Всем привет!
Мой квест по разбору фундаментальных показателей компаний продолжается. Зачем мне это - писал здесь. Чтобы было удобно работать с материалами, сделал линки:
Разобранные компании по отраслям
Обзор коэффициентов, который я использую для анализа компаний
Пока что сложно оценить эффект, который оказывают эти разборы на мой портфель и качество инвестирования. Но, могу сказать, что потихоньку в голове начинает складываться картина, как устроены те или иные отрасли. Что, на мой взгляд, полезно
ДОЛГОСРОЧНЫЙ ГРАФИК
Первое, на что хотел бы обратить внимание - график растущий. Да, бывали периоды, когда компании требовалось 10 лет, чтобы сделать перехай. Но вялых флэтов, как на Газпроме, я здесь не видел
Второе: банк сделал перехай после кризиса 2008 года. Не многие банки оправились от того кризиса. Например, Бэнк оф Америка перехаем нас до сих пор не порадовал
Мне нравятся долгосрочные графики подобные JPmorgan: развороты после коррекций здесь V-образные, быстрые. Стратегия бай энд холд - работает на всех временных диапазонах. При соблюдении диверсификации по отраслям, просадка не доставила бы сильного дискомфорта: повторюсь, активы исторически быстро отыгрывает падения. И если не залетать намного выше 200 дневных средних, то рост ощущался бы как уверенный
Я смотрю графики в сервисе Трейдинг Вью. Пост.
О КОМПАНИИ
JPMorgan - это не просто огромный банк, это мегабанк с глобальным присутствием! Рыночная капитализация этого гиганта составляет 460 миллиардов долларов. Это мировой лидер по ряду направлений.
Чуть ниже табличка размера активов крупнейших банков в мире. Как видно, китайские банковские гиганты по размеру активов превышают американских лидеров отрасли. Тем не менее, активы JPM составляют невероятные 3,386 триллиона долларов!
Для сравнения, крупнейший российский банк по размеру активов - Сбербанк (зелененький квадратик в правом нижнем углу) имеет размер активов 486 миллиардов.
C 2013 года рыночная капитализация банка показывает активный рост. Это похоже на диагональный канал. Я бы сказал, что на горизонте нескольких лет средняя капитализация в динамике составляет 350-450 миллиардов, т.е. мы сейчас в верхнем диапазоне данного канала. И я не знаю, что могло бы вытолкнуть банк еще выше из этого канала прямо сейчас. С учетом успехов банка в 20-м году мы могли бы двигаться в верхней границе данного канала
О том, какое значение имеет рыночная капитализация - можно почитать здесь
ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Основные направления работы:
- Consumer & Community Banking (6.7 миллиардов )Q12021
- Corporate & Investment Bank (5,7 миллиардов )Q12021
- Commercial Banking (1,2 миллиардов )Q12021
- Asset & Wealth Management (1,244 миллиардов )Q12021
Кстати, по презентации вполне можно судить об отношении компании к инвесторам. Здесь описал, как можно это использовать
ДИНАМИКА ВЫРУЧКИ И ПРИБЫЛИ
Банк оправился от кризиса 2008 года (в отличие от многих других) и показывает положительную динамику и по выручке и по прибыли. Да, банк не так давно сделал перехай по выручке (зеленая гистограмма). Но 2010-й с выручкой 131 миллиард долларов, это было, скорее, исключение. поэтому если отталкиваться от 113-115 миллиардов, то динамика к 2018-2020му году очевидна
Какими я вообще инструментами анализа пользуюсь - инфа здесь
ПРИБЫЛЬНОСТЬ И МАРЖИНАЛЬНОСТЬ
На графике видно, что маржинальность растет. И операционная (оранжевая линия) и чистая (зеленая гистограмма). Это может означать, что бизнес оптимизируется. Однако, у роста маржинальности есть предел. Вы видели многочисленные новости в прошлом году про "выгорание" инвест банкиров. Это один из уровней последствий наращивания маржинальности любой ценой
Ниже ссылки на посты по марже:
Gross margin - валовая, или "грязная маржа" (синяя линия на графике)
Net Margin - чистая маржа (зеленая зона на графике). Оранжевая линия - операционная маржа.
Gross Profit - "валовая прибыль" в денежном выражении.
