Когда фондовый рынок распродается, как это произошло в четверг, правильным шагом будет покупка ваших любимых акций. Пятничные события на рынке доказали это.
Правда, возможна коррекция, учитывая уже значительный 17%-ный рост индекса S&P 500 SPX, +1,13% в этом году. Но и тогда вам следует покупать.
И вот почему.
Мы все еще находимся только на ранних стадиях того, что должно стать трех-пятилетним бычьим рынком акций, по следующим шести причинам.
1. Существует огромный отложенный спрос.
Все смотрят на Федеральную резервную систему в поисках стимулов. Они упускают из виду силы частного сектора, которые подтолкнут акции к росту.
Если говорить кратко, то существует огромный отложенный спрос в частном секторе, который поможет стимулировать рост ВВП США до 8% в этом году и 3,5%-4,5% в последующие годы. Отложенный спрос исходит из следующих источников, отмечает Джим Полсен, главный стратег и экономист Leuthold Group.
Во-первых, наблюдается резкое увеличение числа домохозяйств, поскольку миллениалы вступают в семейную жизнь. Это помогает объяснить большой рост спроса на жилье. Как только вы покупаете дом, вы должны заполнить его вещами. Еще больше потребительского спроса на подходе.
За кулисами у потребителей есть огромные неизрасходованные сбережения, потому что они затаились на время пандемии. Норма личных сбережений достигла почти 16% ВВП, по сравнению со средним показателем после войны в 6,5%. Предыдущий максимум составлял 10% в 1970-х годах.
Кроме того, значительно улучшился баланс домохозяйств. Отношение долга к доходу стало самым низким с 1990-х годов. Потребители будут продолжать брать больше банковских кредитов и кредитных карт, так как их уверенность растет, поскольку занятость и экономика остаются сильными.
Кроме того, после того как в сентябре истечет срок действия дополнительных пособий по безработице, появится еще много новых рабочих мест.
Это означает, что потребительское доверие повысится, что неизменно способствует экономическому росту. Коэффициент трудового участия может еще улучшиться, оставляя свободные рабочие места, прежде чем мы достигнем полной занятости, которая может ограничить экономический рост.
Теперь давайте посмотрим на отложенный спрос в бизнесе.
Вы знаете о дефиците товаров, с которым вы постоянно сталкиваетесь или о котором постоянно слышите? Вот почему это происходит. Чтобы подготовиться к затяжной эпидемии, предприятия сократили запасы до предела. Это была самая большая ликвидация запасов в истории. Но теперь компаниям приходится восстанавливать запасы. Текущее восстановление запасов будет огромным.
Компании также сократили производственные мощности, которые они снова наращивают. В прошлом году расходы на капитальные товары достигли рекордно высокого уровня, увеличившись почти на 23%, после того как на протяжении почти всех предыдущих двух десятилетий они были практически неизменными. Это создает устойчивый рост, и это многое говорит нам о доверии бизнеса.
Итог: Мы увидим рост ВВП на 7%-8% в этом году, затем 4%-4,5% в следующем году и рост выше среднего после этого, что поддержит устойчивый бычий рынок акций. Ожидайте обычных коррекций на этом пути.
2. Впереди недооцененный бум доходов.
Экономический подъем произошел так быстро, что аналитики не успевают за ним. Аналитики Уолл-стрит прогнозируют прибыль S&P 500 в этом году в размере 190 долларов на акцию.
Но это крайне мало, учитывая ожидаемый рост ВВП на 7%-8% и масштабные стимулы, которые еще не начали действовать. Стимулы обычно начинают действовать через шесть-восемь месяцев, и многие из недавних стимулов произошли в этот период.
Полсен ожидает, что прибыль S&P 500 в 2021 году составит около $220 вместо консенсус-прогноза в $190.
"Аналитики все еще недооценивают то, насколько улучшились прибыли и насколько они будут улучшаться", - говорит Полсен. "У нас была драматическая чрезмерная реакция со стороны политических чиновников. Они решили проблему обвала, но при этом создали масштабное улучшение фундаментальных показателей. Это все еще проявляется в восстановлении прибыли".
К тому же, вероятно, на подходе еще больше фискальных стимулов в виде расходов на инфраструктуру.
3. В городе новая ФРС
На протяжении большей части последних трех десятилетий ФРС быстро ужесточала свою политику, чтобы предотвратить инфляцию. При этом центральный банк убивал рост.
