В июле российский рынок с отставанием следовал за динамикой на внешних площадках. Приток средств из фондов, ориентированных на Россию, сначала замедлился, а затем сменился оттоком в объеме $30 млн. Это предопределило более раннее начало коррекции, чем на биржах США. Какой стратегии стоит придерживаться в этой ситуации и на какие бумаги нужно обратить внимание, вы узнаете из инвестиционного обзора от аналитиков «Фридом Финанс».
Новости, определяющие динамику рынка
- Игра на понижение
Сезон корпоративной отчетности в нашей стране проходит не настолько активно и слаженно, как в Штатах. Компаний на рынке на порядок меньше, по времени сезон растянут. А кроме того, фундаментальные факторы действуют на рынок слабее остальных. И многие бумаги, в особенности это относится к акциям сырьевого сектора, в краткосрочном плане выглядят перекупленными, торговые идеи в них отыграны. Техническая картина усиливает желание спекулянтов играть на понижение. Индекс Московской биржи развернулся вниз и откатился на минимум с конца мая, не сумев достичь психологически значимой отметки 4000 пунктов. Пара USD/RUB продолжила боковую динамику в диапазоне 73–75.
- Повышение ключевой ставки ЦБ РФ
Центральным событием текущей недели стало заседание Банка России. На фоне подскочившей инфляции ЦБ РФ поднял ключевую ставку на 100 б. п. до уровня в 6,5% годовых. Это, а также коррекция рынка подталкивают инвесторов к поиску защитных активов. Среди них вполне могут оказаться акции «золотых» фондов, а также инфляционные ОФЗ. Спрос на валюту остается средним. Заметного ослабления рубля к доллару не наблюдается, даже несмотря на ускорение инфляции.
- Возможное IPO сети «Красное и Белое»
По некоторым данным, сеть магазинов «Красное и Белое» с годовой выручкой около 500 млрд руб. может готовить первичное размещение на бирже. Пока ретейлер не подтверждает планы стать публичным. Но для розничных инвесторов подобное IPO было бы интересной идеей. Статистику размещений акций на российском рынке пока нельзя назвать однозначно позитивной. Но неудачу в результате IPO чаще терпели промышленные компании. Большинство акций эмитентов, чей бизнес ориентирован на высокую долю розничных продаж, демонстрировало рост с момента первичного размещения.
Ожидания аналитиков ИК «Фридом Финанс»
По прогнозам аналитиков ИК «Фридом Финанс», в ближайшее время лучше рынка могут оказаться акции металлургических компаний. Аутсайдерами, вероятнее всего, станут бумаги нефтегазового сектора, банков, продовольственного ретейла и энергетики. Исключение могут составить «Башнефть» (BANE) и «Интер РАО» (IRAO). Положительную динамику способны продемонстрировать акции «Аэрофлота» (AFLT), «Яндекса» (YNDX), Mail.Ru (MAIL), HeadHunter (HHRU), Мосбиржи (MOEX). Ожидания по индексу Мосбиржи: диапазон 3650–3850 пунктов. Ориентир для пары USD/RUB: 72–75,5.
Инвестидея с потенциалом роста 18,81%: МТС
Аналитики ИК «Фридом Финанс» считают, что котировки МТС (MTSS) сохранят устойчивость даже при реализации «медвежьего» сценария в ближайшие недели или месяцы. Целевая цена по акциям МТС – 376,57 руб.
- Операционные показатели и прогнозы
Количество абонентов мобильной связи МТС в первом квартале 2021 года сократилось с прошлогодних 86,362 млн до 86,268 млн. По мнению компании, эта динамика была обусловлена оттоком мигрантов в период коронакризиса и отказом россиян от вторых и третьих сим-карт. Мы отмечаем, что отчасти сужение базы абонентов было компенсировано ростом продаж товаров на 0,6 п. п. относительно объема четвертого квартала 2020-го, до 18,6% г/г.
Число абонентов МТС, пользующихся услугами фиксированного доступа в интернет, за первый квартал увеличилось на 46 тыс., или на 1,2%. Это позволило оператору выйти на второе место в стране после Ростелекома по этому показателю. Рост абонентской базы в значительной мере был обусловлен популярностью комплексных тарифов МТС и носил исключительно органический характер.
МТС демонстрирует значительное расширение клиентской базы в периоды ускорения инфляции. Данная тенденция проявлялась в 2007–2008-м, 2011-м и 2015-м. Среди возможных причин данной корреляции лидерские позиции компании на рынке, где ее доля по итогам 2020 года составляет около 30%, практически не изменившись с 2008-го. Это позволяет МТС поддерживать конкурентоспособные цены на услуги и в периоды шоков получать преимущества на рынке за счет узнаваемости бренда и хорошей репутации, поддерживаемой в течение длительного времени. В ближайшие годы мы прогнозируем продолжение разгона инфляции, сформированного чрезвычайно мягкой монетарной политикой, проводимой центральными банками ведущих экономик мира в течение последних десятилетий, а также растущим дисбалансом товарных рынков.