Operating Income - операционная прибыль
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
Симпливоллстрит дает незначительный апсайд по текущей рыночной оценке акций JPMorgan. В то же время и текущая цена по мнению робоадвайзера, в общем, находится в балансе
Гуру фокус дает справедливую цену на уровне 135-347, т.е. речь про небольшой даунсайд от текущих. Но в целом и здесь текущая цена актива в диапазоне справедливой оценки
P/S, СКОЛЬКО ВЫРУЧЕК СТОИТ КОМПАНИЯ
На графике желтая линия - это прайс ту сейлз в динамике. Зеленая зона - это выручка.
Морган стоит в среднем 2.5 - 3 своих выручки. Текущий P/S повыше, на уровне 3.5 Таким образом в настоящий момент оценка банка по этим показателям находится на высоких значениях, намного выше среднего. Дороговато, на мой взгляд
И вообще, судя по данному графику выручки компании дорожают. И если это нормально для Гугла и Амазона (они захватывают все новые рынки). То сложно ждать от банка каких-то радикальных увеличений рыночной доли. Поэтому рост, на мой взгляд, вызывает вопросы
Основные сведения по коэффициенту P/S изложены здесь
P/E, СКОЛЬКО ПРИБЫЛЕЙ СТОИТ КОМПАНИЯ
На графике синяя линия - это показатель прайс ту ёрнингз в динамике. Зеленая гистограмма - это прибыль
Банк не выглядит дорогим по параметру P/E. При средних значениях до 16-ти мы имеем сейчас P/E = 12.2. Это неплохо, в сравнении с ист данными по самой компании
НО! Я бы не рассматривал этот показатель отдельно от выручки и маржинальности. Как видно, по цене выручки компания стоит дороговато. А маржинальность (чистая) показывает уверенный рост. Сколько еще у банка хватит "напора", чтобы выжимать маржинальность еще больше? И как долго?
Как читать коэффициент P/E - пост. А про Forward P/E здесь.
Значение коэффициента P/B - пост
ROE (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА)
Доходность на капитал у этого банковского гиганта почти 11%. Это много в сравнении со средней общемировой статистикой зарубежных банков. В среднем там от 6 до 12%
На этом фоне еще раз обращу внимание на Сбер и Тинькофф, которые показывают фантастический цифры. Все-таки экосистемы делают свое дело :)
БУДУЩИЙ РОСТ
Аналитики не ждут роста прибыли по банку на горизонте 5 лeт. Но выручка будет расти
МОЕ МНЕНИЕ
JPMorgan - это действительно лидер и банковский гигант. Компания не только пережила кризис 2008 года, но и по многим показателям перепрыгнула свои же прежние (докризисные результаты)
Банк показывает мощный апсайд по маржинальности, выжимая из своего бизнеса максимум. 20% чистой маржинальности (т.е. доля чистой прибыли в выручке) - это реально круто для банка! Но это может иметь и обратный эффект (со временем), поскольку держать такие ритмы означает двигаться на пределе возможности. И это может иметь пределы
По некоторым показателям банк несколько переоценен. Например по P/S. Такого же мнения придерживаются и некоторые робоадвайзеры (гуру фокус). В то же время, Симпливолл дает апсайд от текущей цены порядка 20%, основываясь на DCF модели
Я же склонен считать, что текущая оценка несколько завышена с учетом того, что не все аналитики ждут положительной динамики прибыли по JPM на горизонте ближайших 5-6 лет
Моя стратегия такова. От текущих уровней активно входить я не планирую. Но возможные провалы использовал бы для набора позиций: банк сильный и интересный. Однако, на мой взгляд, стоит подождать возможность хорошего входа
Всем удачи и успехов в инвестициях!
PS 📍
Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию! Это мой личный частный блог, в котором я обобщаю свои взгляды на фондовый рынок, делюсь своей стратегией и подходами к рыночному анализу, оцениваю свои сделки с точки зрения эффективности
ТЕЛЕГРАМ канал, где я в течение дня сижу за терминалом и делюсь мыслями в течение дня здесь
Портфель на Тинькофф инвестиции лежит здесь
✅ В своих постах я размещаю только актуальные на момент написания графики, построенные в премиум аккаунте сервиса TradingView
#долгосрочные инвестиции
#фондовый рынок
#технический анализ
#фундаментальный анализ
#акции
