D. R. Horton Inc (DHI). - это компания по строительству домов, зарегистрированная в штате Делавэр со штаб-квартирой в Арлингтоне, штат Техас. С 2002 года компания является крупнейшим домостроителем по объему продаж в Соединенных Штатах. Компания работает на 90 рынках в 29 штатах. D. R. Horton оперирует четырьмя брендами: D.R. Horton, Emerald Homes, Express Homes и Freedom Homes. Express Homes ориентирован на покупателей начального уровня, в то время как бренд Emerald Homes продается как элитная недвижимость. Топ 1 среди строительства недвижимости. Капитализация 34 млрд. $.
Категории отрасли: Жилищное строительство, неосновные потребительские товары.
Основные показатели отрасли: Общая капитализация отрасли из S&P 500 - 99,8 млрд$. Общая капитализация, включая NYSE и DJIA - 149млрд$. Среднее P\E по отрасли: 14,5. Среднее D\E по отрасли – 0,6. Среднее ROE – 17,9.
Характеристика отрасли: наличие четырех компаний, совместно занимающих 75% доли рынка: D.R. Horton Inc., Lennar corp., NVR Inc., Pulte Group Inc. Отрасль циклическая, зависит от ставки ФРС США, цен на сырье. Beta по отрасли 1,3. Волатильность отрасли выше, чем по рынку в целом.
Тенденции рынка: В долгосрочной перспективе компании по строительству недвижимости выглядят дешево. На сектор сильно влияют кризисы:
С выходом мировой экономики из рецессии 2008 года, отрасль начала свое плавное восстановление. На доходы компаний влияет разница между ценой покупки жилья и ее дальнейшей продажей, либо арендой. Эффективность по отрасли можно продемонстрировать на этом графике:
Прогноз аналитиков на ближайшие 2 года: рост цен на строительство и продажу в среднем на 20% (10% в год)
Изменение стоимости акций:
С началом восстановления, после кризиса 2008 года компания сильно выросла в цене, обгоняя собственный сектор экономики и индекс S&P 500:
Дивиденды:
Компания выплачивала дивиденды все свое существование, но не стала дивидендным аристократом по причине их снижения в 2008 году. Текущая дивидендная доходность составляет 1,1%, выплачивает ежеквартально.
Долгосрочные финансовые показатели:
Финансовое состояние компании выглядит следующим образом:
1) Из года в год активно увеличивается выручка компании (EPS Q\Q самый высокий в отрасли)
2) Падение чистой прибыли с 2012 по 2015 связано со снижением уровня краткосрочных обязательств и снижением общей закредитованности (Debt Ratio) до 0,3. Результат: закредитованноость в 2 раза ниже средней по отрасли.
3) Рентабельность чистого и заемного капитала выше отрасли (ROE 29,5%, в среднем по годам 20%; ROA 20%, в среднем по годам 15%)
4) Недавний BuyBack в июне, куплено 2,6 млн акций, общей стоимостью ~250млн.$. BuyBack компания устраивает регулярно, что показывает высокое количество FCF.
Фундаментальные показатели компании:
Компания топ-1 застройщик в США, занимает 22% всего рынка строительства недвижимости. География строительства и земельные активы компании находятся во всех штатах США. Компания имеет лидирующее положение в топ-5 городах продажам начальной недвижимости (средний класс жилья): топ-1 в DFW, Houston, Atlanta, Austin, топ-2 в городе Phoenix.
Топ-1 в 15 городах, топ-5 в 35 городах, топ- 10 в 45 городах. Работа в 30 штатах, включая 96 рынков недвижимости. Средняя цена дома 350к$, что немного ниже рыночных цен остальных застройщиков. Активная застройка и наличие активов в California, Hawaii, Nevada, Oregon, Utah, Washington на Западе; Arizona, New Mexico на Юго-Западе; Alabama, Florida, Georgia, Mississippi, Tennessee на Юго-Востоке; Louisiana, Oklahoma, Texas на Центральном Юге; Colorado, Illinois, Indiana, Iowa, Kentucky, Minnesota, Ohio на Центральном Западе; Delaware, Maryland, New Jersey, North and South Carolina, Pennsylvania, Virginia на Востоке.
Самое большое количество активов, по сравнению с отраслью, часть которых еще не введена в эксплуатацию. 517 000 лотов подконтрольно компании, из них только 47 000 продано за полную стоимость, либо же по договору ипотеки.
Компания Emerald Houses, только недавно вышедшая на рынок, планирующая захватить рынок элитной недвижимости, пока занимает 1% от доли активов компании. К 2022 году планируется увеличение до 5%, т.к. спрос на элитную недвижимость растет.
Дочерняя компания Forestar (FOR), - девелопер недвижимости, имеющий крайне ликвидный запас лотов, способен предоставлять новые мощности для покрытия высокого спроса, но работает только на малосемейные общины.
Технический анализ:
Технически компания выглядит следующим образом:
После последнего снижения инвесторы пребывают в неопределенности, будет ли возможно DHI также активно увеличивать производственные мощности, удовлетворять спрос на жилье, потому акции находятся в своем боковике, на уровне 84 – 107 $ за акцию. Боковик ожидаю до первых серьезных новостей по компании (в сентябре годовой отчет), либо исходя из макроэкономических новостей, которые могут быть любыми. Главный уровень сопротивления 107$ за акцию, рубеж которой может быть преодолен только в случае позитивного годового отчета (Выручка 25-26млрд.$)
Инвестиционное резюме:
Резюмируя, хочется сказать, что такого рода компания – это ожидание роста цен на недвижимость в дальнейшем. Т.К. данная акции подпадает сразу в 2 сегмента : в акцию стоимости и акцию роста, покупка конкретно данной бумаги будет нести пониженный риск из-за низкой цены самого бизнеса и возможности кратного роста в перспективе нескольких лет, при сохранении такого же темпа роста выручки, ROA и стратегической модели бизнеса.
D.R. Horton – номер 1 застройщик в США, и это основное конкурентное преимущество. Широкая диверсификация активов, самая высокая рентабельность в отрасли и огромные планы по продажам в будущем делают компанию привлекательной для долгосрочной покупки инвесторам, которые ожидают кратный рост вложений, а также тех, кто предпочитает вкладывать средства в реальный сектор экономики.
Также, при восстановлении экономики в докризисные периоды, можно ожидать увеличение спроса на элитное жилье, которое будет в разы перекрывать потери от продаж домов для среднего класса, которые переезжают загород и работают на удаленном режиме.
Лучшее сочетание Цены риска на возможную прибыль на данный момент.
