Многие предпочитают держаться в стороне от прямых инвестиций в криптовалюту (и, возможно, для кого-то так даже лучше). Но есть возможность инвестировать в данную отрасль опосредованно - через акции компаний, которые так или иначе связаны с криптовалютой и технологией блокчейн.
Сразу стоит отметить, что большинство компаний из данного списка имеют основной денежный поток от другой деятельности, а всё, связанное с криптой - технологическое или финансовое дополнение, которое вряд ли может оказать сильное негативное влияние на основной бизнес компании, но гарантированно позволяет занять какую-то часть рынка цифровых валют.
Но исключения, конечно же, имеются - это компания MicroStrategy.
Изначально компания занималась тем, что предоставляла бизнес-аналитику, мобильное программное обеспечение и облачные сервисы. Дела в последние годы шли так себе - компания терпела убытки и находилась на грани банкротства.
В середине прошлого, 2020 года компания решила часть своего кэша переложить в биткоин. Причина была вовсе не спекулятивная - при общей экономической нестабильности и рисках инфляции CEO хотел защититься от валютных рисков. Рассказывал об этом тут.
Этот момент стал поворотным для компании, поскольку спустя пол года средства, вложенные в биткоин, фактически удвоились.
Ощутив всю прелесть инвестиций в биткоин, MicroStrategy решила не останавливаться на достигнутом, и выпустила облигации, обеспеченные биткоином - первый инструмент подобного рода на долговом рынке. Дальше - больше. Историю о том, как это происходило, рассказывал в другой заметке.
Сейчас компании принадлежит больше 105 тысяч биткоинов рыночной стоимостью около 2,7 миллиардов $.
Ситуация получается двоякая. С одной стороны, компания весьма хорошо заработала на биткоине и продолжает данную деятельность. С другой стороны - получив второй шанс, MicroStrategy не изменила подход к своему основному бизнесу, чем окончательно связала себя с судьбой и курсом биткоина. И теперь цена акций, во многом, зависит от стоимости биткоина.
Впрочем, для некоторых инвесторов акции и облигации #MicroStrategy дали возможность неофициально стать совладельцем главной криптовалюты, благодаря чему мы и увидели такой рост курсовой стоимости.
- На мой взгляд, инвестиции в акции MicroStrategy даже более рискованная затея, чем прямые вложения в биткоин, поскольку риски криптовалютного рынка усиливаются рисками бизнеса компании.
Следующая история, которую достаточно многие неправильно интерпретировали - это вложения компании Tesla в биткоин. Согласно отчётности, компания проинвестировала в криптовалюту 1,5 миллиарда $.
Многие решили, что судьбу акций #Tesla постигнет та же участь, что и MicroStrategy - корреляция к биткоину и зависимость от курса криптовалюты.
Данное мнение ошибочно, так как в 2020 году выручка компании составила 33,5 миллиардов $. Иными словами, вложение в биткоин 1,5 миллиардов является относительно несущественным - данные деньги компания отбивает за 1 месяц. Равно как и та прибыль, которую компания получит в случае удвоения стоимости биткоина.
Но, вкупе с новостью о том, что Tesla будет принимать биткоин в качестве оплаты за автомобили, Илон Маск обратил внимание широкого круга людей на рынок криптовалют.
- В целом, Tesla существенно не выигрывает от своих действий с криптовалютой, так что покупку акций автопроизводителя нельзя назвать одновременной инвестицией в биткоин.
Что же касается других компаний, то в целом их можно разделить на две группы: те, что производят оборудование, и таким образом участвуют в этой технологической индустрии, и те, что зарабатывают на финансовых операциях по покупке, обмену и транзакциях с криптовалютой.
В том, что касается "железа" для майнинга, я не открою для вас Америку, если назову 2 компании, что сильнее всего выигрывают от "бума" на криптовалюту - это Nvidia и AMD. Отчасти, большинство производителей полупроводников и оборудования имеют свою копеечку с этого рынка (включая Intel и TSMC), но наибольший доход получает именно Nvidia.
До появления ASIC,ов, созданных специально для майнинга, большинство создавало "фермы" из большого количества мощных видеокарт. Фактически, майнеры привели к резкому и продолжительному росту цен на видеокарты, чем создали большие неудобства для геймеров.
Недавно #Nvidia презентовала новую серию продуктов, изначально разработанных под нужды майнеров - Crypto Mining Processor (CMP).