В рамках стратегии развития до 2023 года МТС объявила о намерении увеличить число абонентов, пользующихся несколькими ее цифровыми и мобильными сервисами, с 1% до 40%. Впрочем, эта цель была анонсирована еще в 2019 году, поэтому сроки ее достижения, вероятно, будут существенно пересмотрены.
Важно отметить, что компании удается постепенно диверсифицировать свой бизнес. Так, с 2012-го по 2020 год доля сегмента мобильной связи в выручке сократилась на 7%, до 68%. Мы ожидаем сохранения данного тренда и снижения показателя к 60% до 2026 года.
С учетом точек роста вне сегмента мобильной связи наш базово-консервативный прогноз среднегодового прироста клиентской базы МТС в 2021–2026 годах составляет 4% против 11% в 2013–2020-м и 8% в 2006–2011-м.
- Финансовые показатели и прогнозы
Выручка и чистая прибыль МТС по итогам первого квартала составили 504,3 млрд и 59,9 млрд руб. соответственно, увеличившись на 4,8% и 10,3% год к году. Операционная прибыль снизилась на 0,3% г/г, до 113,9 млрд руб., а скорректированная OBITDA выросла на 2,9% г/г, до 218 млрд руб.
В 2018–2020 годы менеджмент ведущих мобильных операторов России – МТС, «Мегафона», «ВымпелКома» и Tele2 – оценивал потенциальные затраты компаний на выполнение требований пакета Яровой в 40–50 млрд руб. в течение пяти лет на каждого. Минкомсвязи утверждало, что если сократить объемы хранимого трафика за счет интернет-видео, торрентов и IP-TV, то компаниям потребуется 100 млрд руб., что было эквивалентно 7% совокупной выручки всех российских операторов в 2017 году. Таким образом, мы полагаем, что расходы МТС, связанные с законом Яровой, в ближайшие пять лет в среднем составят менее 4% EBITDA и могут быть профинансированы за счет заемных средств. Отношение чистого долга к скорректированной OIBDA компании по итогам первого квартала 2021 года остается на уровне 1,5х.
- Оценки аналитиков «Фридом Финанс»
Принимая во внимание курс монетарной политики Банка России, динамику мировых цен на нефть, а также учитывая последние решения и среднесрочные прогнозы правительства РФ, мы ожидаем в 2021 году повышения выручки МТС на 4% против среднегодового роста на 7% и 4% г/г в периоды восстановления 2010–2012-го и 2015–2018-го. Прогноз чистой маржи компании на 2021 год составляет 14% против 13% в указанные выше периоды восстановления. Таким образом, согласно нашим расчетам, выручка и чистая прибыль МТС в 2021 году составят 514 млрд и 72,0 млрд руб. соответственно.
Общий объем дивидендных выплат компании за 2020-й достиг 35,44 руб. на акцию, что оказалось немного ниже наших ожиданий. С учетом дивидендной политики МТС и практики ее реализации в последние годы мы полагаем, что выплаты за 2021-й составят 40 руб. на акцию.
На наш взгляд, компания справедливо оценена к аналогам с точки зрения сравнительного анализа финансовых мультипликаторов. В рамках долгосрочных моделей прогнозируем прирост выручки в 2021–2026-м на 3,4% против 2,6% в 2013–2020-м и 27% в 2000–2012-м. Отношение чистого денежного потока к выручке на ближайшие пять лет оцениваем в 15% против 18% в 2012–2020-м и 12% в 2002–2011-м. Эти прогнозы консервативны, но в них отражены риски для финансовых показателей компании, связанные с ужесточением законодательно-регуляторных условий ведения бизнеса. Оценка справедливой стоимости МТС на основе представленных средне- и долгосрочных расчетов и прогнозов составляет 376,57 руб. за акцию.
Хотя бумаги МТС не обладают ярко выраженными защитными свойствами, однако базовые особенности бизнеса компании позволяют ее акциям сохранять стабильность в периоды спадов на рынке, что в полной мере подтвердилось во время коронакризиса 2020–2021-го. Как следствие, мы ожидаем, что котировки МТС сохранят устойчивость даже при реализации «медвежьего» сценария в ближайшие недели или месяцы. Таким образом, если вы не хотели бы выходить из рынка акций, но ищете на нем относительно стабильные инструменты, советуем присмотреться к бумагам МТС.
На момент анализа 30 июля цена акции – 316,75 рублей, потенциал роста – 18,9%.
Чтобы реализовать инвестиционные идеи аналитиков ИК «Фридом Финанс» и вложить свои средства в российский рынок, откройте счет на нашем сайте. Мы поможем выбрать подходящий тариф и собрать диверсифицированный портфель.
