Привет!
Едем дальше по российским компаниям.
Следующая на очереди - Фосагро.
Вы заметили, что всё, что содержит "агро" в наименовании компаний в РФ нехило так растёт в последнее время? Все всегда будут есть, а нас пока что становится больше...
"Именная неофициальная песня компании"
Общие данные о компании
- Тикер: PHOR
- Биржа: Московская
- Отрасль: Химическая промышленность для пищевиков
- Рыночная капитализация: 600,2 млрд руб.
- Кол-во акций в обращении: 0,1 млрд шт
- Цена 1 акции на момент составления анализа и расчетов: 4 609 руб.
- Собственники: больше 65% висит на офшорчиках и ФЛ (частная компания, каеф чистый дэ), около 6,5% - инвестиционные забугорные фонды, остальное - паблик.
- Наличие в личном портфеле по РФ: Да.
- Фактическая и планируемая доли: Факт - 3,9% на 21 тикер. План - рост доли до 5,5%.
Здесь и далее использованы данные Годовых и финансовых отчетов по МСФО, а также промежуточная отчетность за 1 пол. 2021 г. и родной Смарт-Лаб.
Направления деятельности
Является крупнейшим российским (ну и мировым в целом) ВИНК по производству и сбыту фосфорсодержащих удобрений. Т.е. плодородие земли - наше всё, еда "растет из земли" благодаря Фосагро.
Приоритет поставок в разрезе стран - Россия (32%), но доля в структуре меняется из года в год. На данный момент поставки уже в более чем 100 стран.
Объемы производства и продаж фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов, а также азотных удобрений стабильно растут на протяжении последних 5 лет.
Перспектив снижения особо не наблюдается, народ в мире плодится, рынки Индии и Китая рядышком, как следствие, бизнес будет процветать.
Компания солидно спонсирует ФИДЕ (шахматишки), отдельный лайк.
Финансовое положение
Коротко - компания хороша, у нее отличный менеджмент, проверенный и зарекомендовавший себя на протяжении миллиардов лет.
У компании рекордно низкая себестоимость по отрасли в мире по сравнению с конкурентами, что дает, соответственно, лучшую операционную рентабельность.
Основное:
- маржа по EBITDA стабильненько на уровне >30% последние 3-4 года, сочно-мощно;
- динамика выручки - красота, но замедление темпов прироста в последние годы, что с лихвой компенсируется результатами 2021 г., если экстраполировать результаты 1 пол. 2021 г. на весь год (+39% г/г);
- капитальные вложения начали снижаться после 2019 г. (закончилась масштабная стройка);
- маржа по чистой прибыли - мое почтение;
- чистый долг к EBITDA на протяжении ретроспективы меньше или около 2х, идеально.
Из рисков, которые видно - история про серьезное удорожание минеральных удобрений в последнее время, но фундаментально и долгосрочно думается, что отскочат назад.
Как классически бывает в РФ, "избыточный" рост цен компенсируется... правильно, ростом НДПИ в разы. Привет, рыночная экономика и невидимые руки рынка.
Также из рисков выделяется избыток производства, долго держащийся на рынке в последнее время до пандемии, плюс всякие углеродные налоги и прочая подобная модная тема, которую переложат скорее всего на потребителя.
Оценка стоимости 1 акции и взвешивание результатов
В части сравнительного подхода:
- хиловато у нас с аналогами в РФ по Фосагро, по сути можно использовать только Акрон и КуйбышевАзот;
- по развивающимся рынкам тоже такое себе, не ясно, что находится в отраслевой разбивке у Азамата Дамодаряна;
- сравнительный по США из Capital IQ и прочих клевых платных историй не использую, т.к. философия данного канала - чтобы каждый мог посмотреть для себя любую компанию, подумать-посчитать относительно быстро и вдумчиво проанализировать на публичных данных
Концепция доходничка - личная классика, см. прошлые расчеты по Магниту и Татнефти.
Итого:
- 70% DCF (доверяю расчету, т.к. статистически и аналитически красивые консервативные и одновременно реальные предпосылки),
- 10% - мультипликаторам по аналогам из РФ (аналоги - не аналоги по сути, даю им минимальный шанс),
- оставшиеся 20% - мультипликаторам по компаниям-аналогам развивающихся рынков (даем шанс на ошибку в консервативном DCF).
По итогу акция Фосагро оценивается автором сего поста в 5 370 руб., upside - 17%.
Имхо, по-прежнему надо брать, но аккуратно, т.к. DCF дал примерно стоимость, аналогичную текущей котировке - 4 640 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