А также объявила, что будущая GeForce RTX 3060 получит драйвер, который будет автоматически обнаруживать алгоритмы, специфичные для майнинга, и срезать хешрейт на 50%. Это гарантирует, что RTX 3060 попадет в руки геймеров, а не майнеров.
- Стоит отметить, что Nvidia является не только бенефициаром повышенного спроса на "железо", но и находится в потенциальной зоне риска.
Так, новая линейка CMP призвана удовлетворить растущий спрос на майнинг Ethereum, но данная криптовалюта готовится к переходу на PoS (proof-of-stake). Иными словами, когда-нибудь Ethereum совершит переход на новый алгоритм сети не предусматривающий майнинг за счёт оборудования, чем высвободит огромные мощности.
Вероятно, оборудование переключат на добычу какой-то другой криптовалюты. Но сколько продлится этот "хайп" сказать сложно. И с учётом того, что спрос на оборудование для майнинга может упасть - доходы компании могут значительно сократиться.
С другой стороны, если оценивать всю деятельность компании, то Nvidia работает в четырех крупных сегментах: game-индустрия, профессиональная визуализация, центры обработки данных (дата-центры) и компании автомобилестроения (системы искусственного интеллекта для автомобилей с автономным управлением).
Индустрия гейминга продолжает развиваться и расширяться, то есть пока это ещё растущий тренд, который вряд ли потеряет актуальность в ближайшие годы. Центры обработки данных, на фоне четвёртой технологической революции, пользуются большим спросом. Автономные системы управления транспортными средствами (беспилотники, говоря по простому) - это зарождающийся тренд, который с каждым днём набирает обороты. Наконец, спрос на визуализацию также растёт.
- Подытоживая, Nvidia - это, пожалуй, единственная компания в мире, которая использовала "хайп" на майнинг и криптовалюты для зарабатывания сверхдоходов и собственного технологического развития.
AMD также весьма удачно вошла со своим предложением видеокарт в рынок с высоким спросом. Но затем переключилась на гонку с Intel в производстве чипов нового поколения.
Далее финтех сектор.
PayPal и Square добавили в свои электронные кошельки функциональную возможность приобретать криптовалюту и совершать переводы/обмены. Обе компании, таким образом, усилили финансовые потоки от своей основной деятельности за счёт комиссий, взимаемых с пользователей за покупку/продажу и перевод криптовалюты.
Биткоин и операции с ним весьма гармонично вписались в экосистему Square и кошелёк PayPal, усилив положение компаний на финансовом рынке и рынке электронной коммерции.
Кроме этого, компании продолжают усиливать своё присутствие в данной отрасли.
Так, #PayPal и Visa стали партнерами инвестиционного фонда Blockchain Capital, проинвестировав 300 миллионов $ в венчурный фонд:
PayPal стремится содействовать развитию экосистемы компаний, делающих цифровые активы более доступными, полезными и безопасными. Инвестиции в новый фонд Blockchain Capital позволят нам сотрудничать с предпринимателями, определяющими будущее децентрализованной экономики и новой волны финансовых услуг.
Вице-президент PayPal Хосе Фернандес да Понте
Также, PayPal проинвестировала 14 миллионов $ в аналитическую блокчейн-фирму TRM Labs. В данную платформу проинвестировали многие фонды, включая Salesforce Ventures (о материнской компании которой чуть ниже).
- Инвестиции в PayPal, Visa и Square - это прежде всего вложения в финтех, но также и возможность косвенным образом поучаствовать в отрасли криптовалют и блокчейн-индустрии.
Подробный разбор бизнеса и акций Square я делал в этой заметке (кликайте, если не видели).
Salesforce не имеет отношения к оборудованию для майнинга или к транзакциям криптовалют, но, фактически, находится в самом центре индустрии - развивает блокчейн-технологии.
В 2019 году компания презентовала платформу Blockchain Salesforce, которая помогает пользователям создавать и поддерживать блокчейн-сети, приложения и "умные" контракты, а также разрабатывать и обмениваться блокчейн-объектами в одном процессе с любым объектом данных CRM без кликов и кода.
- Иными, более простыми словами, продукт Salesforce позволяет компаниям безопасно сотрудничать и обмениваться данными.
Продуктом успели воспользоваться многие компании, включая S&P Global Ratings.
Используя Salesforce Blockchain, в S&P Global Ratings создали надежную сеть проверки сотрудников, где каждый может работать на основе общего и прозрачного процесса проверки. Это трансформирует и ускорят KYC-проверки для клиентов.
