксированным доходом, является для инвесторов довольно прямым инструментом для ставки на растущую инфляцию и может служить "тактической ставкой на инфляцию".
"Если кто-то действительно обеспокоен инфляцией и действительно хочет сделать целевые инвестиции, то инфляционные безубытки - это то, что нужно".
Альтернативная фирма также считает, что инвесторы могут существенно защитить свои портфели 60-40, выделив средства на стратегию реальной доходности, состоящую из 25-процентного распределения риска на инфляционные безубытки, сырьевые товары, тренд и макро-импульс.
"Если вы думаете о долгосрочном распределении активов, я бы посоветовал добавить сырьевые товары или другие компенсируемые реальные активы", - сказал Тапар.