Си Цзиньпин тянется к кнопке – и ведущие технологические платформы Китая сгорают. В связи с потерями на фондовом рынке более, чем на триллион долларов, связанными с недавними колебаниями регулирующих органов, «контроль» – новое название биржевой игры в Китае.
ТОКИО. Китай настолько стремится сохранить контроль над своей растущей и расширяющейся экономикой, что даже готов снова стать коммунистическим. Несмотря на все заявления авторитетов коммунистической партии о том, что президент Си Цзиньпин не участвует в крестовом походе против богатства, потери слишком велики, чтобы их можно было списать со счетов как «капитализм знает свое дело».
Действительно, потери рыночной капитализации на сумму более триллиона долларов, непосредственно связанные с недавней политикой Си, привели к тому, что китайские «быки» мутировали в китайских «медведей».
Во-первых, регулирующие органы Си раздавили «группу муравьев» Джека Ма. Затем последовали Didi Global и сектор частного репетиторства стоимостью 100 миллиардов долларов. Далее идет Tencent Holdings, ведущая китайская платформа для социальных сетей и видеоигр. Во вторник государственные СМИ высмеяли онлайн-игры, назвав их «духовным опиумом», явно скопировав знаменитое мао-цзэдуновское дадзыбао.
Похоже, это отвечает на вопросы инвесторов о том, остановятся ли на этом репрессии Си в отношении технологических и обучающих компаний. Возникает вопрос: во сколько обойдется экономике Китая нанесенный Си Цзиньпином удар по ней тупым предметом? Откровенная честность Джека Ма в высмеивании китайских регуляторов вызвала серьезную негативную реакцию, которая сделало его будущее неясным.
Мост слишком далеко? Экономист Скотт Кеннеди из Центра стратегических и международных исследований обеспокоен тем, что Пекин заходит «слишком далеко» и наносит ущерб экономическому росту в краткосрочной перспективе и инновациям в долгосрочной перспективе. Теоретически, считает Кеннеди, есть смысл контролировать монополии и любые злоупотребления властью со стороны технологических миллиардеров, когда речь идет о накоплении доли рынка и пользовательских данных. «Но скорость и кажущаяся неизбирательность преследований в основном отпугнули новаторов от внедрения инноваций», – предупреждает Кеннеди. Стивен Роуч, давний сторонник развития Китая, обеспокоен этим негативным эффектом, который приведет к сокращению роста валового внутреннего продукта (ВВП) в 2022-го году и в последующий период.
Восемь месяцев назад, по словам представителя Morgan Stanley Asia, у команды Си, казалось, возникла «кадровая проблема», когда они провели первичное публичное размещение акций (IPO) Ма на 37 миллиардов долларов. Публичный упрек Ма в отношении регулирующих органов, находящихся вне пределов досягаемости, и того, что он назвал «ломбардным» менталитетом среди государственных банков, пересекли черту в пользу партии Си. С тех пор о Ма почти ничего не слышно.
Поворот к Didi Global в прошлом месяце и последовавший за этим хаос IPO 30 июня в Нью-Йорке показали, что Ма был не отклонением от нормы, а скорее стартовым оружием. Во-первых, последовал ответ Китая, и Uber исчез из магазинов приложений. Сейчас ходят разговоры о том, что Didi исключили из списка и о штрафах, превышающих штрафы Ma's Alibaba Group. Однако есть опасения, что более широкие экономические проблемы могут оказаться еще более серьезными.
По словам Роуча, было бы очень плохо, если бы «нападение на технологические компании было единственным примером действий, сдерживающих частную экономику». Однако страдают и китайские потребители. Помимо последствий Covid-19 и признаков того, что китайская вакцина Sinovac не справляется с проблемой варианта Delta, быстрое старение населения и слабые системы социальной защиты в области здравоохранения и пенсионного дохода рискуют быстрее превратить жителей материковой части в экономящих, не тратящих деньги в японском стиле, чего многие производители опасаются.
