Российский рубль продолжил свое укрепление в паре USDRUB. И тенденция вниз продолжилась. И я бы не исключал того, что эта тенденция продолжит свое существование.
Но я не могу найти внятных причин такой тенденции, кроме как ожидания. Именно ожиданиями живет рынок. И когда фактические публикации не совпадают с ожиданиями, мы видим резки рост волатильности.
Но чего ожидает рубль? Поднятия ставки ЦБ РФ. Вчера новостная лента была полна публикаций о том, что многие банки ждут повышения ключевой ставки до 5,5%. Это ровно то, о чем мы говорили во вчерашнем брифинге.
Но как рынок готовится к повышению ставки? Распродает ОФЗ с низкой доходностью, в ожидании того, что скоро доходность будет больше. Распродажа ОФЗ видна в стоимости облигаций. Это четко отслеживает индекс RGBI.
Далее, хочу обратить ваше внимание на динамику RGBI (синяя), RUB/USD (красная) и даты.
В середине декабря Путин обнаруживает дикий рост цен на сахар и масло. И говорит, что с этим надо разобраться и ЦБ и правительству.
И с декабря начинается снижение RGBI без снижения стоимости рубля. То есть, из ОФЗ не выбегают, чтобы сбежать из рублевой зоны. (Если бы иностранный капитал бежал из ОФЗ из-за санкций, или еще чего-то, то мы видели бы распродажу и ОФЗ и рубля).
С марта 2021 года, инфляция в России продолжает расти и обновляет многолетние максимумы. Участники начинают закладывать увеличение ставки ЦБ РФ. От этого мы видим снижение RGBI и даже рост рубля.
19 марта происходит первое повышение ключевой ставки, облигации продолжают дешеветь, но рубль не укрепляется, как должно быть после повышения. А падает. То есть, рынок был готов к повышению, причем тогда ждали более агрессивное повышение, на которое регулятор не пошел.
К повышению ставки 23 апреля были готовы все. Это закладывалось в цену после 19 марта, так как все увидели брошь Набиуллиной, и услышали от ЦБ, что начался цикл повышения ставок. В итоге ЦБ повысил ставку 23 апреля, что устроило рынок, от этого рубль начал дорожать. Как и должно быть.
Но инфляция не останавливается с середины мая мы вновь видим, как падает RGBI (распродаются облигации) и растет рубль. То есть в цену закладывается новое повышение ставки на ближайшем заседании (11 июня). На мой взгляд минимум на 0,5% сразу.
Что будет после повышения ставки? Если это будет 0,25% это не устроит участников рынка, и мы вероятно увидим снижение рубля. Если это будет 0,5%, то наверное какую-то консолидацию в USDRUB. Хотя тут многое будет зависеть от риторики. Если ставка будет повышена на 0,75%, то укрепление рубля продолжится.
Есть мнение, о том, что инфляция не в нашей стране. А так сказать импортированная. И в этом случае нельзя повышать ставку вообще. Так как проблему с инфляцией это не решит, а экономику страны задушит. Я думаю, что это вполне вероятно. Но если регулятор не поднимет ставку вообще, что рубль может значительно ослабнуть.
Сегодня об этом подробно в брифинге. Так же, обсуждаем решения банка Канады, цены на нефть, панику в SP500 и многое другое.
