На выходных проведывал друзей и родных в другом городе. С другом засели в чайной и, по старой доброй традиции, начали общаться обо всём и ни о чём конкретно.
- Первое, что хочу сказать - берегите друзей. Это вымирающий вид, требующий бережного обращения.
Так вот, друг поднял интересную тему для разговора.
Ты до сих пор занимаешься инвестициями? И как результаты?
Я задумался над ответом. Когда-то давно я не понимал тех, кто на подобные прямые вопросы отвечал косвенно. Тебе говорят: "назови цифры", а ты отвечаешь - "да при чём тут цифры?"
Правила игры
Знаю, что такие вопросы ставят в тупик...
Ну, вопрос-то правильный. Просто, понимаешь, я отталкиваюсь от другого мышления, и сейчас пытаюсь его коротко уложить в слова.
Начни, дальше само пойдёт. Мы же не спешим.
Хорошо. Как мыслит человек, который только начал заниматься инвестициями? У меня есть 1,000,000 рублей, например. Я вкладываю их в акции. И через год имею доход 20%. Хорошо? Хорошо. Это действительно хороший доход. Но, понимаешь, у меня был 1,000,000, а стало 1,200,000.
И что не так?
Это никак не изменило мою жизнь. Фундаментально, я имею в виду. Эти деньги не позволят мне жить как-то иначе, воплощать какие-то глобальные цели и мечты.
Таким образом, мы получаем следующую картину: чтобы 20%, а в сущности даже 100%, были чем-то стоящим, нужно чтобы начальный капитал был в десятки раз больше.
А теперь давай подумаем вот о чём. Вот ты - у тебя есть амбиции, стремления, мечты. Ты их воплощаешь несмотря на все проблемы и препятствия. Увеличиваешь свой доход, продолжая профессионально развиваться. Теоретически, ты и так финансово растёшь.
Но сотни тысяч людей так не могут. Они работают на официальной работе, которая не подразумевает карьерного или профессионального роста, а самостоятельно развиваться не готовы.
Ну тут я поспорил бы. Каждый может увеличить доход.
Ну, какие шансы у водителей троллейбусов? У мастеров с завода? И таких работ множество.
Тут скорее соглашусь. И как это связано с инвестициями?
На самом деле, я также отстаиваю идею увеличения дохода. Нельзя ограничиваться одной работой, одним источником дохода - это слишком большой риск, и события 2020 наглядно это продемонстрировали. Да и в целом, чем больше ты зарабатываешь, тем больше можешь откладывать и инвестировать.
Но мы живём в капитализме. Большая часть денег сосредотачивается у тех, кто занимается бизнесом.
И вот бизнес приходит к рабочему с завода или водителю троллейбуса и предлагает проинвестировать в развитие. Взамен рабочий человек получает часть прибыли бизнеса до тех пор, пока этот бизнес в принципе существует.
А теперь давай забудем про рабочих и подумаем о самой модели мышления. Мне какая разница, что там у меня в портфеле растёт или падает прямо сейчас, если я вложился в хороший бизнес и либо получаю дивиденды, либо когда-то потом получу заметную прибавку стоимости?
Но есть ещё вопрос инфляции. Ведь главное, чтобы прирост капитала перекрывал обесценивание денег, как минимум.
Этот момент лично мне кажется забавным. Смотри, когда у тебя маленький капитал, то твоя задача его кратно увеличить, чтобы он приносил больший доход. У тебя нет задачи сохранить от инфляции свои накопления. Вернее, это дополнительная задача, а не основная.
Но когда у тебя уже накоплен капитал и ты получаешь пассивный доход, который, к примеру, равняется твоим ежегодным расходам, то ты оказываешься в интересной ситуации: с одной стороны ты можешь позволить себе большие траты, другое качество жизни, но с другой - какая-то часть средств у тебя будет оставаться. С учётом того, что ты будешь её реинвестировать, твой доход от капитала в следующий период продолжит рост.
- Именно таким образом богатые становятся богаче - их дельта между расходами и доходами никогда не становится отрицательной, она всегда положительная.
Иными словами, инфляция тебя будет мало волновать, поскольку у тебя есть дополнительный пассивный источник дохода, который и тебя кормит, и твой портфель кормит.
Ты меня спрашиваешь: и как успехи? А я не могу ответить, потому что неделю даже не смотрел, что там с моим портфелем происходит. Может всё упало, может всё выросло.