«Сложите все это вместе», – говорит Роуч, – «и вы получите следующее: ожидайте все меньше и меньше дискреционных расходов на все, от автомобилей до бытовой техники и мебели, поездок и развлечений и в других секторах, которые, как ожидалось, будут процветать по мере того, как Китай приближается к статусу с высоким средним уровнем дохода. Что беспокоит таких экономистов, как Роуч, так это то, что потребление домашних хозяйств по-прежнему составляет менее 40% ВВП, что является самым низким вкладом любой крупной экономики. «Причина, – говорит Роуч, – «в том, что Китаю еще предстоит создать культуру доверия, в которой его огромное население готово к коренным изменениям в моделях сбережений и потребления. Только когда домохозяйства будут чувствовать себя более уверенно в неопределенном будущем, они расширят свой кругозор и примут стремление к более широкому образу жизни. Чтобы, наконец, добиться успеха, китайской экономике потребуется перебалансировка по инициативе потребителей».
Однако для этого требуется не только доверие бизнеса и потребителей, но и крупного частного сектора, таких как Ма и основатель DiDi Ченг Вэй, которые продвигают экономику на более высокий уровень и создают миллионы хорошо оплачиваемых рабочих мест и богатство. Но, Пекин против новаторов. Тем не менее страх и паранойя, окружающие хаос регулирования Си, посылают сигнал – этим новаторам, что им следует подумать о переезде в Кремниевую долину или сменить фокус финансирования. По словам независимого экономиста Энди Се, путаницу в отношении антимонопольной политики Си усугубляет то, что такие монополии, как Alibaba, стали такими благодаря государственной поддержке. Не обязательно финансовой поддержке, но Пекин расчистил путь для горстки интернет-гигантов, чтобы они смогли создать достаточно масштабную деятельность с тем, чтобы произвести фурор по всему миру.
Чудеса основателей технологий, которые были лицом Китая в Давосе, долгое время терпели и даже приветствовали. Так было до тех пор, пока они не стали слишком большими и, возможно, слишком влиятельными. «Правительство», – говорит Се, который также является выпускником Morgan Stanley, – «возможно, стало рассматривать их как угрозу своему правлению».
Это, как отмечает аналитик Якоб Гюнтер из Берлинского института китайских исследований Меркатора, означает, что инвесторы оказались в таком месте, которого они не желали. Они борются с партийными лидерами, которые «готовы идти на значительный экономический ущерб для достижения внеэкономических целей». Потомство, возможно, никогда не узнает наверняка, была ли печально известная речь Ма 24 октября в Шанхае катализатором подавления технологий или предлогом для того, чтобы сделать то, что планировал Си Цзиньпин.
Оглядываясь назад, можно сказать, что Си намеренно пошел на неизбежные шаги против репетиторских компаний в середине июня. Встречаясь с учениками начальной школы в отдаленном городе Синин, Си сказал: – «У нас не должно быть наставников, которые работают вместо учителей. Теперь отделы образования исправляют это».
Дни спустя: Бум! Конечно, как и в случае с жесткими мерами регулирующих органов в отношении Ant, Didi и других, существуют серьезные опасения. Гонка информационных вооружений, искажающая американскую жизнь, политику и экономические стимулы со стороны Facebook, Google и других гигантов, также требует ответных мер со стороны регулирующих органов в крупнейшей экономике. И, как отмечает экономист Се, увлечение неполными школами превращается в своего рода олимпийское мероприятие, в котором семьи платят за грабительские услуги репетиторства, чтобы обеспечить детям места в избранных детских садах и начальных школах. Непомерно высокие затраты съедают дискреционные расходы и могут отговорить семьи от рождения детей – тенденция, отмеченная в безумной Южной Корее в сфере образования. В обоих случаях проблема не в том, что делают регуляторы Си, а в том, как это делать.
Тактика кувалды. Капиталистическая система, которую, как утверждает Си, одобряет КПК, будет использовать налоговые льготы и регулятивные ограничения, чтобы повлиять на поведение, а не поражать целые сектора гигантской кувалдой, не обращая внимания на то, как это влияние может проявиться в залах заседаний инвестиционных банков от Нью-Йорка до Франкфурта и обратно в Токио.
Сообщается, что в конце прошлого месяца ведущие регулирующие органы Китая обратились к некоторым из крупнейших мировых финансов, включая Goldman Sachs и UBS Group, чтобы успокоить нервы участников рынка. Сообщается, что Фан Синхай, заместитель председателя Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая, был среди ведущих прошедших дискуссий. Сообщение гласило, что Пекин примет во внимание влияние рынка, прежде чем принимать дополнительные регулирующие меры.
