Цена акций Merck (NYSE: MRK) достигла своего исторического максимума около $82 в сентябре 2020 года. С тех пор большую часть прошлого года она колебалась в диапазоне $70-80, а в настоящее время торгуется на уровне около $72.
Мы считаем, что акции MRK недооценены на текущих уровнях, и, по нашему мнению, инвесторы могут использовать недавние падения как возможность покупки для получения долгосрочной прибыли. За последний год акции MRK упали более чем на 15%, несмотря на то, что выручка за тот же период выросла на 6%.
Если рассматривать более длительный период времени, то акции MRK выросли всего на 28% с уровня около $56, наблюдавшегося в конце 2017 года, что значительно уступает более широким рынкам, в то время как S&P 500 вырос на 63%. Рост прибыли Merck был частично компенсирован снижением коэффициента P/E, что привело к замедлению роста акций.
Если рассматривать фундаментальные показатели компании, то общий доход Merck за последний двенадцатимесячный период вырос на 21% до 48,5 млрд долларов по сравнению с 40,1 млрд долларов в 2017 году. Рост выручки в основном объясняется увеличением доли рынка за счет мега-блокбастера - препарата Keytruda, одобренного для лечения нескольких видов рака.
Чистая прибыль Merck за последний двенадцатимесячный период выросла более чем в два раза по сравнению с 2017 годом и составила 5,6 млрд долларов США, что обусловлено как ростом выручки, так и увеличением маржи. Компания также выкупила больше акций за последние годы, что привело к снижению общего количества акций в обращении на 7% с конца 2017 года.
Таким образом, в пересчете на акцию прибыль Merck выросла на 150% до $2,20 за последний двенадцатимесячный период по сравнению с $0,88 в 2017 году. Несмотря на значительный рост прибыли на акцию в последние годы, коэффициент P/E компании Merck снизился на 49% до 33x в настоящее время, по сравнению с уровнем 64x в 2017 году, и мы считаем, что этот коэффициент, скорее всего, будет расти в ближайшие годы. Наша панель "Покупать или бояться акций Merck" содержит основные цифры.
Перспективы
В последние годы рост доходов компании Merck в основном обеспечивался за счет онкологического препарата Keytruda, продажи которого удвоились с $7,1 млрд в 2017 году до $14,4 млрд в 2020 году.
Хотя пандемия Ковид-19, безусловно, повлияла на рост продаж некоторых препаратов компании из-за уменьшения количества посещений больниц и снижения уровня вакцинации Гардасил и Проквад, во втором квартале эта тенденция изменилась, а продажи Гардасила выросли на 88%. Существуют опасения по поводу замедления продаж препаратов Januvia и Janumet, срок действия патентов на которые подходит к концу.
Однако Merck наблюдает устойчивый рост в других областях, в том числе в бизнесе Animal Health, а также в доходах от альянса Lynparaza и Lenvima. Во время пандемии увеличилось число владельцев домашних животных, что привело к росту спроса на фармацевтические препараты для здоровья животных, включая те, которые предлагает Merck.
Дойная королева Merck - препарат Keytruda - продолжает завоевывать долю на нескольких рынках, поскольку он одобрен по нескольким показаниям, включая рак легких, головы и шеи, мочевого пузыря, почек и кожи.
Патенты на Keytruda защищены еще на семь лет, и к 2026 году годовой объем продаж только этого препарата, вероятно, превысит 25 миллиардов долларов. После недавнего выделения бизнеса по производству препаратов для женского здоровья, старых брендов и биосимиляров, Merck теперь может сосредоточиться на более прибыльных препаратах, что означает повышение маржи в будущем.
В целом, у Merck больше положительных моментов, чем пессимизма, связанного с замедлением роста продаж некоторых препаратов. Согласно нашей оценке Merck, при прогнозе скорректированной прибыли на акцию в $5,65 и мультипликаторе P/E в 16 раз в 2021 году, цена компании составляет $91, что на 26% выше текущей рыночной цены в $72.
Хотя акции MRK могут увидеть более высокие уровни, 2020 год создал множество ценовых разрывов, которые могут предложить привлекательные торговые возможности. Например, вы будете удивлены, насколько нелогично выглядит оценка акций Freeport по сравнению с UnitedHealth.