У меня одна задача - больше зарабатывать, чтобы больше инвестировать. Даже если я заработаю все деньги мира и буду их просто тратить, то рано или поздно все они закончатся. Поэтому важным является не столько % прибыли, сколько сумма пассивного дохода при общей сохранности капитала.
Но ведь когда-нибудь придётся продать все акции?
Мы с тобой не вечны. Рано или поздно, мы устанем трудиться, нам надоест зарабатывать деньги. А может просто парадигма личных ценностей изменится.
Лично я ожидаю, что этот портфель будет кормить меня и мою семью. А затем перейдёт к моим детям. Активы ведь можно передавать по наследству.
Кроме этого, у меня не будет пенсии. Минимальная будет, возможно, но это копейки. Так что мой капитал - это та пенсия, которую я сам создаю.
- Дальше разговор ушёл в широкую тему пользы, ценности и того, как меняются привычки поколений, культура (если её так можно назвать) потребления.
В инвестициях так же. Ты можешь инвестировать в компании, которые могут сделать этот мир лучше. И получая прибыль, помогать этим компаниям развиваться.
На самом деле это весьма глобальная тема. Знаешь, в рынке много тех, для кого прибыль - превыше всего. Например, самые щедрые дивиденды на рынке США платят табачные производители. Я их не покупаю. Осознанно жертвую частью прибыли в пользу каких-то других ценностей. Но многих это не останавливает. Сложный вопрос, если углубляться в суть.
Да, но у тебя есть возможность выбирать, какой бизнес поддерживать, а какой нет.
Даже шире. Я не только могу выбирать, какой бизнес поддерживать, но и уходить в том случае, если мне что-то не нравится - это, пожалуй, ещё одно существенное отличие от работы, своего бизнеса или места в совете директоров компании.
Кроме этого, я не обязан оставаться в границах российской юрисдикции. Формально, на уровне закона, я как гражданин и налоговый резидент, ведущий свою деятельность на территории страны - остаюсь под контролем наших регуляторов. Но, практически, на деле, я могу инвестировать в бизнес из разных стран, что расширяет возможности выбора...
Немного позитива
В преддверии нового года всё таки хочется какого-то позитива. Недавно я публиковал прогноз от BofA, согласно которому нас ждёт потерянное десятилетие (на рынке США), а доходность флагманского индекса S&P 500 на этом временном отрезке составит -1,3%.
Стоит отметить, что это самый негативный прогноз на будущее, который при осмыслении может помочь правильно сбалансировать свой долгосрочный портфель с учётом возможных рисков.
А вот самый позитивный прогноз представила Fundstrat, согласно исследованию которой к 2029 году индекс S&P 500 имеет потенциал для роста в 313%.
В качестве основной причины выделяются не макроэкономические факторы, инфляция, ключевая ставка, рост доходов компаний и т.д., а нечто более простое - увеличение численности миллениалов, которые вступают во взрослую жизнь, то есть становятся экономически активными.
Поскольку на Западе люди формируют свою пенсию в активах, в том числе через пенсионные фонды, данная категория молодых людей в ближайшие годы будет как зарабатывать, так и инвестировать, что приведёт к естественному росту рынков капитала.
2021 стал рекордным не только по притоку новых инвесторов в США, но и в России. Так что у российского рынка перспективы те же - подрастающее поколение станет первым, для кого инвестиции не будут отдавать горьким привкусом ваучеров и народных IPO.
Более того, согласно последним опросам инвестиции в России стали синонимом благополучия, наравне с владением личным автомобилем и недвижимостью.
Сложно, конечно, предугадать, как эти люди поведут себя в случае сильных коррекционных движений на рынке, но какая-то часть всё равно дополнит стройные ряды "старичков".
Подарки на новый год
Я пока не хочу писать отдельную заметку по идеям на будущий год, вероятно, займусь этим чуть позже. А потому в общих чертах обрисую три наиболее интересные, на мой взгляд, инвестиционные идеи на 2022 год.
Только оговорюсь, что эти идеи не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Я делюсь своим видением и тем, что сам делаю.
Первая идея, о которой я уже не раз говорил - это Bristol-Myers Squibb.
Во-первых, согласно прогнозу, два препарата компании - Eliquis и Opdivo - займут второе и третье место в Топ 15 самых продаваемых препаратов до 2026 года. На данную тему я писал отдельную заметку (кликайте, если не видели).
