«Предугадать нам не дано, как наше слово отзовется»
(С) Ф.И. Тютчев
На днях переписывались с читателем (читателя зовут Роман). Он просил составить для него портфель.
Я, как обычно, напомнил, что не имею права оказывать финансовых консультационных услуг. Так что именно «составить для него портфель» - не могу. Однако, просто в порядке обмена мнениями, мы с ним можем обсудить различные вопросы по его будущему портфелю, и я могу высказать какие-то свои соображения и подсказать идеи.
Таким образом некоторое время мы с Романом вели переписку по вопросу составления его портфеля.
Сам Роман, по его словам, работает в финансовом секторе, так что его понимание финансовых вопросов вполне профессиональное.
Поскольку цели и задачи у этого читателя были не уникальные, а достаточно распространенные - я думаю, что многим будет интересно почитать статью по мотивам этой переписки.
В ходе обсуждения разбирались разные аспекты формирования портфеля и доводы «за» и «против» по конкретным эмитентам.
Сам читатель выразил согласие на то, что наша «переписка Ленина с Каутским» станет материалом для статьи и достоянием общественности.
Итак.
Для начала - чего хотелось читателю?
По его словам, у него скопилось порядка двух миллионов рублей сбережений, которые он планирует инвестировать на рынке ценных бумаг.
Изначальный запрос был следующий:
1. Хотелось бы получать дивиденды как можно чаще, желательно - ежемесячно.
2. Активы приобрести российские.
3. Вкладываться именно в акции.
4. Портфель планируется на долгосрок (гораздо более 5 лет), при этом планируются регулярные пополнения и реинвестирование дивидендов.
Других пожеланий изначально не обозначалось.
По моим уточнениям я узнал, что к значительным просадкам читатель толерантен (пока что - в теории), готов к закупать на просадках не поддаваясь панике.
Уточняя готовность к просадкам, приводил читателю личные примеры (далее цитата из моего письма):
«Следующий момент, который надо понимать:
раз вы исключили консервативные активы (облигации и недвижимость), то потенциальная волатильность вашего портфеля будет очень сильной.
Баффет пишет, что "кто не готов к просадке на 50%, тому лучше не выходить на рынок акций"
из своего опыта просто пара примеров - прошлой осенью весь портфель суммарно падал на 30% в моменте.
а сейчас хотя портфель в целом растет - но по Алибабе просадка к 50% приближается.
то есть для долгосрочного инвестора в акции важна выдержка и готовность удерживать позицию, не фиксируя убыток. (у спекулянта, кстати - все наоборот, там умение быстро зафиксировать убыток - важное качество)
А инвестор, если считает, что компания хорошая - держит ее даже при падении цен на акции и докупается. Но психологически надо понимать, что это не самое приятное зрелище, если в какой то момент вы увидите, что условно, вместо 2 млн ваш брокерский счет оценивается в 1 млн. Тут нужно ваше глубокое понимание и сильная уверенность, что вы купили правильную компанию. а то, что рынок ее сейчас низко оценивает - это проблема рынка ))»
Роман еще раз подтвердил свою готовность к просадкам и долгосрочные ориентиры по своим инвестиционным целям.
Также мы определили, что, в отличии от меня, идиосинкразии к нефтяникам у читателя нет, так что разумно было рассматривать их к приобретению в портфель, учитывая его желание видеть там дивидендные компании и глядя на текущую конъюнктуру рынка.
На первоначальный запрос я пояснил, что его желания по составлению портфеля не очень хорошо сочетаются между собой (частые дивиденды и российские акции).
Прежде всего - российские эмитенты дивиденды платят обычно один-два раза в год. Редкие исключения - поквартальные дивиденды черных металлургов и Фосагро.
Тут можно было предложить несколько вариантов.
Во-первых, если во главу угла ставить регулярность выплат, то можно вкладываться в американские акции - там есть дивидендные аристократы (компании, выплачивающие все более и более высокие по номиналу дивиденды не менее 25 лет подряд). При этом все платят дивиденды поквартально и таким образом буквально набор из трех компаний может создать желаемый ежемесячный денежный поток. А выбор будет достаточно широким, в отличие от нашего рынка, где под требование частой уплаты дивидендов подходит очень ограниченный круг компаний (более того - даже этот круг компаний дивидендными аристократами не является, так что размер дивидендов могут уменьшить в любой момент).