Это одна из причин того, что в последние 20 лет наблюдался самый медленный рост за всю послевоенную эпоху. Однако сейчас ФРС гораздо более сговорчива.
Вот простой индикатор для измерения этого показателя. Возьмите рост ВВП и вычтите доходность 10-летних казначейских облигаций TMUBMUSD10Y, 1,359%. Этот показатель был отрицательным на протяжении большей части 1980-2010 годов, когда ФРС сдерживала рост, чтобы сдержать инфляцию.
Однако сейчас политика ФРС помогает удерживать доходность 10-летних облигаций на уровне значительно ниже темпов роста ВВП, что позволяет экономике работать в полном режиме. Такое положение дел было в 1950-1965 годах, которые некоторые аналитики называют "золотым веком капитализма" из-за скользящей траектории роста.
4. Инфляция не убьет быка
В ближайшей перспективе инфляция может вырасти, поскольку экономика находится на подъеме. Но в среднесрочной перспективе "истребители инфляции" одержат победу.
Вот краткая информация. Население стареет, а пожилые люди тратят меньше. Бум капитальных расходов в бизнесе будет продолжать повышать производительность компаний. Это позволит им не перекладывать растущие расходы на плечи клиентов.
Глобальная торговля и конкуренция не исчезли. Это оказывает понижательное давление на цены, поскольку во многих зарубежных странах товары могут производиться дешевле. Продолжающийся технологический прогресс постоянно оказывает понижательное давление на технологические продукты.
5. Оценка стоимости будет улучшаться
Сейчас мы находимся на той стадии экономического подъема, когда обычно происходит следующая динамика. Акции торгуются в боковом тренде в течение нескольких месяцев, в основном из-за беспокойства по поводу инфляции и роста доходности облигаций.
В то же время экономика и доходы продолжают расти, снижая оценку акций. Примерно такая динамика происходила во время предыдущих экономических подъемов в 1983-84, 1993-94, 2004-05 и 2009-10 годах. Короче говоря, мы увидим большой всплеск доходов, в то время как фондовый рынок засечет время или даже скорректируется.
Это приведет к снижению оценки акций, устранив одну из главных проблем инвесторов - высокую оценку (переоценка). Если к концу года доходы S&P 500 достигнут $220, а индекс из-за коррекции будет находиться на уровне 4 000 - 4 100 пунктов, то акции будут иметь соотношение цены и дохода 18-19 - ниже среднего значения с 1990 года.
Промышленный индекс Доу-Джонса DJIA, +1,30%, и индекс малых предприятий Russell 2000 RUT, +2,17%, торгуются в боковом диапазоне в течение двух-четырех месяцев. S&P 500 и Nasdaq COMP, +0,98% недавно вышли из торговых диапазонов, но более значительный откат вернет их в режим бокового движения.
6. Настроения не экстремальные
Ждите экстремальных значений как признак того, что пришло время собирать деньги. Пока мы этого не видим. Простой индикатор, за которым можно следить, - это коэффициент "быков/медведей" Investors Intelligence.
Недавно он составил 3,92. Это близко к предупреждающему уровню, который для меня начинается с 4. С другой стороны, наличные средства взаимных фондов недавно составили 4,6 триллиона долларов, что близко к историческим максимумам. Это говорит об осторожности инвесторов.
Три совета, которым следует следовать
Если нас ожидает устойчивое восстановление экономики и многолетний "бычий" рынок акций, стоит придерживаться этих трех советов.
Отдавайте предпочтение циклическим компаниям.
Оставайтесь с экономически чувствительными компаниями и пополняйте свои активы на спадах. Это циклические компании в таких областях, как финансы, материалы, промышленность и потребительский сектор.
Избегайте защитных акций.
Если вам нужна доходность, выбирайте акции, которые выплачивают дивиденды, но при этом имеют потенциал роста капитала, а не компании с устойчивым ростом, продающие такие товары, как основные потребительские товары.
Отдавайте предпочтение развивающимся рынкам.
Их рост, как правило, выше во время экспансии. Только будьте осторожны с Китаем. У него стареющее население. Ограниченный рост рабочей силы может сдерживать экономический рост.
Еще одна проблема заключается в том, что сохраняющаяся напряженность между США и Китаем и связанная с этим угроза постоянных тарифов и торговых барьеров заставляет глобальные компании перемещать цепочки поставок в другие страны.