Во-вторых, компания объявила обратный выкуп акций (buyback) на 15 миллиардов $, что составляет около 10-12% от капитализации компании. Понятно, что выкуп будет проводиться постепенно, вероятно в течение нескольких лет. Но котировки это будет поддерживать (как минимум, а как максимум - на длинном горизонте приведёт к росту прибыли на акцию и росту котировок самих акций).
В-третьих, компания вновь объявила о росте дивидендов, в этот раз на 10%.
В целом, 2020-2021 стали годами хайпа на вакцинах. BMY и Merck были особо никому не нужны, хотя человечество продолжает болеть множеством других заболеваний, а эти две компании - одни из самых крупных, с большими затратами на R&D (разработками своих лекарств) и активно поглощающие перспективные биолаборатории.
Вторая идея - это продолжение истории из 2020-2021. РусАгро.
Я писал в своём Telegram-канале, что это одна из лучших идей, которые были на 2021 год. Мы заработали на курсовой переоценке стоимости + получили хорошие дивиденды.
Многие, вероятно, не поняли, почему я назвал эту идею лучшей. Ведь был Казатомпром с прибылью в 60% и дивидендами, был eHealth с прибылью более 20% менее чем за час, была Teradyne с прибылью 48,6% и т.д.
Так вот, я считаю РусАгро одной из лучших идей, потому что бизнес весь год рос. Публиковал обзоры по компании, включая все новости на канале в Дзене.
И сейчас мы имеем очень интересную ситуацию: бизнес сильно вырос, перспективы роста (экспансия на рынок Китая как минимум) остаются очень позитивными, а оценка компании до сих пор остаётся крайне низкой - около 3 P/E и 0,6 P/S. Компанию отдают почти даром. 3-годовая прибыль и полугодовая выручка.
Учитывая, что весь год цены на продовольствие оставались высокими, в следующем году мы можем получить около 12% дивидендной доходности в долларах.
Как итог: для меня РусАгро - это растущий и дивидендный бизнес, который можно не продавать 10+ лет. Вот, почему я выделил эту историю в качестве одной из самых удачных. И по этой же причине сам готов докупать бумаги в следующем году.
Риски - возможное давление регуляторов по стоимости товаров, резкое и продолжительное укрепление рубля к доллару.
Но, учитывая итоги встречи Владимира Путина с Си Цзиньпином, экспорт продовольствия в Китай будет расти, а значит со временем мы увидим рост выручки несмотря на все колебания курса валют. При этом у компании сильная база на российском рынке, который и обеспечивает возможность экспансии.
Третья наиболее очевидная идея - это российские ОФЗ 26 кода.
Логика тут очень простая: на повышении процентной ставки эти облигации потеряли в цене, а доходность по ним выросла.
На данный момент (при существующей инфляции) есть вероятность, что на следующем заседании ЦБ ставку вновь поднимут, ориентировочно, до 9,5%. В таком случае длинные ОФЗ потеряют еще около 5% стоимости.
А вот дальше, по мере снижения инфляции, ЦБ начнёт понижать процентную ставку - такой сценарий закладывается как рынком, так и самим Центральным Банком.
Процентная ставка на высоком уровне нужна лишь для того, чтобы сдержать рост инфляции. Для стимулирования экономики и снижения долговой нагрузки её в любом случае нужно будет снижать по мере снижения инфляции.
Как только ЦБ начнёт снижать ставку - рынок переоценит стоимость длинных ОФЗ. Лично я рассчитываю на доходность около 15%. Кроме этого, мы ещё получим купонный доход в диапазоне 8,5-9,0%.
Скорее всего, ЦБ на следующем заседании ставку поднимет, поскольку инфляция у нас импортирована из США. В США о повышении ключевой ставки речи пока не идёт и до марта 2022 мы точно не услышим о каких-то решениях в данном направлении.
А вот заседание ЦБ назначено на 11 февраля 2022, до окончания сворачивания QE и обсуждения ключевой ставки в США.
Я какую-то очень небольшую долю набираю уже сейчас, просто чтобы "держать руку на пульсе", но основную часть буду набирать либо ближе к заседанию ЦБ (если рынок заранее заложит повышение ставки в цену облигаций), либо после заседания ЦБ.
Тут есть два основных риска, которые стоит учитывать:
1. Если после поднятия ставки 11 февраля 2022 будет последующее ужесточение, что маловероятно, но в случае буйства инфляции всё таки возможно, ЦБ придётся и дальше поднимать ставку. Это очень негативно скажется на нашей экономике.