Во-вторых, если требуется именно стабильный денежный поток, то можно все-таки приобретать не акции, а облигации или REITы/ЗПИФы недвижимости. У них также более предсказуемый денежный поток.
Но Америку покупать читатель не хотел, облигации и ЗПИФы недвижимости - тоже отверг.
Надо было искать какой-то компромисс между его пожеланиями и реальностью ))
Компромисс мы нашли такой: стали разбираться с читателем, а, собственно, зачем ему так обязательно видеть именно «ежемесячный» доход? Ведь, жить на проценты он не планирует, да и не получится, к сожалению, жить на проценты с двух миллионов, наоборот - планирует долгое время растить портфель. Некоторую свободу маневра - для реинвестиций или чтобы вывести деньги на непредвиденные расходы - даст и не ежемесячный, а, например, ежеквартальный дивидендный поток. А если мы снимем требования по поступлениям дивидендов каждый месяц - то наша свобода маневра очень расширится.
Подумав, Роман пришел к выводу, что ежемесячные дивиденды для него действительно не принципиальны.
Следующий момент, который нам требовалось прояснить - желательная диверсификация.
Тут снова приведу цитату из своего письма Роману:
«Также еще один момент - диверсификация.
по-хорошему надо держать не менее 10 активов в портфеле (вплоть до 30). Это идея Грэма - и она вполне разумная - так минимизируются потери от возможной просадки отдельного актива. Но все имеет свою оборотную сторону - чем больше диверсификация, тем больше безопасность - и тем меньше потенциал роста. Грубо говоря - ваш сильно диверсифицированный портфель начинает все сильнее напоминать "индексный фонд"
поэтому я, например, достаточно сильно концентрируюсь на нескольких бумагах - это дает максимальный эффект - но серьезно увеличивает риски. Подумайте, какой вам подход ближе.»
Обдумав тему диверсификации, Роман пришел к выводу, что хотел бы видеть портфель из 10-15 эмитентов.
Следующий аспект формирования портфеля - важный выбор принципа закупки бумаг. Покупать на весь капитал сразу, или постепенно?
Опять процитирую свое письмо читателю:
«Также подумайте вот над каким вопросом:
хотите ли вы вложить все денежные средства сразу, или постепенно?
тут нет однозначно правильного ответа.
я руководствуюсь парой соображений:
1. высокая инфляция
2. статистика показывает, что лучше все время пребывать " в рынке", чем пропустить самые лучшие моменты его роста в ожидании "распродаж".
поэтому я всегда вкладываю все деньги, какие есть в активы. Как говорится - cash is trash ))
но есть и обратная логика -
1. если закупаться "лесенкой" - например каждый месяц вкладывать по 1/5 от денежных средств, то нет риска закупить все бумаги по максимальным ценам.
2. сейчас рынок на очень высоких позициях, так что многие ждут "распродажи"
так что подумайте - какой подход вам ближе.»
Роман решил, что хотел бы сформировать портфель сразу, а потом регулярно докупаться на дивиденды и внесенные пополнения.
С учетом всего, что я узнал о пожеланиях Романа к будущему портфелю я предложил ему структуру, которую (с пояснениями) приведу ниже.
Эта структура должна была наиболее полно отражать идеи и пожелания Романа - не мои.
Также я не удержался и все-таки написал ему, как бы лично я сейчас вложил 2 миллиона рублей, если бы с нуля формировал портфель )) Этот вариант я тоже приведу ниже. Но все люди разные - и это не значит, что мой вариант решения "лучше" и или "хуже". Просто – он другой, с другими идеями и другим уровнем риска.
Также я отдельно остановлюсь на пояснении, почему те или иные бумаги НЕ вошли в предложенный вариант портфеля. Тут по многим перспективным бумагам есть серьезные сомнения.
Итак, к сути - структура портфеля, соответствующая пожеланиям читателя, с пояснениями.