Благодаря своей открытости и прозрачности, а также внутренней структуре многие видят большие перспективы в применении и масштабировании технологии блокчейн в существующей системе.
Например, блокчейн может значительно упростить схему сделок с недвижимостью, исключить из цепочки посредников, риелторов, нотариусов и агентов по недвижимости. Процесс покупки недвижимости станет проще, дешевле и безопаснее, так как исключаются риски мошенничества.
«Я уверен, что существуют сотни (тысячи или даже больше) вариантов использования технологии блокчейна в современном мире, и мне не терпится увидеть данные модели использования нашими клиентами», – вице-президент департамента сервисного обслуживания в компании Salesforce, Adam Caplan.
Как было отмечено выше, подразделение Salesforce Ventures инвестирует средства в другие крипто-площадки, проекты и стартапы.
- Таким образом, компания не только продолжает развивать свой основной бизнес, но и становится полноценным участником рынка блокчейн-технологий, открывая новые перспективы для своего развития.
Наконец, последняя компания из отобранного мной списка, ради которой я в принципе и затеял весь этот обзор - криптовалютная биржа Coinbase.
Вероятно, вы знаете, что в апреле 2021 года состоялся листинг акций #Coinbase на Nasdaq. Coinbase стала первой публично торгующейся криптовалютной биржей.
Тут сразу стоит отметить, что многие аналитики, далёкие от рынка криптовалют, неверно интерпретируют влияние курса биткоина и криптовалют на бизнес PayPal, Square и Coinbase. Многие полагают, что сильная волатильность и периодические обвалы стоимости биткоина негативно сказываются на финансовых потоках этих компаний.
- На самом деле, все три компании зарабатывают не на самих криптовалютах, а на операциях/сделках с криптовалютами, то есть на комиссиях от сделок и транзакций.
Таким образом, во времена сильной волатильности (вверх или вниз - без разницы) количество сделок увеличивается: когда биткоин растёт - все покупают, когда всё падает - все панически продают. Надо бы делать наоборот, но сейчас о другом - комиссионный доход в такие периоды увеличивается.
Многие аналитики, также, говорят о крайне высоких комиссиях на сделки в сравнении с традиционными биржами, как о факторе риска. У Coinbase эта комиссия около 0,5%.
На мой взгляд, такая позиция также не верна. Просто эти аналитики сами не пользуются криптовалютными биржами. Признаться, я сначала то же считал комиссии "конскими", но рынок криптовалют, при правильной стратегии, даёт в десятки, а иногда и в сотни раз больше прибыли, чем рынок акций или уж тем более рынок облигаций. Иными словами, кто давно на бирже - уже привыкли к таким комиссионным и отбивают их без проблем.
Выход Coinbase на фондовый рынок - это, конечно, знаменательное событие. И компания интересна по многим причинам.
Что касается финансовой части, то имеем следующую картину:
Капитал, денежные средства и активы удвоились за год.
Несмотря на отрицательный чистый долг, что безусловный плюс, обязательства за год утроились, что уже не так хорошо. Стоит наблюдать за динамикой данного показателя.
Выручка за год выросла более чем на 100%. Также, компания вышла в прибыль. Особенно впечатляет свободный и операционный денежные потоки.
Рентабельность, то есть маржинальность бизнеса, просто шикарная.
Всё то же самое, но в визуальном отображении:
А вот что касается оценки, то даже после сильной коррекции в акциях, Coinbase всё равно торгуется дороже своей справедливой стоимости:
На этом месте я должен был рассказать о рисках, но в день, когда я заканчивал данный обзор (02.07.2021) внезапно появились данные за 1 квартал 2021. Сначала я хотел удалить старые данные и заново переписать текст, но с точки зрения анализа, как мне кажется, будет полезно оставить обе версии - анализ по итогам 2020 и сравнение с первым кварталом 2021.
Корректнее было бы сравнивать поквартально, но суть не сильно меняется.
Итак, всё и сразу, дабы не растягивать:
Что же изменилось?
Капитал подрос. Денежные средства и активы снова удвоились, что привело к снижению чистого долга в ещё более отрицательное значение (что хорошо).
Выручка - удвоилась (более 100%). Прибыль - утроилась и перевалила за 1 миллиард $. Сильно. Остальных данных по потокам пока нет.
Рентабельность также выросла, что не удивительно - при таких-то потоках.
Мультипликаторы обновились, в итоге, хоть компания и остаётся дорогой, но акции даже получили недооценённость рынком, то есть не успели восстановиться после IPO и коррекции.
Феноменальный рост, конечно.