По сообщениям прессы, Фанг заверил титанов мировых финансов, что приоритетом Си было обеспечение продуктивного развития отраслей от финтеха до частного репетиторства. И цель Китая не в том, чтобы отделиться от экономики США или мировых рынков.
Однако этого заверения может быть недостаточно. В конце концов, политический поворот в Китае с начала ноября 2020-го года, когда Ant Group планировала крупнейшее в истории IPO, был не чем иным, как «тектоническим», говорит экономист Ричард Йетсенга из ANZ Banking Group. «А экономические риски до сих пор неясны. Если инновации и новые стартапы не материализуются, чтобы поддержать стремительный рост партии Си, внимание снова будет сосредоточено на производстве и потреблении», – говорит Йетсенга.
Это легче сказать, чем сделать, если в следующие несколько лет рост мировой экономики будет ниже. Поскольку вариант короновируса «Дельта» развенчивает надежды на восстановление экономики в США, Европе, Японии и других странах, экспортный двигатель Китая может столкнуться с трудностями при поиске источников роста.
Китайские эксперты, конечно, изо всех сил пытаются объяснить, чем ответит Си. Одна из многих возможностей, говорит Луи Гэйв из Gavekal Research, может быть реакцией на антикитайскую политику, исходящую от Белого дома с 2016-го года. По словам Гэйва, недавние решения Си могут быть «обусловлены геополитической оценкой ситуации в Китае». По сути, говорит он, «китайское руководство пришло к выводу, что США сейчас нацелены на Китай и что Китаю необходимо построить готовую к войне экономику – путем накопления больших стратегических запасов, создания отечественной полупроводниковой промышленности и так далее».
Можно возразить, говорит Гэйв, что «задача любого лидера надеяться на лучшее и планировать худшее. А если вы Си, то планировать худшее – значит максимально изолировать Китай от США. В этом смысле рынки капитала могут быть неплохим местом для начала, чтобы донести послание до страны». В итоге, заключает Гэйв, – «Существует множество возможных рациональных причин для такого курса действий Коммунистической партии. Нет необходимости делать вывод о том, что Си сошел с ума и что нет никаких сдержек и противовесов, которые могли бы его сдержать. В результате важно то, что эти действия будут означать для будущего Китая. Очевидные ответы: (i) меньшая зависимость от иностранного капитала, (ii) еще более активная промышленная политика и (iii) продолжающееся социальное давление, чтобы действовать во благо».
Тем не менее, экономические побочные эффекты такой политики могут быть очень серьезными.
Прощай, иностранный капитал? Главный успех Си заключался в интернационализации юаня и открытии рынков капитала для иностранных инвесторов. С 2018-го года акции Шанхая были добавлены в индекс MSCI, а долг Пекина был включен в основные ориентиры облигаций, включая FTSE-Russell. Разрозненный подход Си, который применяет к некоторым из наиболее динамичных секторов China Inc, может отпугнуть многих инвестиционных гигантов, которые Си надеялся привлечь к суду. Если инвесторы потеряют доверие к Xiconomics, предстоящие IPO и продажа государственных облигаций Китая на сумму 18 триллионов долларов могут найти меньше покупателей.
Первый настоящий кризис эпохи Си случился летом 2015-го года, когда Шанхай перешел в свободное падение. Акции Шанхая упали на 30% за несколько недель, и это начало принесло огромные убытки биржам от Нью-Йорка до Лондона и Гонконга. Экономисты повсюду опасались, что за этим может последовать китайский долговой кризис.
Правительство Си предприняло активные действия по стабилизации рынка – и им это удалось. Все было забыто в течение года. Теперь, вместо того, чтобы спасти положение, политические сюрпризы Си вызывают почти панику в определенных кругах, массовую неразбериху и значительные убытки. Выход, утверждают большинство инвесторов, – это больше Адама Смита и Джона Мейнарда Кейнса, и меньше Мао – или больше «духа жизни», чем «духовного опиума». Tencent, похоже, скоро узнает, что инвесторы должны быть готовы к новым страданиям.
УИЛЬЯМ PEŠEK