Тут стоит учитывать то, о чём я писал около 2 месяцев назад - инфляция властям США сейчас выгодна, она обесценивает не только напечатанные доллары и накопления, но и долги. И вопрос в том, будет ли ФРС с середины 2022 года действительно бороться с инфляцией путём поднятия ключевой ставки или будет лишь создавать иллюзию бурной деятельности.
В общем, это первый риск, при реализации которого мы можем застрять в облигациях на год-два, что в целом не критично, ведь мы говорим о консервативном инструменте.
2. Геополитические риски. На январь, как раз, были перенесены переговоры России с США и затем с НАТО по вопросам гарантий РФ (то, от чего российский рынок недавно сильно тряхнуло и был отток иностранного капитала).
Так что я бы дождался как минимум окончания переговоров. И отчасти по этим двум причинам лучше смотреть на длинные ОФЗ 26 кода.
Но есть нюанс - новая методология расчёта инфляции (писал об этом в Telegram, ссылка там же). То есть, мы можем получить статистическое снижение инфляции в РФ при отсутствии снижения фактического.
А поскольку ЦБ оперирует официальной статистикой, очередное поднятие ставки может быть несущественным. Так что какую-то часть в ОФЗ я бы сформировал уже сейчас (что, собственное, и делаю).
Что получим?
Предположим, что инфляция продлится долго, два года например. А затем начнётся снижение ставки.
Тогда мы получим около 10% прироста стоимости + за два года около 17% грязными купонными выплатами (без учёта налогов). 27% прибыли за два года или 13,5% за год (очень грубо). Не так уж и плохо для консервативной части портфеля, которая в традиционном долгосрочном инвестировании должна сама по себе, в любое время, занимать не менее 20% от портфеля.
Иными словами, ОФЗ - это хорошая возможность припарковать кэш, зафиксировав высокую доходность.
С наступающим новым годом
Я не хотел делать обзор по портфелю и подводить какие-то итоги года уходящего, поскольку с экономической и рыночной точки зрения 2022 будет являться логическим продолжением 2021, тех факторов и процессов, что возникли прежде.
- Новогодние праздники для меня сейчас - не отдых перед чем-то новым, а отдых между событиями и последствиями.
Иногда полезно оценивать достигнутые результаты, проводить сравнение того, что было, с тем, что есть. Но порой важнее сформулировать цели на будущее и определиться, что взять с собой в путь.
В связи с чем, хочу ответить на очень частый вопрос читателей: будут ли те или иные акции через 5-10 лет стоить в два-три раза дороже?
На этот вопрос нет ответа. Вернее, ответ всегда сводится к тому, верите вы сами в это или нет. 5-10 лет - это существенный период, за который бизнес компаний может сильно измениться.
Мы можем оценить потолок стоимости сырьевых компаний, так как им крайне сложно увеличивать производство и наращивать объёмы, а сырьё часто подвержено цикличности.
Но этот вопрос не имеет никакого смысла, если мы говорим о технологических компаниях, таких как Сбер, Тинькофф, Яндекс, Positive Technologis и т.д., включая зарубежные компании. Поскольку для них масштабирование бизнеса и увеличение финансовых потоков - более простая задача.
Так вот, в преддверии нового года я хочу ещё раз напомнить, что инвестор действует в рамках своей стратегии. Элементом стратегии является ребалансировка активов в портфеле.
Если вас беспокоит вопрос того, будет ли условный Сбер стоить в два раза дороже через 10 лет, а сейчас у вас уже есть хорошая "бумажная" прибыль по акциям - можно продать часть доли и переложиться в другие активы, а оставшуюся часть оставить на долгосрок (с возможностью ребалансировки, только теперь уже в пользу увеличения, в будущем).
Другое дело, если ваш портфель очень мал и не позволяет эффективно ребалансировать доли. В таком случае ваша первостепенная задача - нарастить "скелет" своего портфеля, то есть увеличить именно размер активов в портфеле. Нет никакого смысла перекладывать 5 тысяч рублей из одних акций в другие, если портфель не прирастает за счёт регулярных довнесений и новых покупок.
- Это видится мне достойной задачей на следующий, 2022 год.
Желаю Вам всем в наступающем году приблизиться к тем финансовым и инвестиционным целям, что вы перед собой поставили.
И по традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