Раз уж углубился в эту компанию, закончу по традиции новостями и рисками.
- Coinbase совместно с Fidelity, Square и криптовалютной компанией Paradigm создали лоббистскую группу - Crypto Council for Innovation. CCI будет сотрудничать с политиками для исправления дезинформации о криптовалютах, а также противостоять критике цифровой валюты в правительстве США.
- Coinbase приобретает Skew, ведущую платформу визуализации и аналитики данных для криптовалютных рынков. Финансовые условия не раскрываются. Закрыть сделку планируется во 2 кв. 2021 г.
- Coinbase получила лицензию на хранение и торговлю криптовалютами в Германии. Немецкий регулятор BaFin первым в Европейском союзе начал выдавать такие лицензии, и Coinbase пока единственная компания, которая её получила. Подразделение Coinbase Germany начнет работу в ближайшие недели.
Особенно примечательна третья в списке и последняя по датам новость. Coinbase является крупнейшей централизованной криптовалютной биржей США. А теперь выходит и на европейский рынок.
О рисках в Coinbase
Несмотря на то, какими невероятными темпами растут финансовые потоки Coinbase, мы имеем ряд риск-факторов.
Бизнес компании остаётся узко-специализированным. Отсюда вытекает следующее:
- В условиях конкуренции комиссии, возможно, придётся снижать. Это приведёт к сильному падению комиссионного дохода, а значит финансовых потоков.
- Рынок криптовалют может претерпевать изменения - начиная с темы регулирования и заканчивая тем, что приток и отток инвесторов и спекулянтов носит волновой характер. Иными словами, когда все желающие закупятся и уйдут "ходлить" (держать до какого-то момента), а хайп спадёт - останутся лишь постоянные трейдеры. Сейчас вокруг криптовалют - хайп. Отсюда и такой сильный рост в потоках Coinbase.
Иными словами, на данный момент, Coinbase - это ставка на то, что интерес к криптовалютам будет как минимум сохраняться на прежнем уровне, а как максимум - будет расти.
И тут можно по разному оценивать. Кто-то, например, рисует вот такие графики исходя из уже имеющейся статистики:
Здесь приведено сравнение адаптации криптовалют и интернета, как технологии.
Также, стоит отметить, что централизованные биржи, равно как и регуляция отрасли и активов со стороны государственных органов - это "мечта идиота". Возможно, вы слышали послание Виталика Бутерина (основателя Ethereum Foundation и одноимённой криптовалюты Ethereum), в котором он рекомендовал "централизованным биржам гореть в аду".
Я хочу сказать, что не все разделяют этого энтузиазма по контролю. Все, кто пришёл в тему криптовалют 2-3 года назад помнят, что биткоин имеет ценность как децентрализованный актив, в этом его суть и смысл.
Так что участники криптовалютных бирж также делятся на две группы: тех, кто готов выставлять свои деньги напоказ, совершая операции с криптой на централизованных биржах, и тех, кто предпочитают пользоваться криптовалютой по назначению и в меру этого совершают операции на децентрализованных биржах.
У Coinbase есть одно существенное преимущество - эта биржа позволяет заходить в рынок крупным институциональным участникам. К примеру, формирует предложение (постепенно выкупает активы, чтобы не влиять на стоимость) для крупнейшего криптовалютного фонда Grayscale, в который, в свою очередь, инвестируют институционалы.
- Подытоживая, инвестиции в Coinbase - это ставка на рост всей криптовалютной отрасли. В первую очередь тот рост, что связан с увеличением количества участников и оборотами денежных средств.
В завершение
Такие крупнейшие корпорации, как Nvidia, Square и Salesforce - безусловно интересны и без их участия в рынке криптовалют, но благодаря новым трендам компании усиливают свои потоки и становятся ещё более привлекательными как с технологической, так и с инвестиционной точки зрения.
Coinbase лично мне не даёт покоя. Хочу взять её в свой долгосрочный портфель и держать независимо от того, что будет происходить дальше. Но описанные риски останавливают от поспешных действий.
Что хочется увидеть в Coinbase, так это инвестиции в финтех направления, то есть диверсификацию бизнеса и снижение 100% зависимости от комиссионных на бирже. Пока Coinbase Ventures инвестирует средства также в криптовалютные и блокчейн стартапы, площадки и проекты.
Надеюсь, обзор для вас оказался полезным и интересным. Фундаментальный анализ Nvidia, Visa и PayPal я сделаю чуть позже. Square уже разбирал (ссылка была в тексте).
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