Газпром 15%
Сбер преф 15%
Лукойл 10%
Северсталь 10%
Русагро 10%
Банк Спб 5%
Полиметалл 5%
Норникель 5%
Русгидро 5%
Ростелеком 5%
Роснефть 5%
ММК 5%
Фосагро 5%
По бумагам пояснения:
Газпром - жду больших дивов в этом и следующем году, и роста бумаги на этом. Склонен соглашаться с прогнозом Sber CIB - по году 500 рублей за акцию цель вполне достижима.
Сбер преф - спокойный "становой хребет" для портфеля - отличная прибыльная компания, стабильные дивы. Если цена просядет от нынешних максимумов - можно спокойно докупать, но дивидендная доходность даже к нынешней цене - хорошая - больше 8,5%
Лукойл - перспективная на горизонте года компания (цены на газ должны вытолкнуть наверх и нефтяные цены, сейчас там образовался сильный дисбаланс в пользу газа). Хорошие дивиденды за 2021 год уже гарантированы - а за 2022 - весьма вероятны. Дальше надо будет думать и смотреть на рынок - возможно и задуматься о сокращении ее доли в портфеле года через два.
Северсталь - отличная по эффективности компания. Сейчас просела с максимумов, и цена не выглядит сильно завышенной - с учетом стабильных высоких дивидендов и достаточной определенностью с новыми налогами (они отнюдь не убьют бизнес, влияние на EBITDA - составит всего лишь около 7%). К тому же компания одна из немногих на рынке РФ, кто платит квартальные дивиденды, что соответствует пожеланию читателя видеть как можно более регулярный денежный поток.
Русагро - крупнейший публичный агрохолдинг. Бенефициар продовольственной инфляции. Ставит рекорды по прибыли. Высокие дивиденды (платит дважды в год). Сейчас, после продажи значительного пакета акций мажоритарием - цена несколько откатилась от максимумов - хороший момент для покупки (примечание - переписка с читателем шла до сумасшедшего роста Русагро в последние дни)
Банк Санкт-Петербург. Отличный банк второго эшелона. Постоянные байбэки по все более высокой цене. Высокие дивиденды (при этом на дивиденды выдают всего лишь 20% прибыли, а дивы - около 8-9%, это означает огромный запас прочности и перспективы роста акций).
Полиметалл - золотодобытчик и крупный добытчик серебра. Цена уже сейчас отличная для закупок в долгосрок. Но есть шанс и на более низкие цены. Поэтому идея - либо, купив сейчас наблюдать рост компании и получать дивиденды и рост акций, либо - докупать на просадках. По теории - 10%-15% золота (золотодобытчика) в портфеле хорошая доля. Сейчас она 5% - так что простор для его роста или дозакупок - большой.
Норникель - высокие дивиденды будут уплачены за 21 год и (почти наверняка) за 22. Потом - возможно падение дивидендов. Идея, как и с Полиметаллом - берете хорошую компанию по достаточно неплохой цене на маленькую долю портфеля. Получаете дивиденды. Либо наслаждаетесь ростом акций - либо докупаете на просадках. Поэтому изначально доля в портфеле небольшая.
Русгидро - зеленая энергетика, господдержка, стабильность. Никакого взрывного роста не ожидается - но органический почти гарантирован, на мой взгляд. Падений - тоже не с чего ждать. Хорошая стабильная дивидендная бумага на долгосрок.
Ростелеком - защитная фишка, которая планирует стать "российским дивидендным аристократом" - руководство озвучило планы увеличивать дивиденды каждый год (по номиналу). При этом прибыль компании стабильно растет уже много лет подряд.
Роснефть - сейчас стоит недешево, но есть немалый потенциал роста. На нынешнем уровне дивидендная доходность далека от красивой, но цены на нефть движутся вверх, и есть немало идей для роста компании (шанс стать «вторым оператором» СП 2, продажа долей в Восток-Ойл, налоговые льготы).
