Практически сразу после Роснефти вышел отчет Газпромнефти за 1 полугодие.
Выручка выросла на 46,6% г/г до 1,34 трлн. руб. Это исторический рекорд!
EBITDA выросла на 139% г/г до 435 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла до 217 млрд. руб. (8 млрд. руб годом ранее).
Свободный денежный поток составил 204,5 млрд. руб.
Главными факторами роста стали более высокие цены на нефть и нефтепродукты, а также рост добычи на новых проектах, который скомпенсировал снижение на старых месторождениях. Объем переработки вырос на 5,9% г/г до 20,7 млн.т.
Комментарий Пред. Правления компании, Александра Дюкова:
"Во втором полугодии 2021 года компания наращивает добычу углеводородов с учётом новых рыночных возможностей, продолжает работу по повышению эффективности всех процессов и дальнейшему технологическому развитию. Один из наших главных приоритетов – обеспечение высокой акционерной стоимости, в том числе через выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли компании.
«Газпром нефть» уделяет пристальное внимание вопросам декарбонизации и защите окружающей среды. Наша цель – снизить углеродную интенсивность нашей деятельности на 30% к 2030 году. Более того, мы считаем, что технологии улавливания, использования и хранения углерода, а также производства водорода способны стать новыми перспективными направлениями нашего бизнеса.»
Пользуясь хорошей рыночной конъюнктурой, менеджмент постепенно сокращает долговую нагрузку, чистый долг снизился с 642,5 млрд. руб. на конец 2020 года до 418,8 млрд. руб.
ND/EBITDA = 0,59
Как и Газпром, ГП нефть перешла на выплату 50% от чистой прибыли на дивиденды. За 1 полугодие заработали уже 23 руб. на акцию. По итогам года можем ожидать выплату около 40 рублей, что дает 9,6% ДД.
Цена акций пока не обновила допандемийные уровни. Динамика котировок отстает от более крупных представителей сектора (Роснефть, Лукойл). Это связано с тем, что в свободном обращении находится менее 5% акций, остальными владеет Газпром. Крупные индексные фонды такие компании покупать не могут, а мелкие инвесторы не в состоянии разогнать такого мамонта.
Здесь кроется основная идея, если Газпром воспользуется положительной рыночной конъюнктурой и даже по текущим проведет SPO своей дочки, то потенциал роста котировок у компании может быть до уровней в 600+ рублей. Это позволит переоценить бизнес по средним мультипликаторам в секторе.
Такой ход был бы выгоден обеим сторонам, Газпром сможет привлечь дополнительные средства, раскроется стоимость ГП нефти и снизится доля участия его в нефтянке, что неплохо для долгосрочной перспективы, на мой взгляд. Когда вокруг вырастают Восток-ОИЛы с более чистой нефтью и льготами по ее добычи, конкурировать станет тяжело, а дополнительное предложение окажет давление на цену и это уже на горизонте в ближайшие 5-6 лет.
Я покупаю Газпромнефть с 2016 года и пока ни разу не фиксировал, о чем не жалею. Качественный менеджмент, высокие дивиденды, низкий долг, заманчивая оценка по мультипликаторам в секторе. Здесь сложились все факторы для долгосрочной инвестиции, поэтому, я не смог пройти мимо. Как долго это продлится пока вопрос, думаю в ближайший год продолжу держать акции компании, а там будет видно, возможно, частично начну разгружаться.
Мультипликаторы:
P/E = 5,9
EV/EBITDA = 3,5
Даже сейчас компания по мультипликаторам отстает от сектора. Но без дополнительных драйверов нет причин, чтобы стоить, как тот же Лукойл. Я пока надеюсь на SPO, это станет хорошей точкой для полной или частичной фиксации позиции.
