Найти в Дзене

Taper Tantrum

Сокращение QE может начаться в сентябре. Если так, то доходность 10-летних казначейских облигаций вырастет, что окажет давление на ключевые фондовые индексы.
Сокращение QE может начаться в сентябре. Если так, то доходность 10-летних казначейских облигаций вырастет, что окажет давление на ключевые фондовые индексы.

Федеральная резервная система хочет видеть «дальнейший существенный прогресс» в экономике, прежде чем предпринимать какие-либо шаги по сокрашению количественного смягчения и повышению ставки по федеральным фондам. Основной частью этого прогресса считается восстановление рынка труда США, и председатель ФРС Джером Пауэлл, исходя из последних пресс-конференций, по-прежнему очень этим обеспокоен.

Цели ФРС: снижение безработицы до диапазона 3–4% и удержание инфляции на уровне 2% или немного выше.

Рынок труда улучшается

Несмотря на рост заражений штаммом Дельта в США, из-за которого многие отложили возращение в офисы, июльский отчет о новых рабочих местах в несельскохозяйственном секторе все же оказался лучше, чем ожидалось. Экономика США добавила 943 тыс рабочих мест, против 870 тыс, которые ожидали участники рынка. Уровень безработицы в 5,4% также превзошел оценку 5,7% и упал с 5,9% в июне.

График1. Рабочие места вне сельского хозяйства (Non Farm Payrolls), – Trading Economics
График1. Рабочие места вне сельского хозяйства (Non Farm Payrolls), – Trading Economics
График 2. Уровень безработицы в США, – Trading Economics
График 2. Уровень безработицы в США, – Trading Economics

Это означает, что экономика может быть достаточно сильной для Федеральной резервной системы, чтобы начать сокращение покупок активов раньше, чем позже. Тем более участников рынка все больше беспокоит высокая инфляция и вопрос о ее временном характере.

Другими словами, это говорит о том, что цели ФРС по «дальнейшему существенному прогрессу» были значительно ускорены последними отчетами с рынка труда, и в результате инвесторы отказались от длинных облигаций [TLT], благодаря чему доходность 10-летних облигаций [$TNX] выросла до 132 базисных пунктов.

График 3. [TLT] – 20-летние казначейские облигации; [$TNX] – доходность 10-летних казначейских облигаций
График 3. [TLT] – 20-летние казначейские облигации; [$TNX] – доходность 10-летних казначейских облигаций

При прочих равных условиях восстановление рынка труда до уровня, предшествующего пандемии, должно быть позитивным для акций, что еще больше повысит потенциал роста доходов компаний. Но с исторической суммой количественного смягчения (QE) ФРС, фондовый рынок может вернуться к сценарию «хорошие новости – это плохие новости». Спикеры ФРС на прошлой неделе высказали идею о том, что FOMC может быть готов начать сокращение QE в сентябре.

Что все это значит для акции?

Стратеги Citi считают, что с продолжающимся экономическим восстановлением, сокращение количественного смягчения вернут доходность 10-летних казначейских облигаций к 2%.

В начале августа Goldman Sachs повысил свой прогноз по S&P500 на конец года, ссылаясь на сильный рост корпоративных доходов и сохранение низких процентных ставок.

Они ожидают, что S&P500 вырастет еще и завершит год на уровне 4700. Ранее их оценка составляла 4300. Но стратег Дэвид Костин отметил, что ставка доходности 10-летних облигаций выше 1,6% снизит оценку для S&P500 до 4350, что ниже текущих уровней.

График 4. Прогноз GS по S&P500, – Goldman Sachs Global Investment Research
График 4. Прогноз GS по S&P500, – Goldman Sachs Global Investment Research

В сочетании с...

С календарной точки зрения август, как правило, является одним из самых слабых месяцев в году для акций, особенно в год после выборов, по данным LPL Financial. Помимо слабых исторических показателей августа, инвесторы должны знать, что сентябрь – худший месяц в среднем с 1950 года.

График 5. Сезоннось S&P500, – LPL Research
График 5. Сезоннось S&P500, – LPL Research

Также, по данным LPL Financial, падение индекса S&P 500 на 5% обычно происходит примерно три раза в год. В 2021 году такой коррекции не было ни разу. И хотя результаты прошлого не гарантируют результаты будущего – коррекции свойствены для бычьего рынка. Будьте бдительны, так как сворачивание политики легких денег будет менять ландшафт на долговом и фондовом рынках.

График 6. С сентября 2020 года по S&P500 не было 5% коррекции, – LPL Financial
График 6. С сентября 2020 года по S&P500 не было 5% коррекции, – LPL Financial

FЧитайте по теме:

Как Nasdaq коррелирует с доходностью облигаций

Как рост доллара влияет на золото и другие товары

Составитель: Игорь Гуревич, портфельный управляющий laurels

К журналу weknow.market