Продолжаю переводить Моргана Хаузела. Морган - один из лучших авторов, пишущих на тему финансовой грамотности. Оригинал статьи лежит тут. Большое спасибо Александру Грибанову за перевод.
Вот две небольшие истории из природы, которые помогут разобраться в инвестировании.
Одни крайности влекут за собой другие крайности
Калифорния страдала от лесных пожаров в течение десятилетия, почти каждый год. Долгая засуха превратила леса в сухостой.
Поэтому в 2017 году, когда в Калифорнии была одна из самых влажных зим, все радовались. Это было невероятно. В районе озера Тахо выпало 65 футов (19,8 метров) снега за несколько месяцев. Шестилетняя засуха была окончена.
Но пожары только усилились. За невероятно дождливым и влажным годом последовал “самый разрушительный сезон лесных пожаров в истории.” И эти события связаны между на собой.
Рекордные осадки в 2017 году привели к всплеску роста растительности. Это назвали суперцветением. И оно привело к тому, что даже пустынные города покрылись зеленью.
Казалось, что это хорошо, но был и скрытый риск: сухое лето 2018 года превратило рекордное количество растительности в рекордное количество сухого топлива для новых пожаров.
Рекордные осадки привели к рекордным пожарам.
Это не очевидно, но это подтверждается долгой историей, которая записана в годичных кольцах деревьев, на которых видно как дождливые сезоны сменяются ожогами от пожаров. Они идут нога в ногу.
“Влажный год уменьшает количество пожаров и приводит к увеличению роста растительности, но потом, в последующие засушливые годы, большое количество растительности высыхает и превращается в топливо для пожаров,” - пишет Национальное управление океанических и атмосферных исследований.
Смысл в том, что одни крайности увеличивают вероятность возникновения других крайностей.
Не то же ли самое происходит на фондовом рынке? А в бизнесе?
Японский фондовый рынок является самым популярным примером того, что долгосрочное инвестирование не работает. Индекс Nikkei сегодня торгуется ниже, чем торговался в 1990 году. В 2012 году он торговался на 70% ниже, чем за 22 года до этого. Самая настоящая катастрофа.
Можно найти много причин случившегося, не последней из которых будет японская демография. Но самая главная причина проста: доходы с 1950 по 1990 были настолько огромными, что для последующих десятилетий ничего не осталось.
С 1950 по 1990 индекс Nikkei вырос в 400 раз, средняя годовая доходность была свыше 16%. Я не знаю ни одной другой страны, ни в какое другое время, где фондовый рынок показал бы настолько впечатляющие результаты.
То, что происходило последние 30 лет - это оборотная сторона крайности, которая повлекла за собой другую крайность. Сегодня мы удивляемся тому, как плохо работает японский фондовый рынок. Но настоящие шок вызывает то, насколько хорошо он работал до этого. Полвека невероятных показателей привели к полувековому застою.
Рекордные успехи ведут к рекордным неудачам - точь в точь как с пожарами в Калифорнии.
То же самое и в бизнесе, где ошеломительный успех увеличивает шансы растолстеть, стать довольным и некомпетентным. Когда компания WeWork привлекла 12 миллиардов долларов инвестиций - это казалось невероятным успехом.
Но чем успешнее кампания по привлечению средств, тем более разрозненным становится бизнес. Рекордное привлечение средств привело к тому, что деньги почти закончились. И такое происходит постоянно: в прошлом году энергоносители торговались по отрицательным ценам, а сегодня в мире глобальная нехватка энергии. Стоимость аренды в Нью-Йорке перешла от падения к росту. За дефицитом следует избыток, падения ведут к очередному буму.
Это первый урок природы: одни крайности влекут за собой другие крайности.
Небольшие изменения в сумме с течением времени становятся неотличимы от магии
Самое впечатляющее явление во всей вселенной - эволюция. Та самая штука, которая сделала из одноклеточных организмов человека, который способен прочитать эту статью с экрана телефона. Та штука, которая воплотила в жизнь зрение, полеты птиц и иммунную систему. Ничто другое в науке не способно удивить так сильно, как то, что сотворила эволюция.
Биолог Лесли Орджел говорил, что “эволюция гораздо умнее, чем вы”, потому что когда скептики говорят “эволюция на это не способна” - то у них просто не хватает воображения.
Её легко недооценить из-за простейшей математики.
Суперсила эволюции не только в том, чтобы отбирать благоприятные качества. Этот процесс настолько утомительный, что если фокусироваться лишь на нём, то можно заскучать. У большинства видов изменения за тысячи лет настолько минимальны, что практически незаметны.
Настоящая магия эволюции в том, что она отбирала качества на протяжение 3,8 миллиардов лет.
Время - вот что двигает эволюцию вперед. Соберите все небольшие изменения за 3,8 миллиардов лет вместе, и результат будет неотличим от магии.
Вот урок от эволюции: если на месте экспоненты у вас стоит достаточно большое число, то вам не нужны невероятные изменения, чтобы показать невероятные результаты. Это не очевидно, но в этом большая сила. “Самый большой недостаток человечества в том, что мы не способны понять экспоненциальную функцию,” - говорил физик Альберт Бартлетт.
В инвестировании то же самое, разве нет?
Говард Маркс однажды рассказывал про инвестора, чьи годовые результаты никогда не попадали даже в четверть лучших, но на 14-летнем периоде времени он оказался в числе 4% лучших инвесторов. И если он проведет в том же темпе еще 10 лет, то окажется в числе 1% лучших, то есть будет одним из величайших инвесторов своего времени, несмотря на свою незаметность в каждом конкретном году.
Очень много внимания в инвестировании уделяется тому, что люди могут сделать прямо сейчас, в этом году, и может быть в следующем. “Как мне получить наилучшую доходность?” - кажется очень очевидным вопросом.
Но как и с эволюцией, магия происходит не здесь.
Если вам удастся понять математику, которая стоит за магией сложного процента, то вы обнаружите, что наиболее важный вопрос вовсе не “Как мне получить наилучшую доходность?” Это вопрос “Какую наилучшую доходность мне удастся получать наиболее длинный период времени?”
Это не значит, что хорошая доходность не имеет значения. Конечно имеет. Это значит, что она имеет меньшее значение, чем то, как долго вам удастся поддерживать эту доходность. “Высокая доходность несколько лет подряд” даже близко не так хороша, как “хорошая доходность на протяжение многих лет.” И лишь немногие могут превзойти “среднюю доходность в течение очень многих лет.” Средняя доходность на длинном отрезке времени дает феноменальные результаты.
“Значение имеет лишь ваше положение в долгосрочной перспективе,” - говорит Маркс.
И это второй урок: меньше внимания изменениям, больше внимания сложному проценту.
Ставьте лайк, если статья понравилась.
Есть что добавить? Напишите в комментариях. Буду признателен.
У меня вышла новая книга! Читайте ее на любом устройстве. Или слушайте в формате аудио.
Подписывайтесь на самый нескучный телеграм-канал по инвестициям "На пенсию в 35 лет". А еще на YouTube и Инстаграм.
