Ну что ж, вроде как рынок двинулся с мёртвой точки - офз демонстрируют внятную динамику в сторону роста доходности. Что послужило тому причиной - то ли это всплески доходностей 10-ust
то ли анонсированные ЦБ наполеоновские планы по размещению ОФЗ на 4-й квартал. А может очевидная необходимость вернуть КБД выпуклый вид (а то фонды пугаются) и остальное лишь удобный повод, гадать не будем. Объективно при текущем росте инфляции другого пути у КБД просто нет.
А меж тем ОФЗ вплотную приблизились к интересующему нас таргету 8% - овердлинные 26238 и 26240 отметились на 7,82 и 7,83% дохи соответственно. Чем же так интересен уровень 8%? Это верхняя граница коридора нейтральной ставки, сформировавшегося в постапокалиптический период 2018 - 2019 годов.
А для нас это начало коридора покупок. Не факт что цена остановится на этой границе, но с этого момента федеральным бумагам можно уделять внимание.
Как работать с ОФЗ. С возвращением налогообложения купонов большинство федеральных бумаг неспособно обеспечить положительный денежный поток относительно текущей инфляции, так что если и брать их в холд, то на ИИС. Рассматривать сейчас ОФЗ как дисконтные облигации, в надежде на последующий рост котировок нецелесообразно, ввиду полной неизвестности глубины и продолжительности даунтренда. Таким образом, в целях оптимизации риска дальнейшего падения котировок, присматривать в холд лучше те облигации, которые имеют наибольший купон, при наибольшем же сроке обращения. Спред доходности купона таких ОФЗ к текущей инфляции будет оставаться в положительной зоне даже если котировки продолжат снижение. Например при инфляции 7,5% длинная бумага с купоном 8,5% не оставит своего хозяина у разбитого корыта (купон на 1% выше инфляции), в отличии от аналогичной облигации с купоном 7% (купон на 0,5% будет ниже инфляции), рост которой компенсирует инфляционные потери, но как-нибудь потом, а когда именно неизвестно. Поводом отказаться от покупок ОФЗ с купоном 8,5% может послужить только рост купонов новых выпусков ОФЗ выше 7% (купон самой свежей 26240). В этой связи аукционы Минфина как раз таки позволяют отслеживать тенденции, в то время как отказ от их проведения оставит нас в полном неведении.
ОФЗ с минимальным купоном упадут в цене сильнее, за счёт этого на развороте рынка дадут куда большую доходность (первый кандидат 26233), чем аналоги с высоким купоном, но поскольку сейчас мы не знаем когда и в каком уровне будет этот разворот, оставим их пожалуй в покое.
Итак, что имеет смысл добавить в текущие таблицы QUIK:
26218 - легендарный выпуск с топовым купоном 8,5%, первый на который стоит обратить внимание;
26207 - при чуть меньшем купоне 8,15% существенно короче, поэтому вряд ли есть смысл ожидать там скидки (ну а вдруг);
Всё, а вы как думали?😁 Ближайшие к ним только 26230 и 26221 с купоном 7,7%, который вплотную упирается в инфляцию, однако их тоже есть смысл добавить на радар, поскольку за счёт серьёзного срока обращения (погашение в 2039 и 2033-м соответственно) возможен серьёзный дисконт.
Отдельно стоит упомянуть т.н. санкционные выпуски, это свежие бумаги, которые изначально запрещены к покупке и состав холдеров там прозрачен - он один🙃 А значит этот один и будет делать рынок, используем качестве индикатора 26240.
Почему сегодня в фокусе именно ОФЗ? Потому что они задают тон и с них всё начинается. Что до остального рынка, он ещё не отреагировал, но в ближайшее время отреагирует. Даже бумаги Москвы, последние годы традиционно котирующиеся выше ОФЗ, сегодня потрогали доходность 7,5%, а области так и вовсе 8% - это о чём-то да говорит.
Кстати, несколько лет назад была в ходу такая стратегия: в текущую таблицу добавлялись все ОФЗ и покупалась та бумага, доходность которой подскакивала выше остальных, потом возврат к текущим успешно продавался. Но что хорошо для конкурентного рынка, не годится для сегодняшней ситуации, когда всё в руках одного крупного игрока (не будем показывать пальцем). Сейчас покупая пролив в одной бумаге думаешь что обогнал рынок, а через пару минут остальные снижаются в этот уровень как по команде, и лой очень быстро оказывается хаем.
Первый эшелон корпоратов пока молчит - подросли в доходностях лишь короткие выпуски, но это реакция скорее на инфлю, чем на ОФЗ, джанки ответили слабой волатильностью, едва превысив отметку 9%. Что там происходит в сегменте ВДО не интересно пока их доходности не достигнут хотя бы 15-ти процентов.
Разумеется 9% в сложившихся условиях (в том числе налоговых) цифра ниочём, разве что ультракороткие бумаги с погашением в пределах года, собственно в них и можно передержать нал до лучших времён, которые, как утверждал Остап, скоро настанут (и предложил крепиться)🙃
Что именно из короткого рассмотреть, сложно прогнозировать, изо дня в день дают купить то одно, то другое, то ничего - ситуацию с котировками в реальном времени мы отслеживаем в телеграмм-чате надежные-облигации.рф и пока лидером среди годовалых бумаг выступает Экспоб2.
Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и носит ознакомительный характер.
Доктор Верховцев