ММК - по своим показателям (в частности - благодаря увеличившемуся free-float) может уже в ноябре вернуться в индексы - что вызовет волну покупок фондами и рост. Это не гарантировано - но идею стоит попробовать отыграть. Сама компания отличается среди всех трех черных металлургов тем, что у нее практически нет долгов - если настанут трудные времена - это может быть огромным плюсом (да и просто при растущей ключевой ставке и стоимости кредитов - это плюс). Так же не забываем - компания работает в основном на внутренний рынок, так что если снова введут пошлины - это ее не коснется. Высокие дивиденды и поквартальная их уплата - тоже идут в плюс компании.
Фосагро - цены на газ делают неконкурентоспособными западных производителей удобрений, а закупающий газ по российским ценам Фосагро - в выигрыше. дивиденды 4 раза в год - как хотелось читателю. Сомнения вызывает огромная цена акций - так что небольшая доля в портфеле с готовностью усреднять при просадках.
Вот таким получился портфель «по мерке» Романа.
А сам я (на свой вкус) сделал бы с двумя миллионами так:
на 1 млн купил Газпром.
на 0,5 - Сбер преф.
по 0,25 Полиметалл и Русагро.
Собственно, глядя на мой портфель, видно, что я примерно так и сделал ))
Теперь пара слов о тех популярных эмитентах, которые НЕ вошли в предполагаемый читателю портфель. Сразу скажу – по некоторым у меня очень большие сомнения – это вполне достойные компании. Почему они все же не вошли в портфель – пишу ниже.
1. Сургутнефтегаз преф. Это страховка от девальвации рубля. Сейчас (благодаря высоким ценам на углеводороды) рубль укрепляется, закупать эти акции не совсем своевременно, имхо.
2. НЛМК - в портфеле уже есть два черных металлурга, которые выглядят актуальнее - ММК в моменте (шанс на включение в индекс), а Северсталь - стратегически - лучшая сырьевая база и эффективность работы. К тому же из тройки черных металлургов НЛМК сильнее всех завязан на экспорт и при возможном возобновлении экспортных пошлин пострадает сильнее.
3. Глобалтранс. Самое спорное решение. Долго колебался – включать или нет. Есть отличные прогнозы по компании. Но все же счел рискованным ее включать - Китай сокращает потребление угля. Новые волны пандемии возможны. Транспорт может снова пострадать.
4. НКНХ преф. Тоже очень спорное решение. Отличная компания. Не включил из осторожности. Думаю, надо сначала посмотреть, как эмитент будет платить дивиденды, находясь «под крылом» Сибура. Если все будет хорошо - то обязательно взять бумагу в портфель.
5. МТС - рост по бумаге сомнителен, а просто дивиденды в условии многолетнего боковика уже не так интересны, с учетом растущей инфляции. Ростелеком в секторе выглядит перспективнее с учетом государственного «лобби» и постоянно растущей прибыли.
6. ВТБ. С учетом значительной доли банков (Сбер и Банк Спб) в портфеле - решено было оставить более эффективные и стабильные по дивидендам.
7. Полюс. Дивиденды ниже Полиметалла. Цена по мультипликаторам менее привлекательная, нет диверсификации по металлам.
А теперь - самое интересное.
Думаю, всем ужасно любопытно, что же в итоге сформировал Роман? ))
Как вы знаете, каждый сам президент своего инвестиционного фонда, и каждый только сам решает, что ему в этот фонд приобретать.
Вот скриншоты получившегося у читателя портфеля.
Как видите, выслушав все идеи, Роман пошел своим путем – и это совершенно правильно – он принимает решения, и он за них отвечает. Это капитализм.
От себя я бы прокомментировал, что два момента в итоговом портфеле Романа у меня вызывают вопросы:
1. Наличие в «дивидендном» портфеле Мейла и Яндекса. Это выглядит не соответствующим общей стратегии.
2. Алроса. Цена алмазов много лет находится в нисходящем тренде и это может сказаться на показателях компании на долгосрочной дистанции.
Но доли и Мейла, и Яндекса, и Алросы, прямо скажем - не велики, и погоды в портфеле не сделают ))
И, опять же, еще раз повторюсь: каждый из вас сам президент своего инвестиционного фонда и только вам решать, какие активы купить, чтобы стать настоящим миллионером ))
